——蔡晓铭

　　自2月初以来，市场经历了2400点向下的调整，以及在2100点附近的剧烈震荡，在这样的波动行情中，成功把握阶段高低点，获得的收益相当可观，而如果踏错节拍，也有可能造成惨痛损失，那么，在近一个月的波动市中，国内私募的“战绩”如何？

　　截至本周，本刊统计的在深国投及平安信托托管的81只开放式证券投资理财信托产品中，有42只披露了新一期的净值，净值统计日期分别在3月5日、3月10日左右。其中，有22只产品的月度净值增长率超越了同期大盘涨幅。纵观这42只产品2月初至3月初的净值变化，有以下几个特点比较突出：其一是震荡市中业绩分化仍在加剧。其二是排名靠前的多为主动出击的产品，排名靠后的则多是被动持仓的产品。其三是整体选时能力仍然偏弱，震荡市中绝对收益偏低。

　　业绩分化依旧严重

　　如前所述，2月初至3月上旬的市场格局整体呈现冲高回落，然后伴随着两会的开闭幕而剧烈震荡。在这样的阶段性行情中，时点的把握显然要比投资品种的选择来得重要。从业绩排名来看，各私募的业绩分化仍在加剧，体现出震荡市中操作水平的迥异。

　　排名靠前的龙腾证券投资计划、世通1期及博颐精选及尚雅4期，月度收益率都超过了10%，其中龙腾证券投资计划为15.56%，排名第一。而排名最后的国信证券1期，月度收益率为—12.32%，此外美联融通1期和金域蓝湾1期的月度收益率分别为—8.1%和—7.9%，均排名靠后。

　　在1个月的行情进程中，最高和最低的产品净值增长差距拉大到了接近30%，这虽然在今年1月份也出现过，但1月份是因为在单边上涨的行情中，极少数产品延续了2008年轻仓的策略，甚至基本没有仓位，导致净值基本没有增长，从而产生了与排名靠前的产品之间差距近30%。

　　前后比较，2月初至3月上旬时段，产品净值上下差距近30%，并出现正负收益，原因更多在于对行情把握能力的不同，各私募在震荡市中技术水平的较量才刚刚开始。

　　主动与被动

　　在1月份的统计中，我们曾看到这样一个现象：即净值增长较快的产品，多是在2008年疯狂下跌行情中受伤不深的产品，这些产品在行情复苏后，由于仓位不重、净值较高，仍有较好的操作空间。而排名居中和靠后的，多是2008年受伤严重，净值跌去40%甚至超过50%的产品，这些产品由于仓位较重，在行情复苏初期缺乏主动出击的能力。

　　但在本期统计中，我们发现这一情况有所改变。排名靠前的龙腾证券投资计划、世通1期，其净值分别从2月初的54.09元和42.53元增长到3月初的62.51元和48.07元，增幅分别超过15%和13%。这两个产品也属于2008年受伤较深的产品，但从净值变化来看，在2月的波段行情中，产品的管理人采取了灵活且主动的策略，而不是被动持仓，跟随大盘涨跌。

　　另一方面，部分低净值产品仍然延续了一种“被动持仓”跟随大盘涨跌的老路，最为典型的就是林园旗下的各个产品。由于林园的投资策略为长期持股，并不注重仓位和时段的选择，在2-3月份统计时段，林园2期和3期的产品净值增长率分别为—6.39%和—6.69%，基本跟从了大盘同期—4.95%的涨跌幅。类似林园这样比较被动跟从大盘涨跌的低净值产品并不在少数，这也从一个侧面说明，部分在2008年受伤较重的产品，仍然没有走出固有的投资模式，显得比较被动。

　　整体选时能力仍不高

　　虽然我们欣喜的看到如龙腾、世通1期等产品已经有摆脱2008年创伤，开始采取更为积极主动的投资策略，并在震荡市中实现了较好的收益。但从整体来看，类似龙腾和世通1期这样的产品仍旧是少数。从2月10日到3月10日，上证指数涨幅为—4.95%，在42只产品中，获得月度正收益的为16只，比例为38%。

　　但我们知道，在从2月初到2月中旬，指数从2100点上涨到2400点，期间不少个股存在巨大涨幅，可以说市场提供了与2008年相比完全不同的机会，而在两会召开期间，指数上下波动，也存在着相当多的操作性机会。而就是在市场环境已经整体转暖的情况下，实现月度正收益的产品比例仍然偏低，这说明私募整体仍需在选时能力上得到加强。

　　前五名

　　2月披露净值     3月披露净值     月度增长率    

　　深国投·龙腾        54.09            62.51         15.57%    

　　深国投·世通1期     42.52            48.07         13.05%    

　　深国投·尚雅4期     85.61            94.7          10.62%    

　　深国投·尚雅3期     83.86            91.05         8.57%    

　　深国投·景良能量1期 73.69            79.29         7.60%    

　　后五名

　　2月披露净值     3月披露净值    月度增长率   

　　深国投·国信证券1期      71.7         62.86          -12.33%     

　　深国投·美联融通1期      54.44        50.03          -8.10%     

　　深国投·金域蓝湾1期      75.07        69.09          -7.97%     

　　深国投·先锋1号          47.84        44.59          -6.79%     

　　深国投·林园3期          50.82        47.42          -6.69%     

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