作者：银河证券高级分析师、基金研究总监 王群航

　　主要内容：

　　光大保德信基金管理公司旗下权益类产品的绩效综合排名在2009年第一季度有较为显著的提高。

　　该公司在管理股票型基金方面的主要传统风格之一便是高仓位。

　　正是在本期有了大类资产配置、行业选择、个股投资这三大因素的较好结合，才最终促成了该公司在权益类投资方面的较好业绩。

　　该公司旗下基金能够取得上述业绩，与他们对于今年年初行情有较为准确的预测，并且落实到了相关的投资运作过程中密切相关。

　　2009年第一季度，基金公司权益类产品绩效综合排名居前的公司主要有：光大保德信、建信、中邮创业、华商、金鹰、兴业、华宝兴业、新世纪、中欧、中信等，与2008年末相比，排名取得了较大进步的公司有光大保德信、中邮创业、华商、广发、新世纪等。其中光大保德信基金管理公司作为业绩反转较大的一个典型，较为值得重点关注。

　　一、业绩速览：大幅度逆转附表1：光大保德信基金管理公司旗下基金投资运作情况与业绩一览

 

　　数据来源：中国银河证券研究所、光大保德信基金管理公司公开信息披露

　　制表：王群航

　　统计截至日期：2009年3月31日

　　通过附表我们可以很清晰地看到，光大保德信基金管理公司旗下现有4只股票型基金，即光大保德信红利、光大保德信量化核心、光大保德信新增长、光大保德信优势配置，上述基金在今年第一季度取得的平均净值增长率为31.29%，股票型基金同期的平均净值增长率为23.46%，光大保德信基金管理公司旗下股票型基金在第一季度里的业绩高于市场平均水平，领先优势十分明显。

　　回顾2008年，该公司旗下的这些基金曾经在市场暴跌的过程中净值受到重创，相对于市场主要指数平均61.36%的下跌幅度，上述4只基金的年平均净值损失幅度为58.75%。该年，股票型基金的年平均净值损失幅度为50.36%。

　　从遭受重大系统性风险影响无法规避损失，到今年以来业绩的显著好转，且权益类产品绩效综合排名位居市场前列，促成这个重大变化的直观因素在于每只基金的股票投资仓位。附表显示，2008年末，光大保德信红利、光大保德信量化核心、光大保德信新增长、光大保德信优势配置这四只基金的股票投资仓位分别为84.46%、88.99%、82.07%和74.45%。正是这些基金基本一致的偏高股票投资仓位，让这些基金的广大持有人很好地享受到了今年第一季度的丰厚收益。

　　为什么有此推断？回顾2008年，该公司旗下基金的从年初至年末五个时点上的平均股票投资仓位分别是88.44%、89.6%、84.35%、83%和83.11%。在去年那么样的一个大熊市行情背景下，该公司一直保持着较高的股票投资仓位，除去该公司自身当时对于基础市场行情的分析与判断因素以外，该公司在管理股票型基金方面的主要传统风格之一便是高仓位。

　　二、行业与个股：折射专业素质

　　在股票投资仓位平均偏高的特殊情况下，光大保德信基金管理公司旗下的基金今年第一季度能够取得较好的收益，还有两个很重要的原因，即行业配置、个股选择。完全可以这样来看，正是在本期有了大类资产配置、行业选择、个股投资这三大因素的较好结合，才最终促成了该公司在权益类投资方面的较好业绩。

　　附表2：光大保德信基金管理公司旗下基金2008年末前五大行业配置情况一览

　　数据来源：光大保德信基金管理公司公开信息披露

　　制表：王群航

　　统计截至日期：2008年12月31日

　　在行业选择方面，参看附表二，该公司旗下基金充分根据自己的产品设计定位，并充分发挥各个基金管理人的专业素质，和对于基础市场行情的分析与判断，在行业配置方面既有共同之处，也有各自的特点。总体来看，在大家达成较多共识的地方，都取得了良好的收益。例如，4只基金同时看好金融保险行业，该行业在第一季度的上涨幅度超过了45%；采掘业、机械设备仪表这两个行业均有三只基金看好，这两个行业在第一季度的涨幅分别超过了47%和54%，均给相关基金带来了丰厚的收益。另外，光大保德信量化核心、光大保德信新增长青睐的金属非金属行业，在第一季度里的涨幅超过了50%；光大保德信红利、光大保德信优势配置这两只基金重点投资的房地产行业，在第一季度的涨幅接近60%，是当季表现最好的行业。由此来看，该公司在行业配置方面水准较高。

　　在对于具体股票的投资方面，浦发银行、山推股份、招商地产、中国平安、华夏银行、民生银行、兴业银行、方大炭素、川投能源、冠城大通等一系列股票，在第一季度里有着高于市场平均幅度很多的涨幅，为该公司旗下的相关基金带来了较为丰厚的回报。因此说，该公司本期的选股能力较强。

　　该公司旗下基金能够取得上述业绩，与他们对于今年年初的行情有较为准确的预测，并且落实到了相关的投资运作过程中密切相关。在去年的第四季度报告中，光大保德信量化核心认为“市场将在流动性充裕的支持下呈现结构性行情”；光大保德信红利则更为明确的表示：“虽然在盈利增长失速的压力下，国内A股市场将难以出现趋势性上涨行情，但是，伴随着国内经济从危机向转机的变化，国内A股将可能在一季度继续震荡筑底的态势。”光大保德信优势配置较为确切地表示：“2009年必定是主题投资盛行的一年，”“在仓位方面我们将适度中性偏乐观。”

　　基于上述观点，光大保德信新增长对于未来的投资策略描述的更加具体，即未来的投资“将在坚持较高仓位的基础上，及时把握行业波动性机会，对一些风险已经大幅度释放的周期性行业以及估值不贵但抗周期性比较好的行业进行重点跟踪和投资，通过策略性的波动投资争取超额收益；同时也希望在市场的极度深寒中能够找到一批具有长期分红能力和持续成长潜力的优质蓝筹公司进行长期投资，以此来对抗市场的整体性风险。”总体来看，该公司旗下基金经理们对于本期的市场行情有着较为准确的预期。

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