基金倒戈真相

　　有消息人士称，武钢集团原本准备增持武钢股份，但被监管部门叫停。目前，武钢集团还有1.98%的增持空间。但监管部门仍然认为，在此敏感时机，武钢股份大股东增持，有托市嫌疑。4月10日中午，记者数次致电武钢股份董秘万毅，欲对上述事实进行求证，其均称“不知详情，这是大股东的事”。

　　自今年3月开始，围绕着即将到期的武钢CWB1，机构、游资密谋，上演了场博弈游戏。

　　3月10日，易方达、海富通等26家机构代表集体踏访武钢股份。尽管各方都极力否认是为武钢权证行权而来，但武钢股份在20多个交易日里，股价从最低5.65元起步，至4月7日最高冲至8.76元，涨幅超过55%，远超过同期大盘最高涨幅17.28%，亦远超同期钢铁板块涨幅。

　　与此同时，武钢CWB1从3月10日的最高2.518元，至4月9日停止交易时，只有4厘钱，几乎为零。

　　上海一位不愿公开姓名的钢铁研究员认为，在钢铁行业整体形势走弱，钢价下调之际，武钢的业绩和基本面没有大的改观情况之下，武钢正股价格走势如此强势，武钢CWB1狂跌至2毛多钱，只能说明是各路资金在豪赌武钢权证行权。

　　“拉升正股，打压权证，最终达到高位行权之目的。”上述券商研究员分析。

　　而在武钢股份方面，一反昔日低调资态，在短短一个月之内，似乎是利好不断，关于武钢产品和并购的战略消息不断见诸媒体。

　　3月31日，境外媒体更是爆出武钢集团对加拿大勘探和开发公司进行总额2.4亿美元的投资，持有其19.9%的股份。此外，武汉钢铁公司还将获得一家新组建公司不少于25%的股份，这家新建公司将负责运营布鲁姆项目，并可在该矿寿命期限内收购类似百分比的铁矿石产量。

　　知情人士透露，武钢集团总经理邓崎琳对融资一事寄予厚望，多次要求武钢股份拿出方案，与机构沟通。而武钢股份对此事更是热心，如若70亿融资成功，将是此轮经济危机中，公司收获的一个意外惊喜。

　　如今，武钢权证行权的肥皂泡即将破灭。有消息人士称，武钢集团原本准备增持武钢股份，但被监管部门叫停。尽管按照武钢股份之前公告，2008年9月10日，大股东武钢集团在二级市场买入公司股票164万股，占该公司已发行股份数的0.02%。武钢集团承诺，将会从二级市场上增持武钢股份不超过2%的股份。目前，武钢集团还有1.98%的增持空间。但监管部门仍然认为，在此敏感时机，武钢股份大股东增持，有托市嫌疑。4月10日中午，记者数次致电武钢股份董秘万毅，欲对上述事实进行求证，其均称“不知详情，这是大股东的事”。

　　或许，大股东增持被叫停而传递的信号，才是热心捧场的基金以及其他机构们临阵倒戈的真实原因吧。

　　痛失奶酪的钢铁巨头

　　虽然没有人真的怀疑武钢股份的融资能力，但庞大的到期债务和巨额项目工程资金缺口的顺利解决，对需要做大量闪转腾挪动作的钢铁巨头武钢而言绝非想象的那么轻松。

　　4月8日武钢股份业已累计暴跌近17%，当晚上海一家证券公司资产管理部的专业投资人士在电话中向记者表示， 武钢股份股价暴跌有可能蕴含套利交易机会。

　　在他看来，70亿的权证行权融资对身处逆境中的公司来说毕竟太宝贵了，公司应该采取一些措施，在最后的期限内争取一个好结果。

　　尽管该人士对权证行权看法并无实证可依，但其有一点说的没错，那就是在认购权证归零的问题上，武钢股份公司的痛苦程度并不会比权证持有人轻松，根本原因为大规模行业整合及产能扩张，令其经营现金流及其短期偿债能力急剧恶化。

　　此情此景之下，70亿认购权证成功行权认购对公司而言是一个弥足珍贵的股权融资机会，也正是基于如此判断，市场才产生了武钢股份会全力推高股价的幻觉。

　　武钢股份2008年第三季度财务报告显示，公司的现金及现金等价物余额为17.98亿元，历史同比大幅减少75%；存货较年初大幅上升了65.58，高达139.79亿元，占流动资产比例从年初的57.67%猛增至79.19%，这一高存货比完全可以与手中握有大量土地储备和滞销商品房的地产公司相媲美。受存货大幅上升影响，速动比例指标从年初的0.72陡降至第三季度的0.14，并创出这一指标近12年的历史最低记录， 速度比例指标的恶化对身处钢铁行业市场熊市周期的武钢股份来说无疑是一个巨大挑战。

　　截至2008年9月30日，流动负债总额255.42亿元，扣除65.31亿元的预收款，公司一年内到期债务总额仍然高达139.79亿元；发行分离交易可转债投建的新建三硅钢、薄板坯连铸连轧、新建三冷轧、高速重轨生产线工程项目拟投入163.11亿元，截至2008年6月30日，实际投入金额65亿元，仅完成总投资计划进度的39.85%，并留有98.11亿资金缺口。

　　武钢股份的认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书显示，上述工程项目需要在2008年年内全部完成投资建设，而公司2008年半年报披露的新建三冷轧工程投资进度，仅完成投资计划进度的8.12%，37.11亿元计划投资只实际投入了3.01亿元。

　　17.98亿的现金对应139.79亿元的净流动负债和98.11亿的项目工程资金缺口，外加公司核心盈利产品取向硅钢市场价格持续下行，可见70亿认购权证行权融资这块大奶酪对钢铁公司巨头武钢股份来说有多么宝贵。

　　上述深圳某证券公司钢铁行业研究员对记者表示，“不用过于担心认购权证行权融资失败对公司资金链条的冲击，尽管公司经营现金流压力很大，但武钢完全可以利用银行授信贷款等其他融资渠道解决资金短缺问题。”

　　虽然没有人真的怀疑武钢股份的融资能力，但庞大的到期债务和巨额项目工程资金缺口的顺利解决，对需要做大量闪转腾挪动作的钢铁巨头武钢而言绝非想象的那么轻松。

　　国都证券近期发布的《钢铁行业：景气仍在低谷震荡 好转可以期待》分析报告结论，则令市场对武钢股份2009年业绩前景更加担忧。

　　该报告指出，经销商钢材库存创历史新高表明真实需求并未显著好转，与此同时国内新形成的过剩产能以及低迷的直接、间接出口需求将会共同继续制约中国钢铁业景气回升。线材、螺纹钢仍是我们最看好的细分钢种，但取向硅钢不再是。主要原因是卢布超预期贬值拉低了以美元计量的俄罗斯取向硅钢价格，进而影响了中国市场价格。鉴于此，龙头企业中下调武钢股份(600005)投资评级至“中性A”。

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