周义兴

　　据统计显示，自2006年以来，一名叫周蔷的神秘散户跟随融通基金公司旗下的新蓝筹基金、通乾基金共同出现在新中基、海南海药、广州冷机、川化股份四只个股的十大流通股东中，获利已近2000万元。而记者仔细分析周蔷买入个股后的时间发现，其买入时机非常蹊跷，要不是在其买入后不久融通系基金开始大举进驻，从而拉升股价；要不就是其精准抄底融通系的被套股，而融通系随后也开始奋力“自救”。有市场人士认为，从周蔷买入时机、融通系基金的业绩，以及买入的四只个股特点看，不排除有老鼠仓的嫌疑。 (4月8日《每日经济新闻》)

　　只要稍有股市常识的投资者，在读了上述报道后，十有八九会对相关市场人士有老鼠仓嫌疑的看法表示认同。关键的问题在于，就现有股市所有的“合理性怀疑”来说，还缺乏具有及时性、制度性、规范化的市场监管反应机制。因此，设计与建立对“合理性怀疑”的股市监管反应机制，有着十分重要的意义。

　　就A股市场而言，或许由其自身的发展阶段特征所决定，市场监管的及时性与有效性，向来就是一个有待完善和健全的难题。且不说早年的银广厦、蓝田股份等垃圾股上市的事例，就是在老鼠仓问题上，虽然也有对上投摩根原基金经理唐健等查处，但是，与众多股市投资者所认为的老鼠仓相比，查处屈指可数的几个案件，显然还难以打消市场投资者的相关思维定势。在这样的市场状况下，对监管机关来说，除了要进一步完善上市申请的事前审核程序外，还有必要建立将市场“合理性怀疑”包括在内的事中、事后监管反应机制，就像近期对立立电子上市申请的否决一样。在市场监管层面，对市场的“合理性怀疑”做出及时反应，并就此进一步形成制度化、规范化的监管机制。

　　就提高市场公正水平而言，由于股市包括老鼠仓在内的违规交易活动大多具有相当隐蔽性，在取证方面也存在相当的难度，所以，在制度健全上，也需要建立对国内股市所有的“合理性怀疑”反应机制。这在结果上不仅可以有效弥补现有监管制度的不足，并且由内幕交易的最大受害者的利益关系所决定，无论是投资机构者还是中小投资者，都肯定会对这样的反应机制持赞成态度。此制度机制一旦出台，既可以对市违规交易行为形成震慑，也可以提高市场整体公正水平。

　　所以，笔者建议改变现有监管工作中的对市场“合理性怀疑”反应的不确定性，并对其做出制度化、规范化的相应安排。这对股市肯定是一种制度性“利好”。

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