证券时报记者 周文亮

　　目前，针对在多重作用下的市场行情将如何演绎，各方颇有分歧，对宏观形势如何解读，以及与此相应的投资策略，记者采访了长盛基金总经理助理兼投资总监詹凌蔚先生。

　　记者：今年一季度A股市场为何走出相对独立行情？当前该如何把握投资脉络？

　　詹凌蔚：进入2009年，一方面是前期估值风险大量释放以及国内外刺激经济方案密集出台，另一方面是宏观经济需求伴随着企业去库存化的过程逐渐结束而进入环比复苏的状态。市场在宏观基本面逐步恢复，预期逐渐稳定，流动性逐渐宽松的综合作用下出现了一轮较为明显的上涨。

　　按照投资时钟的分析框架，在今年的1-2月份我们提出了“预期至上”的投资策略，在基本面没有明确转向的背景下，跟随政策变化所产生的预期效应会成为主导市场的指挥棒，因而将年初的市场定义为一种逆宏观经济周期的行情。

　　下阶段的重点将是关注终端需求增长恢复的可持续性，因此年初的逆宏观行情将逐渐向顺宏观行情转换，即增长较为确定的防御类行业、景气度可能率先见底回升的部分投资品与加工品行业，以及受益于短期货币泛滥的资本密集型行业将是今后重点关注的投资主线。

　　记者：一季度部分宏观数据已经出现回暖迹象，您对下阶段经济的预期持怎样的观点？

　　詹凌蔚：我们可以确认的是：三季度是我国经济由前期的滞胀阶段走向衰退阶段的一个转折点，未来起码截至到2009年中期，我们都将看到实际经济增长与整体通胀指数双双回落的情况，即由滞胀走向衰退的阶段。

　　但需要同样关注的是，我国已经走出了去年11月份的谷底阶段，目前处于经济扩张的环比上升阶段。政府主导的投资扩张与部分大宗耐用消费品的刚性需求恢复主导了本轮经济回升。

　　记者：IMF最新预测，2009年全球GDP增速将放缓至0.5%左右，这是自二战以来的最低水平。与此相应对于我国的外贸形势，您有何看法？

　　詹凌蔚：对于未来出口的发展趋势，从资本形成率的角度来讲我国基本已经达到顶点，未来继续攀升的空间非常有限。在2009年全球贸易量将出现零增长或负增长的大环境下面，中国独善其身的概率很小，未来的总量提升空间将更多的依靠结构的升级来实现。

　　问：今年接下来需采取的投资策略是什么？对流动性的问题怎么看待？

　　詹凌蔚：总的来讲，我们的策略是围绕着巨大产能如何释放以及民间投资何时恢复。

　　站在这个时点，对于未来通胀走势的判断同样将是下阶段我们解决大类资产配置的核心，因为价格指标是综合反映供求关系的核心指标。

　　和1998年比较来看，当年的政府投资持续一年左右，但民间投资并没有被有效激活，因此经济出现二次探底。我们目前在管理层政策方面，在企业灵活性方面较以前已经有所提高，但当前国内的房地产市场调整压力以及国外需求放缓的压力要明显高于当年。

　　未来需要特别警惕的风险点有两个方面，一是外需何时见底，过去的经济增长模式能否持续？ 再者，就是可选消费品景气度能否持续？

　　如果没有新的经济增长模式出现，全球经济进入的状态也不会是复苏，而更可能是货币通胀所引发的滞胀。在经济整体仍然处于衰退中，就业形势更加恶化之后，对可选消费品的需求是否能够持续有待观察。

　　还有一个不能忽视的对行情的重要影响因素就是流动性。流动性依然是我们在考虑资本配置时一项非常重要的指标。

　　近期管理层积极主动释放流动性的力度空前，从“M2-名义GDP”这个口径来看，目前的正向缺口越来越大，总体流动性充裕的局面在今年大部分时间内仍将延续，这是对市场估值水平形成一定支撑力的重要因素。一方面，我们应该看到积极释放流动性的措施有助于企业缓解资金压力，降低整体经济进入通缩的风险；另外一方面，我们在未来也要关注货币政策对于通胀的滞后作用以及货币政策基调在未来可能会重新转变的时点。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。