⊙本报记者 吴晓婧

　　经济复苏预期和宽松的流动性成为目前支撑市场的两大理由，然而一旦回归基本面，基金对于后市预判的分歧则相当明显。部分基金认为，市盈率水平回到20倍后，估值风险已经有所显现。此外，各国央行实施宽松的货币政策后，基金对未来的通胀预期有所抬头。

　　分歧加大

　　行情持续演绎，当市场已经处于相对高位后，基金一季报中对于后市的预判出现明显分歧。

　　偏乐观的基金中，交银施罗德蓝筹表示，在积极宽松的信贷政策下，环比经济数据出现好转的概率加大。但A股市场经历了较为充分的估值反弹后，投资人还宜保持谨慎乐观的态度。海富通精选依然看好全年的经济走势，相信在各国政府的大力刺激下，全球经济萧条能够得到一定程度的缓解，外需能够获得一定的恢复，二季度资产价格会出现像样的反弹。

　　持谨慎态度的基金中，嘉实研究精选认为，当前经济复苏预期和流动性泡沫成为支撑市场的两大理由。然而大家都在回避一个问题：现在市场已经反映了多大的复苏预期？当然，向上的趋势和乐观的情绪形成有近半年时间了，一时很难打破。尽管如此，在此背景下展望今年2季度行情，还是应该冷静回归基本面。

　　嘉实主题精选认为，此轮经济只是在成本快速下降、企业补库存化、财政政策与信贷超常规投放刺激下所产生的刚性需求释放，而非社会总需求的复苏；而且全球货币相对实物资产的快速贬值及在经济反弹的预期下，大宗商品价格反弹将会提升企业成本，在需求没有持续性复苏的情况下，企业盈利仍将面临较大压力，因此此轮经济仅是反弹而已，而非反转。今年二季度既要做好股市持续反弹的准备，同时更重要的是也要做好股市反弹的逃顶准备。

　　估值之辩

　　在经过了一季度的估值修复行情后，部分基金认为，目前市场总体估值水平偏高。汇丰晋信动态策略表示，在经历了一季度的震荡上升之后，目前市场市盈率水平已经达到20倍，估值风险已经显现。

　　华宝兴业先进成长认为，目前部分个股的估值已经超出其所能理解的范围，投资者或是对政策支持影响过于乐观或是对企业未来的恢复过于乐观。短期来看，市场将经受一季度业绩的考验。从更长期看，未来指数可能在资金推动下继续不断上行，而且由于全球性的流动性大幅投放，股市可能在相对长的时期内保持一定的泡沫化。

　　华宝兴业动力组合则认为，本轮反弹的涨幅已超过60%，个股翻番、甚至创历史新高的数量也相当多，导致目前A股总体估值水平偏高，一旦经济在复苏过程中有所波折，回调的压力就非常大。

　　通胀预期

　　各国央行宽松的货币政策使得基金对于未来发生通胀的预期有所抬头。基金泰和表示，美联储的政策使市场通胀预期抬头，但新通胀一旦形成难以收拾。

　　交银施罗德成长表示，各国央行宽松的货币政策会使货币贬值的过程持续，导致美国、欧洲、日本、英国等资源进口和消耗国的货币对资源品价格和资源输出国的货币集体贬值。因此会导致结构性通胀：上游资源通胀，中下游通缩。中国如此，美国、欧洲、日本、英国等国家和区域可能也会如此。G3国家和区域可能是滞胀，而中国是相对高增长，相对高通胀。

　　建信恒久价值认为，由历次金融危机的历史不难总结出，流动性既是危机之因，但也是解决危机的猛药，因此，1.1万亿美元的金融救助，5万亿美元的财政支出，也许未必确定地保证经济快速复苏，但必定催生另一轮通胀预期。因此，下一阶段的投资将在“经济复苏的不确定性”和“通胀预期自我强化和修正”的动态过程中进行。

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