作者：好买基金研究中心

　　站在今天看08年和09年一季度，是非常有意思的。我们经历了股市的暴跌(峰值跌幅超过70%)，也经历了大幅的反弹(峰值50%)，过山车做完，我们发现了一件很有意思的事：私募浮出了水面。

　　不过，不是全部。还有一些人在水底下烂着，净值5、6毛者，大有人在。但那些浮出水面的私募，在潜伏了一年后，光芒四射，我们最高看到了来自金中和西鼎邓继军的近一年71%的收益率。而去年4月时，上证综指还在3500一线俯冲，今年4月，即使历经底部以来的50%的反弹，指数仍只有2500左右。股指在近一年跌了30%，但是，打开私募近一年的排行，我们发现，获得绝对正收益的私募，不下50只。除了金中和，尚雅4的收益，也接近45%，其它三只尚雅的产品，及武当1和2、博颐精选、景良能量、从容优势1等，也都超过20%。而差不多相同时期，正收益的公募只有兴业社会责任、华夏大盘精选、中银策略三只，收益均不超过12%。

近 12 月私募产品相对沪深 300 收益率前 10
私募产品、名称	基金 经理	最新 净值日	最新净值	近 6 个月		近 12 个月
				回报 （ % ）	相对沪深 300 （ % ）	回报 （ % ）	相对沪深 300 （ % ）
金中和西鼎	邓继军	20090417	1.74	25.90%	-19.67%	71.00%	92.73%
尚雅 4	石波	20090410	1.1604*	94.40%	64.32%	44.63%	75.50%
尚雅 2	石波	20090410	1.0996*	75.40%	45.31%	39.97%	69.59%
尚雅 3	石波	20090410	1.144*	90.78%	60.70%	38.63%	68.26%
尚雅 1	石波	20090410	1.1215*	75.04%	44.96%	32.89%	62.52%
武当 1	田荣华	20090410	1.3773*	31.89%	1.80%	27.98%	57.60%
武当 2	田荣华	20090410	1.1514*	35.56%	5.48%	24.54%	54.17%
博颐精选	徐大成	20090403	1.2212*	16.61%	2.04%	25.28%	52.83%
景良能量		20090415	0.9284*	40.72%	1.83%	26.69%	50.71%
从容优势1	吕俊	20090417	1.2589*	48.27%	2.70%	28.67%	50.40%

　　数据来源：好买基金研究中心，净值为至4月22日可获取的净值，*表示原起始净值是100元，为方便比较，统一为起始净值为1元。

　　潜伏了一年，到底是什么样的私募管理人在这场大跌大涨的游戏中胜出了呢。有没有人非常有弹性，即抗跌，又能涨？是控制下行风险更重要，还是上拉时动力充沛更重要？同样是20%左右的年收益率的产品，其风险收益特征，其风格，一样吗？

　　三只产品近一年净值增长路径图

 

　　数据来源：好买基金研究中心，同一产品公司仅取最好一只产品，假设一年前的净值均为100元，起点均选08年5月初，金中和在该期间重仓进出一次，业绩在4月上中旬到5月初有一个飚升，为比较方便，暂不列入。

　　上图仅只列示了近一年相对最好的三只产品净值增长路线图，可以看到，同样是优秀的表现，同样是超过25%的收益，到达的路径，却完全不同。在这些产品中，风险最小，净值波动控制最好的，是强交易型选手博颐精选的徐大成。徐大成以中性仓位，日积月累的交易，积小胜为大胜，稳定地排在前十。看他的净值表现图，令人叹服，象手工画出来的一样。武当的路径表现相对中性，08年有所下跌，但最高跌幅仅10%，自08年底开始飚升，近期表现较博颐强劲，但不如石波凌厉。而波动最大，弹性也最足的，则是尚雅的石波。石波近一年最高跌幅超过35%，但一进入08年11月的反弹季，即开始强劲拉升，集中持仓新能源的结果，是净值在近6月拉升了近95%，叹为观止。

　　同样是潜伏了一年表现出众的产品，到达路径却完全不同，而其中揭示出的管理人的风格对净值波动和表现的影响，值得玩味。博颐以小额频繁交易控制净值，其波动小，净值上升慢但稳定；武当以08年优秀的选时能力叠加选股能力，波动略大，但表现也相对稳定，跌时相对抗跌，涨时也不落后；仓位一直较高的尚雅石波跌时下行较大，但涨时判断行业和个股的能力出众，高仓位集中行业后其凌厉升势无人能及。不同的管理人风格，指向不同的净值变动路径。所以，不愿意净值有大波动的投资人，可以选择波动小的博颐，另一家08年略赚了4%的公司星石，也具有同样的特色，只不过它对风险的控制，更多是依赖准确选时、调整仓位、控制下行风险，而不是交易；能承受一些风险的，可以选择波动中性的武当；能承受较大波动，希望有机会时能一飞冲天的，可以选择石波。但不管怎么选择，拉长了期限来看，好的管理人都有机会在长期表现中胜出，带来超额的回报。

　　关注长期结果，关注净值变动路径，更要关注驱动这些的最终因素：私募基金管理人的团队和风格。寻找那些坚持自己的风格的人，做自己擅长的事的人，有公开可考的优良历史业绩的人。让他们在适合他们的市场到来时爆发，或慢慢地累积。耐心的潜伏，自然会有春暖花开，王者归来的一天。

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。