万家精选：精选投资对象再造良好收益

http://www.sina.com.cn 2009年04月23日 11:38 新浪财经

　　银河证券基金研究中心高级分析师基金研究总监王群航

　　主要内容：

　　良好的产品设计、能力突出的基金经理、机会较多的未来市场前景等等，是判断新基金可投资价值不可或缺的三大主要因素。当前万家基金管理公司正在发行的万家精选股票型基金就是一只具备了上述重要因素、值得关注的新基金之一。

　　万家精选未来所投资的股票将具有以下五个基本特征：良好的公司治理结构；清晰的发展战略；优秀的管理团队；稳健、透明的财务状况；企业在成本控制、技术、市场、资源、政策环境等经营层面上具有一方面或多方面竞争优势，而且这种优势难以在短时间内被竞争对手所模仿或超越。

　　欧庆铃先生具有良好的基础素质、扎实的研究功底，和较为丰富、较为全面的对于权益类基金产品的管理经验。

　　管理万家双引擎的良好业绩，充分显示出了欧庆铃先生是一位能力较为突出的基金经理。有了万家双引擎的成功案例，对于万家精选，投资者应该可以有较为乐观的期待。

　　在经济面、估值水平、价值回归、流动性等作用下，个股可能会出现较大的分化，基于价值投资和精选个股策略出发的运作，可能会获得较好的收益。

　　当前的市场上新基金那么多，如何选择一只更好的新基金一直是广大投资人在不断思考的问题，作为国内专业研究基金时间最长的人，作为国内最早密切关注新基金的人，笔者认为，良好的产品设计、能力突出的基金经理、机会较多的未来市场前景等等，是判断新基金可投资价值不可或缺的三大主要因素。当前万家基金管理公司正在发行的万家精选股票型基金就是一只具备了上述重要因素、值得关注的新基金之一。

　　一、良好的产品设计

　　万家精选是一只股票型基金，将会使用60%—95%的基金资产投资于股票市场。正如该基金的名称为“精选”一样，该基金未来将通过种种精选措施来筛选可投资上市公司，所投资的股票将具有以下五个基本特征：良好的公司治理结构；清晰的发展战略；优秀的管理团队；稳健、透明的财务状况；企业在成本控制、技术、市场、资源、政策环境等经营层面上具有一方面或多方面竞争优势，而且这种优势难以在短时间内被竞争对手所模仿或超越。

　　万家基金管理公司认为，具备持续竞争优势的企业能够在激烈的市场竞争中获取超越于竞争对手的市场份额或者高于行业平均水平的回报率，具有持续获得较高盈利水平的能力，投资这类企业将能够较好地分享到国民经济快速发展的成果，为投资者带来长期稳健的回报。因此，本着坚持并不断深化价值投资的理念，该基金将充分发挥自身的专业研究与专业投资优势，通过多层面研究、精选出具备持续竞争优势的企业，并结合估值等因素，对投资组合进行积极有效的管理，在有效控制风险的前提下，谋求实现基金财产的长期稳健增值。

　　具体来看，作为一只以“自下而上”为主要策略的基金，该基金未来的选股流程将是由表及里、从定量到定性不断深入进行的。该基金将采用三层过滤系统，从公司基本面、持续竞争优势和估值分析这三个层面来审慎地精选股票，以求实现持续稳定超越业绩基准的、较高的主动管理回报。尤其是在定性分析的层面上，该基金将通过翔实的案头分析和深入的实地调研，发掘出具有持续竞争优势的企业，并且在其股票价格尚未反映出其价值时，做投资布局，力争为投资者创造的更多的超额收益，在把握价值发现过程中谋求价值最优实现。

　　二、能力突出的基金经理

　　万家精选的拟任基金经理是欧庆铃先生，他是万家基金管理公司的基金管理部总监，在进入万家之前曾经担任过华南理工大学应用数学系副教授、广州证券研究中心常务副总经理、金鹰基金管理公司研究副总监等职务，目前在万家基金管理公司同时兼任万家180和万家双引擎灵活配置这两只基金的基金经理。由此简历不难看出，欧庆铃先生具有良好的基础素质、扎实的研究功底，和较为丰富、较为全面的对于权益类基金产品的管理经验。

　　回顾欧庆铃先生的过往投资业绩，他最出彩的地方在于他对具有主动型投资风格的万家双引擎基金的成功管理。万家双引擎也是一只以股票市场为主要投资对象的基金，设计中的主要资产投资组合资产配置比例为：股票资产占基金资产的30%—80%；债券、现金类资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的20%—70%。该基金成立于2008年6月27日，恰逢上一轮大熊市行情的最后疯狂时期，欧庆铃先生通过准确的市场分析、良好的策略运用，让该基金在有效规避股票市场风险的同时，获得了较高的债券投资超额收益。

　　具体来看，2008年第三季度末期，万家双引擎的股票投资比例为0.64%，债券投资比例为87.53%，对于股票的超低比例配置，对于债券的超高比例配置，让该基金没有在股市下跌的过程中受伤的同时，充分地享受到了债券市场难得的牛市行情的收益。同年第四季度末期，该基金的股票投资比例上升到39.40%，债券投资比例下降到17.99%。截止到该年的12月26日，该基金成立满6个月，建仓期限已到，因此，鉴于股票市场已经表现出见底的迹象，该基金便加大了对于股票市场的投资力度，同时及时在债券市场上获利出局。

　　由此来看，万家双引擎在其投资运作的初期，无论是在股票市场上，还是在债券市场上，都踏准了市场行情的节奏。相关统计结果显示，自该基金成立之日起，到本文写作的2009年4月18日，沪市综指累计下跌了13.71%，该基金“成立以来”的净值增长率为31.37%，这一负一正，业绩优势十分突出。同时，在同期成立的同类基金里，很少能够有与这种业绩比肩的基金。

　　管理万家双引擎的良好业绩，充分显示出了欧庆铃先生是一位能力较为突出的基金经理。此次万家精选发行结束之后，他将会努力争取在管理这只新基金方面再次展现自己的良好投资运作能力。也许有的投资者会担心他在“一拖三”之后是否会有足够的精力同时管理好三只基金，其实，作为万家基金管理公司的基金管理部总监，作为一只被动、两只主动型产品的挂名管理人，欧庆铃先生将会带领一个小小的投资管理团队来管理好这些基金，包括万家精选。

　　三、机会较多的未来市场前景

　　起始于2007年10月17日超级大熊市行情，曾经跌怕了很多投资者。不过，如果冷静下来辩证地想一想，这跌不正是一种好事情吗？！我们股票市场的投资获利机制是单边市，只有当市场处于上涨阶段时才有获利的机会，因此，市场在大涨过之后需要通过大跌来为未来的行情腾出空间。从投资角度来看，经历了2008年度的大跌之后，市场的风险已经得到充分释放，加之市场比较宽裕的资金供给，2009年，股票市场将蕴藏结构性和阶段性的投资机会。在经济面、估值水平、价值回归、流动性等作用下，个股可能会出现较大的分化，基于价值投资和精选个股策略出发的运作，可能会获得较好的收益。

　　我们的证券市场经过了前期的大幅度调整之后，估值水平已经回落到历史低位，已经涌现出一批具有长期投资价值的上市公司，数据显示，目前上证指数平均市盈率约为20倍。考虑到我们国家的宏观经济状况和成长性因素，中国股市的相对估值水平有可能处于合理乃至低估的范围，同时，中国经济的巨大发展潜力保证了有一大批蕴含价值的上市公司可供投资。万家精选注重精选可投资对象，在2009年这样一个经济和市场逐步恢复的环境中，精选策略可以使投资过程更为灵活，更有望取得超越同期市场表现的业绩。

　　在本轮世界经济周期下行的过程中，中国经济将有望率先复苏，这已经是国内外市场较为普遍的共识。虽然2009年的经济形势将依然严峻，但工业化、城市化、市场化和国际化这四个支撑中国经济增长的基本力量并没有改变，去年下半年以来外需的急剧放缓和存货调整的冲击，确实使中国经济在2008年第四季度出现过一波快速下滑的情况，但我国政府及时出台扩大内需的政策，4万亿经济刺激工程和十大产业振兴规划这些反周期政策将有望大大缓解和阻止经济的下滑程度。

　　在宏观层面上，在扩大内需、促进增长一系列政策措施的作用下，我国经济社会发展的一些主要数据开始出现趋稳的迹象。进入2009年4月份以后，无论是PMI、信贷增速、发电量等宏观经济各项指标，还是A股市场走势，均出现底部企稳态势，宏观经济数据和贷款数据都在不断地刷新预期。3月份信贷新增1.89亿元，一季度GDP增速6.1%，固定资产投资增速为28.8%。总需求已经起来，最新贷款数据的增速一再超越大家的预期，各种微观数据也表明了内需非常强劲，可以更乐观预测：未来不久，企业的业绩将可能会有明显的改善。

　　总之，2009年，从经济基本面看，最坏的时间已经过去了，虽然从长期趋势看还不能断言经济能重回快速增长的轨道，但在政府超大力度的投资拉动下，今年的经济增长是不会有问题的。另一方面，流动性充裕的局面在今年是始终有保障的。因此，战略性做多是很多专业投资机构的必然选择，包括万家基金管理公司，包括万家精选。从投资操作上来讲，战略性做多就是只要市场调整到一定的估值水平，就可以坚定地买入；同时，战略性做多不是说不能阶段性做空，毕竟经济还没有真正复苏，牛市的基础暂时还不具备。不过，有了万家双引擎的成功案例，对于万家精选，投资者应该可以有较为乐观的期待。