2009市场趋势向上 选品种找线索是关键

　　证券时报记者 杜志鑫

　　博时数量组投资总监、封闭式基金裕泽基金经理、博时特许价值基金经理 陈 亮

　　2009年趋势向上

　　记者：现在，大家对后市的看法出现了较大的分歧，看空者认为，综合考虑投资回报率和估值水平，市场整体已不便宜；看好者认为美国经济可能见底，带动全球复苏，加上目前市场流动性充裕，股市还有进一步上升空间。您如何看？

　　陈亮：分歧确实存在，一是双方的判断不同，多空各持己见；从买方来看，大家的持股仓位也有高有低，差距比较大，总体上，情绪的因素要多一些。

　　先从基本面来看，目前市净率(PB)大约在2.6倍的水平，其中占市场总市值60%到70%的大权重板块的市净率大约在2.2、2.3左右。我个人认为估值处于相对合理的一个水平，并不贵。美国S&P500长期PB是在3倍水平，发生了金融危机以后，在金融股全线暴跌、有的股票PB为零点几倍的情况下，市场平均PB前期最低大约在1.8，目前大约在2倍的水平。所以中国市场的估值水平，到目前为止还不能算离谱。

　　第二个问题是，后面的形势会不会越来越好？这也是目前大家关注的重点。现在各方面经济数据的同比可能会比较难看，这是正常的，因为2007到2008年处于经济周期的高峰位置。GDP要保“8”，最重要看是否有需求释放出来。比如目前的房地产价格，如果房价跌到2006年水平，是否有真实需求？事实告诉我们，需求不但有而且还很旺盛，这就是中国有别于美国最大的一点。

　　第三是从利率水平、流动性水平来看，目前我国是较紧的财政政策，较松的货币政策。这也是中国历史上比较松的一个阶段。相对应美国，由于没有历史包袱，我国银行的传导机制没有什么问题，整个经济在流动性注入以后，正常运行起来的概率还是比较高的。最糟的情况在去年四季度已经见到了，经济数据会在上到一个水平后稳定一段时间。

　　最后一点，是来自发达国家的数量化放松政策，在零利率的情况下，货币超量注入，尽管最终可能到达不了实体，但是目前大家对由此产生的通货膨胀有一定的预期，这也是为什么大家现在又对原材料、实物资产有所偏好的重要原因。

　　从大的方向上来看，目前投资是一个比较好的阶段，主要是处于找品种、找线索的一个状态。对看空者来说，技术上的理由多一些，基本面的理由少一些。从趋势上看，我认为还是向上的一个状态。

　　投资紧追货币政策、财政政策

　　记者：你所管理的博时特许价值基金自成立以来取得了较好的业绩，特别是今年以来表现不错，银河证券研究所基金研究中心统计显示，截至4月16日，该基金今年以来的净值增长率为41.77%，在股票型基金中排名居前，为持有人获得了较好的正回报。你的成功经验是什么？

　　陈亮：特许价值基金是2008年5月底成立的，大约在3500点的水平，建仓的步骤比较稳健，去年仓位的控制和市场比较契合，也因此避过了去年下半年市场的大幅下跌。

　　第二点是加仓的动作比较迅速，我们的研判还是有一定的敏感性，基本在1800点时仓位较重，当时基本的判断还是做多，而不是防守。从当时的品种选择上，也是紧追货币政策、财政政策的思路，就是钱往哪儿流，我们就往哪儿投，所以年初的配置，包括银行、机械、有色行业都贡献了不少正收益。

　　回头看，从整体策略来说，资产是一个很重要的因素，货币发行这么多以后，货币和实物资本的比价关系要做出适当调整，这是我们看得比较清楚的基本面、大趋势。美国经济一旦复苏，整个调整会更快更剧烈。

　　记者：“货币和实物资本的比价关系”具体是指什么？你下一步的投资策略是什么？

　　陈亮：比如实物资本可以用期货来代表，一旦美国经济复苏，期货价格很快会上到一个高位，这就是比价关系的调整。现在是货币越来越多，就显得实物资本稀缺，实物资本的价格就要调整。

　　投资策略的另外一点是，密切跟踪工业生产方面的数据。我们基金投资以大盘股票居多，要看其基本面是否好转，需要密切观察。我认为可能还是会有波折，经济现在是在震荡筑底的过程，如果能V型反转，当然这是最理想的状况，需要货币、财政、生产、外部需求，每个环节都配合上。我们不可能期望这种最完美的情况发生，大面上来看这些指标可能会有上有下，政策刺激一段时间经济可能出现上升，然后可能有波动，再有新的政策出台，新的投资跟上。过一段时间政府投资主导可能就逐渐让位于民间投资。政府投资刺激带动，比如房地产放量，去库存化速度很快，库存下降到一定程度，房地产商就愿意重新投资去盖房子，新开工、拿地等情况就复苏，这是比较好的结果，在这个过程中会有波动，所以还要谨慎一点。

　　具体到配置上，主要是标配跟踪大盘蓝筹，再做一些相机抉择。资产类行业主要包括有色、房地产两大类。虽然特许价值基金的投资范围包括品牌价值，但是这部分的可交易性较差，在目前这个阶段，受制于下游消费需求不旺所以比较难重估，到一定阶段之后，这些因素会重新被考虑，总体来说品牌还是一个虚拟资本的范畴。目前特许基金是超配实物资本，有地、有资源的企业。

　　长线投资可提高股票基金的比重

　　记者：博时旗下已有较为齐全的基金品种，适合不同风险收益偏好、不同资金投资期限的投资者。您对于现在已经是、或打算买入投资股票型基金的投资者，有什么理财建议？

　　陈亮：未来5到10年，中国将处于经济转型、未来可能更强的历史进程中，长线投资者可以提高股票基金的投资比重。因为中国经济内在的扩张增长动力非常强，在这种情况下，如果不投资，很难对抗通货膨胀，5到10年下来可能资产会缩水。股票基金虽然震荡、波动的幅度比较大，但是长期来看，收益还是不错的。当然每个人要根据自己的风险承受能力和资金投资期限，适度搭配一些固定收益类的投资品种。

　　陈亮简历

　　1998起任职于中信证券金融产品开发小组、北京玖方量子软件技术公司。2001年3月加入博时，历任金融工程师、博时价值增长基金经理助理、博时裕富基金经理、数量组投资总监兼任博时裕富基金经理，博时裕泽基金经理。现任博时数量组投资总监、封闭式基金裕泽基金经理、博时特许价值基金经理。

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