刘宗圣

　　今年以来，上证指数上涨超过三成，台湾加权股价指数也上扬逾两成，两岸股市笼罩在红通通的涨声中，投资人信心逐渐恢复，基金净值也在回升中，但别忘了美股与欧美股市仍然被财政赤字剧增、金融业纾困与消费力道疲弱等不佳因素拖累，处在当下，投资人如何能赚钱赚得安心？如何才能不会有“高处不胜寒”的感觉？

　　其实从最近大陆募集的几只新基金，就可以观察出在这种内热外冷环境下的投资策略，以3月27日结束募集的鹏华沪深300指数基金(首发金额19.94亿元)和3月25日成立的南方沪深300指数基金(首募15.81亿元)为例，两只基金的九成以上资产投资于沪深300指数成份股及其备选成份股，其中规模排名前20%的大型蓝筹股更是基金建仓的重要标的。此外，民生加银品牌蓝筹基金的核心资产，有超过八成是投资于具有品牌优势的蓝筹企业，其筛选标准包括股本规模、总市值及权重。

　　最近上海证券交易所和中证指数有限公司也宣布，将在今年4月底正式发布上证超级大盘指数，成份股是具备核心竞争力、规模大、盈利能力强的超大型上市公司，这些股票组合类似台湾50指数成份股，为台湾上市公司之大型权值股组合。

　　因此，可以看得出来，后金融海啸时代的投资策略将朝向大型权值股之价值投资，最近宝来投信与国际指数编制公司罗素投资公司合作，所推出的大中华大型股价值指数，也是依循同样原则。

　　罗素投资公司擅长编制风格型指数(Style Index)，应用于投资策略为价值型(Value)投资与成长型(Growth)投资，这种风格投资(Style Investment)在欧美行之多年，理论与实务有一定的成熟度与信仰者，其中价值型投资以投资大师葛拉汉(Graham)与巴菲特为代表。

　　区分风格投资相当重要，因为风格投资与景气循环有密切的关联性，攸关投资人在不同阶段的投资操作，以罗素美国风格指数表现(2000～2008年)为例，在景气衰退测底阶段(2000～2002年)，价值型(Value)投资明显优于成长型(Growth)投资，领先幅度介于15%～40%；若景气处于复苏成长阶段(2003～2006年)，价值与成长的表现会呈现互有领先情况，代表各产业景气循环的启动步骤各有领先落后之特性；但在景气高度扩张接近泡沫阶段(2007～2008年)之成长指数表现皆大幅领先价值指数。

　　如此的特性，同样适用于整个中国，“罗素大中华大型股价值指数”自2001年7月至2008年12月的累计报酬为60.75%，超越“罗素大中华大型成长指数”的36.17%，凸显价值指数在市场大幅修正时，通常有较佳的防御功能，对照目前于金融海啸袭击过后之景气仍处低档阶段，“价值型”股票价值正优于“成长型”股票，预期未来两到三年间，价值型指数都将有不错的表现空间。

　　目前这个指数在遵循台湾投资规范下，共计选取129只股票，投组比重分布为内地23.82%、香港44.19%、台湾31.99%，成份股均为三地的八大主要产业；三地的成份股也与其股市相关系数高，包括与H股指数相关系数高达97%、香港恒生指数达94%、台湾加权股价指数也达95%。

　　未来以追踪这个指数的中国价值指数基金正式推出后，将充分具备两岸三地的市场代表性、市场接受度与可交易性，如同分散于三地的兄弟们各自爬山，于山顶会合的共同象征，价值投资风格之指数型基金可望为2009年熊市到牛市过渡期间的最佳投资工具。

　　(作者为台湾宝来投信总经理)

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