国金证券基金研究中心 张剑辉 赵丽

　　投资建议——买入：

　　富国天瑞基金的业绩正在持续提升中，近期表现非常出众。基金对于股指节奏的把握能力较高，择时操作都较为成功，前瞻性的判断使得基金在反弹中获取了较高的收益。同时，基金对于市场热点的把握能力也较强，高配的高景气度行业将进一步提升组合的投资价值。富国基金公司的较强投研实力也将为基金的运作提供良好支持。因此，我们对富国天瑞基金的投资建议为“买入”。

　　投资摘要：

　　富国天瑞基金设立于2005年4月5日，是富国基金公司旗下的第六只产品。历史业绩显示，基金的业绩正在持续提升当中，最近半年富国天瑞基金的净值增长率在67只灵活配置型基金中排名第3，表现居于前列。进入2009年以来，富国天瑞基金净值增长29.86%，在同期可比的73只灵活配置型基金中排名第1。富国天瑞基金注重风险控制，基金的风险调整后收益较高，净值增长也更有吸引力。

　　长期以来富国天瑞基金的股票仓位都保持在80%以上，大幅高于灵活配置型基金同业的平均水平，基金的股票投资风格比较积极，高仓位使得基金的长期收益和风险水平都处于灵活配置型基金同业中上水平。富国天瑞基金基于对市场的判断，积极进行择时操作。面对不同时期的市场状况，基金的股票仓位也在不停的变动。基金在07年中期进行加仓，在07年末进行了减仓，择时操作都较为成功。08年下半年，基金判断市场将于4季度迎来修复性上涨，股市的大幅反弹验证了富国天瑞基金的的判断，基金的对股指的把握能力较高。近期富国天瑞在股市的反弹中再度提高仓位，也为基金净值的增长作出了重要贡献。

　　截至2008年四季度末，富国天瑞基金的股票资产主要集中在金融保险、机械、医药、金属、电子和采掘等行业，其中基金在四季度增持了采掘、金属、机械和房地产等行业，从09年的表现来看，基金的行业调整策略较为成功，为基金贡献了一定收益。近期市场对新能源、煤炭等相关产业链阶段性景气度预期或有进一步改观，同时受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的水泥、汽车、机械设备、电气设备等行业，随着市场震荡下行业估值水平的回落，投资价值也将进一步提升。因此，目前高配的机械设备、金属、采掘等行业有望给富国天瑞基金带来一定的超额收益。

　　富国基金管理公司旗下共有2只封闭式基金和11只开放性基金，产品线较为完善。公司基本实力在国金基金公司评级中获得四星级评价。富国基金公司的投资运作也较为出色，显示出了较强的投研实力。投研团队良好的投资能力也将继续为富国天瑞基金的运作提供良好的支持。

　　基金产品简介

图表1：富国天瑞基金产品简介
成立时间	20050405		08年末基金规模	37.5亿元	国金分类	混合-灵活配置型
自成立以来复权单位净值增长率 (截至2009-03-20)				213.96%	基金经理	宋小龙
基金管理人		富国		国金最新基金公司评级结果		★★★★
资产配置比例		股票投资比例浮动范围为：45%-95%；债券和短期金融工具的投资比例浮动范围为：5%-55%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于5%，投资于强势地区的股票比例不低于基金股票投资的80%。
业绩比较基准		上证A 股指数收益率×70%＋上证国债指数收益率×25%＋同业存款利率×5%
产品设计特点		基金以强势地区产业经济发展为契机，积极把握精选个股的投资机会，挖掘证券内在的投资价值，主要投资于强势地区中具有较强竞争力、经营管理稳健、诚信、业绩优良的上市公司股票，力争在严格控制风险的前提下谋求实现基金资产长期稳定增长，实现较高的超额收益。

　　来源：国金证券研究所

　　基金业绩持续提升，近期表现出众

　　富国天瑞基金设立于2005年4月5日，是富国基金公司旗下的第六只产品。截至2009年3月20日，富国天瑞基金净值增长213.96%，在同期可比的灵活配置型基金中排名第3，相对上证指数超额收益高达122.56%。

　　过往的阶段业绩显示，富国天瑞基金的业绩正在不断提升当中。基金最近三年的净值增长率在同业中处于中等水平(同业指-灵活配置型基金，以下皆同)，最近两年、最近一年的排名上升至中上游水平，而最近半年富国天瑞基金的净值增长率在67只灵活配置型基金中排名第3，表现居于前列。进入2009年以来，富国天瑞基金净值增长29.86%，在同期可比的73只基金中排名第1，相对于同业18.34%的增长率有较高的超额收益。

　　同时，富国天瑞基金的jensen指数也相对较高，在同业中的排名也逐步上升，最近半年、最近一年都在同业中排名第1。这说明基金在获取绝对收益的同时，也注重风险控制，因此基金的风险调整后收益较高，基金的净值增长也更有吸引力。

图表2：富国天瑞基金净值阶段表现
	净值增长率	同业排名	Jensen指数同业排名
最近半年	23.70%	3/67	1/67
最近一年	-23.72%	16/56	1/56
最近两年	9.18%	17/46	16/46
最近三年	158.66%	10/27	10/27
注：以上统计期都截至2009年3月20日，净值增长率和jensen指数都从大到小进行排名。

　　来源：国金证券研究所

　　积极把握股指节奏，择时能力突出

　　基金契约规定，在一般情况下富国天瑞基金的股票投资比例在45%~95%之间。从基金的实际运作情况来看，除去建仓期和2006年四季度以及2007年一季度以外，富国天瑞基金的股票仓位都保持在80%以上，大幅高于同业平均水平，基金的股票投资风格比较积极。较高的股票仓位加大了基金的运作风险，富国天瑞基金的风险在同业中处于中高水平，但另一方面，从中长期来看，高仓位也使得基金能够较大程度的分享股市上涨的收益，基金的中长期业绩也一直处在同业偏上的水平。

　　尽管股票仓位长期保持高位水平，但是富国天瑞基金也在积极的进行择时操作。在2005年末至2007年的牛市期间，面对不同时期的市场状况，基金的股票仓位也在不停的变动。

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