□本报记者 李良 上海报道

　　牛熊转换间，基金业绩排名往往会出现大变脸。2008年的偏股型基金前十名大部分已沦落至中下游，而当年垫底的多只基金却异军突起，2009年一季度业绩遥遥领先。在显著变化的市场环境下，基金的选股能力远不如选时重要，仓位策略依然是基金间决定胜负的关键因素。

　　坚持者的不同结局

　　一季度的业绩排名中，最大的亮点莫过于中邮基金公司旗下两只基金。从2008年几乎垫底到2009年一季度双双闯入十强，中邮优选更凭借遥遥领先的业绩一举摘得桂冠。

　　中邮基金公司业绩的逆转，得益于在仓位策略上的坚持。2008年，死守高仓位的中邮优选排名滑入谷底，但该基金并没有放弃高仓位策略。截至今年一季度末，中邮优选的仓位依然保持在89.68%的高水平。正是这份坚持，让该基金在本轮反弹中抢得先手，以45.53%的净值增长率高居榜首。

　　不过，对于另外一些“坚持者”来说，得到的却是截然不同的结果。出于对宏观经济的悲观预期和大熊市之后的恐惧心理，尽管2009年初的市场强势已现，但一些基金公司仍然看空后市，坚持低仓位的策略，结果排名大幅下滑。

　　“一季报中有些基金的仓位很高，其实都是3月底强行拉高的，之前都是低仓位运作，所以业绩相对很差。”业内人士向记者表示，从整体来看，一季度基金的选股能力并没有得到体现，业绩排名的变动主要靠的还是仓位变化。

　　落后者仍有翻身机会

　　事实上，一季度偏股型基金的整体仓位已经处在一个相当高的水平。天相投顾的统计数据显示，一季度偏股型基金(不含指数型)平均仓位达到75.34%，其中股票型基金达到78.51%。从提高仓位的角度而言，多数基金已难有腾挪空间。分析人士认为，从二季度开始，结构性的仓位调整将成为基金厮杀的主战场，而踏准市场节奏，将成为胜负的关键。

　　这意味着，就全年而言，由于一季度仓位较低而导致排名落后的基金存在翻身的机会。目前市场经过一季度的狂飙后，估值是否合理再度引发争议，市场在未来的三个季度仍可能出现剧烈波动，这将给这些基金提供改变排名的操作空间。

　　“从另一个角度讲，那些高仓位、高排名的基金一季度表现并不代表全年的业绩水准，后市如果没有踩准市场节奏，年终排名也存在再度变脸的可能。”分析人士表示。

　　值得关注的是，那些一季度末才空翻多的基金未来三个季度将会遭遇严峻考验。因为其在市场第一波反弹时已经踏错了“鼓点”，要想将落后的排名大幅提升难度很大。

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