每经记者 崔丹

　　谁是2008年熊市之中最抗跌的股票？通化东宝(600867，收盘价17.78元)肯定算是一个。通化东宝在2007年5月28日达到最高价20.46元以后，股价便提前于大盘见顶；在漫漫熊市中，该股的股价也没有出现太大的跌幅。

　　从高点20.46元至近期低点9.61元算起，该股远低于大盘同期跌幅。《每日经济新闻》记者发现，在这两年的横盘整理中，不断有基金进进出出，共有59家基金参与了通化东宝的“孵化”过程。

　　“这些基金蹲在通化东宝长达两年之久，想必腿都蹲麻了吧。接下来是要站起来呢？还是继续蹲着呢？”《每日经济新闻》记者采访一位市场人士时，他不禁发出这样的疑问。的确，经过基金长达两年的“孵化”，通化东宝能破壳了么？

　　胰岛素趋势向好

　　由于日渐向好的胰岛素业务，通化东宝不仅得到了国内基金的青睐，同时也吸引到了QFII的目光。《货币战争》的读者对“罗斯柴尔德家族”一定不会感到陌生。

　　据彭博社今年2月12日的一篇文章显示，罗斯柴尔德家族的法国分支所拥有的金融企业——洛希尔银行已经买入了一些中国医疗产品企业的股票，其首席投资官瓦尼埃还表示有意投资通化东宝，并认为公司未来将得益于政府采购。

　　随着新医改的推进，政府明确表示要将胰岛素纳入基本药物目录，这对通化东宝的胰岛素业务无疑是一个巨大的利好消息。根据通化东宝2008年报显示，公司的胰岛素销售收入和毛利都在不断上涨。罗氏家族嗅到了其中的机会并不奇怪。

　　2008年报显示，基因重组人胰岛素冻干粉及注射液的营业收入为2.74亿元，营业利润率达到81.14%。据公司之前的报表显示，2006年，胰岛素业务收入为1.33亿元，增长89.5%；2007年，该项业务收入为1.63亿元，增长48.68%；2008年增长46.02%。公司胰岛素业务的毛利率也在稳步提升之中，2005年至2008年，胰岛素产品的毛利率分别为67.23%、71.49%、80.31%，81.14%。

　　“我们胰岛素的市场份额目前可以达到10%左右，虽然还是低于国际巨头的市场份额，但我们是从零开始增长的，我们今年的复合增长都维持在很高的水平。”通化东宝有关人士告诉《每日经济新闻》记者。

　　据悉，通化东宝的胰岛素在2003年便开始在市场上销售，当年医院采购金额仅为100万元左右，大部分市场都被诺和诺德和礼来这样的国际巨头所把持。公司建立销售团队之后，局面才逐步打开，2004年和2005年销售高速增长，2005年6月至2008年6月，通化东宝的平均复合增长率为71%，而同期诺和诺德和礼来的二代胰岛素产品平均复合增长率分别为23.3%和24.3%。

　　通化东宝在2008年年报中表示，对今年的业绩十分乐观，公司预计2009年营业收入将达到72000万元。“胰岛素的市场很大，仅我国就有4000多万糖尿病患者，公司对未来的胰岛素业务开拓具有信心。”公司有关人士这样表示。

　　为了提高国际国内市场占有率，2002年起，通化东宝还投建了年产量达3000公斤的生产线二期工程。2008年10月23日，二期工程投产开工，公司利润有望因此大幅增长，基金驻守其中也就不难理解了。

　　59家基金轮番“孵化”

　　据Wind统计数据，从通化东宝2007年中报至2008年年报披露的流通股股东情况以及期间基金披露的持仓情况显示，总共有59只基金曾经买入通化东宝，在这些基金之中，有的来去匆匆，有的却是“一见钟情”。

　　其中如信达澳银领先增长、申万巴黎新动力、天治财富增长、天治核心成长、天治品质优选、通乾证券投资基金等基金在2007年二季度末都曾持有通化东宝，但是一个季度后便不知去向。华夏平稳增长混合、普天收益在2007年末分别持有274.99万股、82.99万股，华夏回报二号和华夏优势增长也曾在2008年一季度分别持有149.99万股、399.98万股，它们也只在通化东宝上做了十分短暂的停留。

　　在这59家基金之中，对通化东宝“一笑而过”的基金不少。但更多的情况是基金一旦进入通化东宝，便选择坚定持有。其中最为典型的就是中银持续增长，该基金在2007年三季度进入通化东宝，最初共持有743.40万股。2007年末，该基金增仓至1025.99万股。2008年的后两个季度，该基金持股数有所减少，截至2008年末持有843.27万股。

　　海富通收益增长也是在2007年三季度进入通化东宝的，2008年年报显示，该基金总共持有100万股。光大保德信优势配置则是在2008年初买入通化东宝，持有300.23万股，随后不断增仓，截至2008年末总共持有786.67万股。

　　“公司最大的看点在于重组人胰岛素，公司掌握规模化生产胰岛素居世界第三位。基金也是看中这个亮点才不愿意离开，一直守在里面。”一位不愿意具名的基金分析人士告诉《每日经济新闻》记者。

　　有关数据显示，2007年三、四季度通化东宝股东户数维持在57000户的水平。进入2008年，股东户数开始明显减少。2008年一季度股东户数为50120户，接下来的两个季度更是减少至40000户左右，截至2008年末股东户数已减少至38534户。

　　“很明显，筹码在不断集中。”该基金分析人士告诉 《每日经济新闻》记者，“公司的基本面正在向好，基金持股占比也在明显上升。”2007年二季度末，有11家基金持有通化东宝，总共持有2950.81万股，占流通股比例的12.23%；2007年末，基金数量减少至9家，持股数量却增长至3608.88万股，占流通股比例达到了14.95%。

　　随后基金不断加大仓位，公司股价在去年二季度出现了一波从11元至19元快速上扬行情。有数据显示，机构在18元以上仍在大量买进。截至2008年末，总共有37家基金“扎堆”通化东宝，持股总数达到8221.73万股，持股比例高达34.07%！

　　破壳在即？

　　本周四，通化东宝放量涨停。昨日股价冲高回落，最高股价一度达到19.10元，收于17.78元。“从技术形态上来看，公司股价已经逼近上方的压力线，一旦形成有效突破，后市空间将不可限量。”一位长期跟踪通化东宝走势的私募人士告诉《每日经济新闻》记者。显然，对于长达两年的等待，他认为公司股价破壳的概率很大了。

　　除私募人士之外，券商分析师也十分关注通化东宝，招商证券医药行业分析师张明芳就坚定看多。

　　2008年年报披露后，张明芳再次发布了“强烈推荐”报告。她表示，巴西是公司除欧盟以外最大的目标市场，1400万支制剂大订单招标将从6月开始，8月揭晓，若顺利中标，将是2009年业绩和股价最大的催化剂。同时，2009年公司计划新增进入500家目标医院，国内市场有待取得大突破。

　　虽然研究人士大多看好公司前景，但一部分市场人士还是对公司有所质疑。他们认为按通化东宝2007年胰岛素产品1.63亿元收入及产能估算，公司未来想要达到3000公斤销量，至少需要占领50%以上的国内市场及部分国际市场份额。此外，公司的坏账问题一直为市场所诟病，数亿元应收账款难以收回，且计提不足。一位研究员告诉《每日经济新闻》记者：“据我所知，公司数亿元的坏账大部分都是无法收回的。”对于公司坏账的问题，公司有关人士向 《每日经济新闻》记者表示，未来不排除加大计提比例。

　　“如果加大计提比例，将对公司的业绩产生较大的影响。况且我认为目前的估值水平已经不低了，我们暂时不会碰这只股票。”一位私募基金经理告诉《每日经济新闻》记者。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。