□记者 王惠康

　　晚报讯 “自下而上的精选个股在2009年将成为投资的胜负手，因为2009年市场结构分化将十分明显，在此背景下，通过 ‘自下而上精选个股’的投资策略，可以精选一批优势企业，从而增加基金的防御能力和盈利能力。”万家精选基金拟任基金经理欧庆铃近日接受记者采访时明确表示。

　　从投资角度来看，经历2008年市场大幅下跌之后，市场的风险已经得到释放，加之市场比较宽裕的资金供给，2009年市场将蕴藏结构性或阶段性机会。欧庆铃说，宏观层面上，在扩大内需、促进增长一系列政策措施的作用下，我国经济社会发展的一些主要数据开始出现趋稳的迹象。但中国经济未来走势依然面临不确定性。因此，在经济面、估值水平、价值回归、流动性等作用下，个股可能会出现较大分化，基于价值投资和选股策略出发的投资者，更可能获得好的收益。

　　回顾2008年，A股市场可谓泥沙俱下，在那种弱市下，基于“自上而下”的宏观策略判断对投资的重要性得以凸显：对宏观经济走势的预期，对各行业强弱变化的判断，都在左右基金对资产配置和行业配置层面的决策。欧庆铃进一步指出，股市出现了超过20%的反弹，A股市场状态发生了一定程度的变化，由2008年单边下跌转为震荡、盘整态势，在这种环境下，业绩增长和估值水平成为股价表现的主要驱动力。因此，2009年的策略将从2008年的“自上而下”转变为“自下而上”，通过个股的选择来获取相对于市场的超额收益。

　　“A股市场在经历过了罕见的大幅下跌之后，价格合理或被低估的具有持续竞争优势的上市公司股票应该比以往增加了很多，强调‘自下而上精选个股’将直切主题，精选个股将成为2009年投资的胜负手。 ”欧庆铃表示，正如沃伦·巴菲特的名言——“如果你等着知更鸟的到来，春天已经过去了”，投资不能等待机遇降临。“从投资操作上来讲，战略性做多就是只要市场调整到一定的估值水平，就可以坚定地买入，这与去年单边熊市中估值水平不能成为防御底线是完全不同的，有本质的区别。当然，战略性做多不是说不能阶段性做空，毕竟经济还没有真正复苏，牛市的基础还不具备。 ”欧庆铃说。

　　对于市场长期的看法，欧庆铃表示，目前还看不透经济长期趋势，特别是政府投资拉动毕竟是暂时性的，是不可持续的，在政府投资拉动以后，私人部分投资和居民消费能否启动，进入上升通道，目前看不是必然的结果，需要用时间去观察。

　　从GDP的三架马车看，在百年一遇的金融危机后，经济周期性调整起码要三年以上的时间，因此外需在一、两年内比较难回到快速增长轨道，而从内需看，对投资影响最大的房地产行业虽然最近交易量反弹，但在房价和库存高企的重负下，还不能断言又一轮复苏开始。因此投资增长的持续性从长期看是不明朗的。

　　“我们仍然以谨慎的态度来对待投资，控制风险是放在第一位的，对投资品种的筛选要精益求精。但是谨慎并不排斥做多，在预期收益和整体市场估值安全下，战略性做多，这就是我们今年的风格。

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