新浪财经讯 嘉实基金在成立十周年之际，于2009年3月24日在北京举办”信心决胜未来--2009嘉实基金中国投资论坛”，邀集德意志银行亚太区首席经济学家Michael Spenser博士， Canonbury Group总裁Philippa Malmgren博士、高华证券特别顾问、北京大学宋国青教授，以及嘉实投研团队，和数百位与会嘉宾共同交流探讨当前的全球经济情势以及中国经济的未来展望。论坛演讲嘉宾一致指出，解决百年一遇的金融危机绝非一蹴可几，但全球救市的行动将逐步发酵，国际市场在短期内或有震荡，但已深具中长期的投资价值；而中国经济在三十年来改革开放所积累的能量支持，以及全国同心的政策指导下，从中长期的角度来看，中国经济仍将能保持较高增长。

　　德意志银行亚太区首席经济学家Michael Spenser博士表示：从全球GDP和CPI的预期来看，短期全球将面临严峻的衰退期，这一波的衰退可能要到2010年才能结束。这一次景气衰退的原因主要是来自房地产的泡沫，美国和欧洲市场的房产价格在前期达到历史高点后回落，泡沫破灭导致了金融危机，不但企业信用面临了50年以来最大的压力，个人信用的紧缩也非常明显。而在信用紧缩、消费不振的情况下，对美国、欧洲等以消费为火车头的经济体非常不利，而欧美二大经济体本身又是带动亚洲经济成长的主要动力，因此，原本以出口为经济重心的亚洲国家也开始步入衰退。

　　Spenser博士指出，目前财政政策的刺激，将可以增强美国2010年GDP的增长，但是，也会造成美国政府负债的进一步上升，而美国财政赤字的恶化对美国的经常帐也会造成不良的影响。此外，美联储未来的动向将是值得关注的重点。相较于美国，欧洲央行的态度和作为显得落后和保守，二者的不同将会影响二大经济体未来的复苏表现。最后，对于目前救市政策的观察，Spenser博士表示：要促进长期稳定的经济发展，解决金融危机是必要的手段，通过资金的注入，以及贱价的资产的重整来恢复金融的秩序，但在经济手段之外，白宫和国会紧张的政治关系将使救市计划的实施更形困难，奥巴马总统将可能诉诸大众民意来解决此一难题。

　　嘉实基金副总经理戴京焦表示，目前的局势是国内经济周期下行叠加世界金融危机，从OECD西方七大工业国的领先指数来看，未来几个月内全球的实体经济仍在加速衰退，全球经济危机难言见底，和OECD国家景气高度相关的中国对外出口，在未来一段时间也可能持续恶化；但是，中国的投资效果也开始初现“转机”，不论信贷高速增长带来的宽松的流动性，还是是中国通过投资来拉动经济的增长，都已看到一定的成效。从历史来看，信贷和货币供应量的快速投放，有助于缓解短期内通缩的压力，但也必将会对未来的通胀产生推力。目前A股市场的隐含收益率仍高于无风险国债收益率，长期看股票资产和债券资产收益率存在合拢趋势，在流动性充裕的前提下，权益资产将出现一个估值提升的过程。中短期看扰动因素主要来自于海外市场情绪和上市公司盈利继续恶化的程度。

　　嘉实基金总经理助理邵健表示，无论是美、欧、日等国的GDP环比，美国的失业率及零售数据，还是国内的出口及GDP，近期的宏观经济数据都是负面的消息居多；但是，就长远来看，中国特有的城市化发展及居民消费的增长，都将能支持中国的中长期增长。而不论是从盈利还是估值来看中国证券市场未来的发展，在预期上市公司2010年至少可以实现单位数的盈利增长，以及观察近期M1，M2的增速及指数的隐含收益率，09估值水平将较08年将有一定提升。但是，09年缺乏单边向上的系统性投资机会，而值得关注的结构性投资机会，包括了在宏观经济以及盈利不明朗的情况下，选择能够穿越周期，具有确定成长或成长预期及合理估值的行业，以及偏向内需的受益于财政刺激政策确定性强的行业，以及从价值与产业整合角度出发，等待预期转暖后的估值回升的并购重组题材，加上产业和区域振兴计划来带的结构性投资机会。

　　嘉实基金海外投资部总监李凯表示，展望09年，美国和中国政府的刺激经济措施是否奏效，奥巴马政府是否能不负众望、力挽狂澜尚未可知；美国的金融体系还远未稳定，实体经济的恶化还在加剧；目前各国央行为抵抗通缩而不遗余力地释放流动性，最终会有可能造成恶性通胀，总体而言，全球市场可说在熊市徘徊，存在极大不确定性。反观中国市场，虽然由于外需的急剧下滑，中国经济可能下滑，但在中国政府坚定的决心和有力的举措下，流动性宽松下的政策市仍有可期；在投资策略上，对2009年全年的宏观经济形势仍持谨慎态度，组合配置思路仍以防御为主，但更强调灵活的配置，在在剧烈波动市场中寻找交易机会。

　　嘉实基金总经理助理陶荣辉表示，过去二十年全球储蓄高增长周期，对收益率疯狂的追求，宽松的货币政策和全球一体化，以及对风险偏好的增强导致了本轮的金融危机。08年的金融危机结束了一个时代，也迎来了一个全新的时代，投资人需要用一个全新的视角来重新审视大类资产的长期回报。陶荣辉指出，通过对大类资产长期隐含回报率的分析表明，股票类资产的隐含收益率已经远远高于债券类资产。而通过研究多个经济周期不同阶段中大类资产的相对表现，当前经济正处于衰退的中后期，在这个时期，股票、信用债等高风险资产对于投资者的中期投资价值应远高于国债等低风险资产。

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