中国银河证券研究所 王群航

　　附图：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　附注：

　　(1)数据区间：2009年3月16日――3月20日

　　(2)数据来源：中国银河证券研究所

　　(3)制图：王群航

　　一、封闭式基金：投资投机 各取所需

　　基础市场行情走势良好，年报即将公布，曾经火爆过的分红季节又将来临，可以影响封基二级市场的积极因素一个又一个。但是，时过境迁，由于缺乏充足的“阳光”――红利，今年的这个分红季节将会偏冷的概率正在越来越高。上周，股票市场主要指数的平均上涨幅度接近8%，沪深两市基指的周平均涨幅不足6%，基指的这个上涨幅度，是其理论上的正常涨幅。因此说，往年早早开始的分红行情，至少在上周还是安详地处于沉默状态，还没有让封基行情走出加速度，还没有耍出自己的“独立行情”。

　　上周，沪深两市封基的周总成交金额是31.86亿元，环比增加了8.6亿元，增幅为36.97%。这样的增幅，相对于股票市场行情的环比增幅来说，少了近五个百分点，成交量的增速没有能够跟得上基础市场行情。因此说，封基的二级市场行情还是处在一个相对弱势的状态之中。

　　从市场的交易情况来看，封基二级市场行情还是表现出了一定的特点。例如，周涨幅前10名的基金，平均周收盘价格是0.935元，后10名的平均周收盘价格是0.73元，这两者之间的差距很大。从周成交量的增减对比来看，排在周成交量增幅前10名的基金，平均收盘价格是0.786元，排在周成交量增幅后10名的基金，周收盘价格是0.905元。上述两组统计数据表明，第一，机构投资者出于合理避税的目的，上周重点投资的基金是具有分红潜力的基金；第二，从炒作的角度来看，部分投机资金关注的是低价基金。

　　截止上周末，大盘封基的平均隐含收益率指标为34.75%，这个数据，相对于以往封基的走势来看，实际上是处于一个较为尴尬的位置，即：上涨，空间不大；下跌，空间也不大。这样的隐含收益率指标，扼杀了后市封基行情的可发展力度。

　　二、开放式基金：两类基金业绩显著分化

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　上周，股票市场行情走势良好，股票型基金的绩效表现就好，全体基金的净值增长，平均周净值增长率为5.11%，泰信优势生活以9.42%的绩效领先于所有主动型产品，宝盈泛沿海、富兰克林国海深化价值、中邮核心优选、国联安德盛精选、中邮核心成长这5只基金的周净值增长率介于8%至9%之间，属于第一梯队。从公司层面上来看，中邮基金管理公司旗下基金的绩效表现较好。今年以来，该公司旗下这两只基金的绩效排名在此类基金当中处于第一和第六位。

　　中邮基金管理公司是今年以来绩效表现最好的基金公司。上周五，该公司发布了《关于恢复中邮核心优选基金日常申购业务的公告》：“为满足广大基金持有人的需求，本公司决定自2009年3月25日起至2009年3月27日期间，针对既有客户(即2009年3月20日前，持有过本公司旗下基金产品且未注销本公司基金账户的投资者)，恢复该基金产品的日常申购业务。”这短短三个交易日的可申购，而且只是针对老客户的申购，引起了全市场的广泛关注，这是该公司的营销手段之一。中邮基金管理公司旗下基金有这样的绩效特点：(1)中邮核心优选、中邮核心成长有着几乎相同的投资理念。出现这样几乎相同的投资理念并不奇怪，因为这两只产品诞生的间隔时间不长，中国股票市场的基本面形势没有发生实质性的变化，且指导投资的基础理念是市场多年历练之后的精华，具有一种类似于“真理”一样的性质。(2)以2008年第四季度报告为例，在行业配置方面，中邮核心优选投资的前五大行业依次是：房地产、批发和零售贸易、医药生物制品、金融保险、机械设备仪表。中邮核心成长投资的前五大行业是：金融保险、房地产、采掘、信息技术、批发和零售贸易。前五大重点行业中有三个相同。在前10大重仓股票方面，上述两只基金有6只是一样的，其中中信证券是大家共同的第一重仓股。(3)广大中邮基金的投资者对于中邮基金业绩快涨快跌的强烈波动性感受至深。2007年，中邮核心优选以194.06%的净值增长率在77只基金中排名第2位；2008年，中邮核心优选、中邮核心成长以62.62%和61.23%的净值损失幅度，在124只基金中排名第121、122位。波动大，就是风险大，这样的基金产品，适合有一定选时能力的投资者适度进行波段投资，但是以前，市场中没有这个机会不过，该公司旗下基金控制申购的做法，让很多投资者失去了一定的投资机会。今天，短暂机会有了一些，短短3个交易日的恢复申购，值得很多老投资者快速地重新斟酌。

　　指数型基金上周的平均净值增长率为7.03%，全体基金的净值增长，其中有两只基金的周净值增长率超过了9%，即富国天鼎中证红利、易方达深证100ETF，前者的周净值增长率高达9.59%，是上周净值增长速度最快的一只基金，这一方面得益于该基金的建仓速度很快，同时得益于它的投资标的中证红利指数。有媒体的报道，指数型基金在近期得到了很多的净申购，至于具体的、详细的情况，要等到月底才能够了然。不过，无风不起浪，2006年、2007年指数型基金曾经有过的、良好的、一致的净值增长表现，是全市场有目共睹的；2008年，指数型基金的平均净值损失幅度最大，为后市的涨升跌出了更多的空间。因此，从理性的投资策略出发，从合理的资产配置策略出发，指数型基金都理所当然地成为了很多投资者重点关注的对象。

　　根据中国银河证券基金研究中心的开放式基金细分规则，混合型基金可以被细分为3个二级类别，其中偏股型基金、平衡型基金都属于以股票市场为主要投资对象的基金。上周，这两类基金的周平均净值增长率分别为5.17%和3.85%。前者的周平均净值增长率虽然高于股票型基金，具体基金的绩效表现却远不如股票型基金，周净值增长率高于8%的基金仅有1只，高于7%的基金仅有2只。平衡型基金估计是被2008年的大跌行情吓怀了，至今没有缓过神来，不敢加仓，今年以来大多数时间里的绩效表现不够理想，说明了这类基金的很多管理人没有灵活地做好资产配置工作。总体来看，本该也有较好绩效表现的混合型基金没有表现出应有的绩效特色。如果这种情况一直延续下去，基金公司大可不必发行标有“灵活配置”字样的混合型基金。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　债券型基金上周的平均净值增长率为0.34%，73只基金的净值增长，15只基金的净值未变，3只基金的净值微幅折损。在绩效表现较好的基金中，有10只基金的周净值增长率超过了1%，其中华富收益增强阿A、华富收益增强B的绩效表现再次领先，今年以来的净值增长率已经分别达到了5.09%和4.98%，领先于同类基金很多。

　　上周，股票市场行情走势良好，从理论上来讲，“二级债基”应该在这样的基础市场行情背景情况下绩效表现相对较好。但是，作为“一级债基”的华富收益增强在没有新股申购的情况下能够获得如此突出的、良好的收益，值得多多关注。该基金成立于2008年5月29日，由于成立时间不长，故我们对于该基金较为详细的了解只可以通过它在2008年第三、第四季度的投资组合报告来进行。在债券投资方面，华富收益增强基金在2008年第三、第四季度的债券投资仓位分别是83.14%和94.95%。由此我们首先可以看到，作为一只至今成立时间不足一年的次新基金，该基金的债券投资仓位构建速度较快；其次，该基金对于债券市场行情脉络节奏的把握比较准确，抵近上限的债券投资仓位让该基金很好地享受到了2008下半年、尤其是第四季度的那段牛市行情。在对于债券类资产的配置方面，华富收益增强在2008年第四季度降低了对于偏防守类品种央票的投资，增加了对于偏进取类品种的投资，如企业债、可转债，尤其是后者，在2008年末就开始有良好的市场表现，在2009年初更是不断上涨，平均涨幅在15%左右，让该基金获益匪浅。在股票投资方面，2008年第三、第四季度末，“一级债基”的平均股票投资仓位分别是0.57%和0.73%，而与此同时，华富收益增强的股票投资比例分别是2.45%和3.58%，高于市场平均水平很多。相对于很多“一级债基”在股票投资方面空仓的策略，华富收益增强能够坚持自己的策略，较为难能可贵。该基金的股票来源有以下几个方面：一级市场申购的新股、从可转债转来的股票、增发。由于股票市场行情在2008年末见底，并且在今年年初有较好的上涨表现，这些股票投资让该基金获得了较多的收益增强，推动该基金“今年以来”的绩效排名处于同类基金之首。

　　上周，货币市场基金的平均周净值增长率为0.03%，暂时继续维持在一个较低的水平之上，周收益相对较好的基金有中信现金优势、嘉实货币、建信货币、易方达货币、招商现金增值等，上述基金当中既有由于种种特殊的、其它基金无法复制的原因而不断获得较好收益的基金，也有上周突然获得较多收益的基金，还有在不断兑现收益，努力维持较高收益的基金。今年以来，货币市场基金的获利难度正在日益增加，很多基金经理正在为如何度过这个低利率时代的寒冬而苦苦思索。

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