投资者报(记者申俊龙)合资基金公司的“蜜月期”正在变得越来越短。当这个由中外双方组成的“优越家庭”步入平淡生活后，它们中的多数并不能证明其更优越的资产管理能力，反而面临着举步维艰的尴尬。

　　而作为管家的总经理度过“蜜月期”的憧憬，步入现实期的平淡，经过双方的深入磨合，如果难以突破瓶颈，往往面临着下课的命运，而这个周期已从最初的5年缩短至如今的不到2年。

　　多数两年换帅

　　据悉，筹备中的纽银梅隆西部基金公司由纽约梅隆银行和西部证券股份有限公司合资创建，其中纽约梅隆银行的股权比例为49%，达到国内合资基金公司外资占股的最大比例。

　　纽银梅隆西部基金拟任总经理为胡斌，由外方股东指派。胡斌于2000~2006年，曾在纽约梅隆银行旗下资产管理公司Standish从事投资管理工作，至副总裁。此后在旧金山与Standish的投资总监一起发起设立了纽银梅隆资产管理旗下另一家对冲基金子公司——系数全球公司，并兼任两个对冲基金经理。2008年回国后，担任纽银梅隆资产管理中国负责人。

　　安信证券研究所资深分析师任瞳表示：“合资基金公司成立之初的总经理多数由外方指派，因为其更熟悉外方股东引进的管理流程，一些合资基金公司的总经理甚至直接由外籍人士担任。”

　　据统计，目前国内有32家合资基金公司，占全部62家基金公司的半壁江山。而合资基金公司中，除了老基金公司通过股权转让取得外资注入外，有26家是由中外双方共同出资组建的。

　　自2003年4月国联安作为第一家获批成立的中外双方共同组建的基金公司以来，目前有9家基金公司更换了成立初期的总经理。按成立时间顺序分别是国联安、申万巴黎、光大保德信、国海富兰克林、友邦华泰、交银施罗德、信诚、信达澳银、中欧基金。

　　统计显示，这些变动的总经理任期平均为2.5年，而从趋势上看，则是任期越来越短。2006年以前成立的基金公司，外方总经理任期一般超过2年，如国联安的先江任期为5年；而2006年之后则低于两年，如去年变动帅位的信达澳银和中欧。

　　两年似乎成为合资基金公司总经理保住帅位的一道坎。

　　“蜜月期”洋化，“平淡期”本土化

　　深圳一家合资基金公司内部人士向记者表示：“两年可能正是合资基金公司中外股东关系，从蜜月期向平淡期转化的一个敏感时期。”

　　合资基金公司成立之初，中外双方股东往往会营造蜜月氛围。中方股东显然“不差钱”，并不看重外方注入的资本金，而是心动于外方资产管理的公司架构，包括研究和投资管理程序、风控系统、公司治理、业绩评定等资产管理公司的硬件。人事软件上的配合，也由外方指派熟悉流程的总经理、投资总监出任管理层。

　　“刚成立的时候，中方更愿意听取外方股东的意见和经验。但时间久了，由于外方并不了解国内的市场，也缺少证券领域的资源，难免会出现间隙，甚至摩擦。”上述人士说。

　　“之前领导是外籍人士，沟通不畅。而缺少国内资源，在发产品拓展规模方面，错过了黄金时期。”上海一位合资基金公司人士采访中表示，毕竟流程是死的，而人是活的，需要根据市场灵活调整。

　　就像进入平淡生活的夫妻，之前甜蜜虚幻的想像，很可能会被市场的波动无情击碎。因此，本土化需求应运而生。

　　近期，信达澳银基金聘任王重昆为公司总经理，中欧基金聘任刘建平为公司总经理，信诚基金聘任王俊锋担任总经理。资料显示，王重昆、刘建平、王俊峰都拥有较长时间的国内证券行业经验和基金公司管理经验，与其前任代表外方股东出任高管相比，具有明显的本土化特征。

　　“其实外资股东方也支持本土化，其在全球其他地方也是这样推行。只不过有的外资股东更想有一定控制力，尤其是股权结构占比高的外资股东，自然会谋求基金公司的主导地位。本身中国市场具有巨大的吸引力，同时以后市场开放的话，中国也是资金募集的重要来源地。”上述合资基金公司人士表示。

　　外方股东未能带来更优业绩

　　从业绩上来说，合资基金无论在2007年的牛市，还是2008年的熊市，都无法证明自己的投资优势，相反其中一些基金反而排名垫底。

　　据晨星统计数据显示，2007年138只拥有完整投资业绩的股票型基金，总回报率排名中，合资基金公司旗下基金表现不佳，最后五个席位均来自合资公司。其中，工银瑞信稳健成长为85.98%，而景顺长城优选股票则为85.81%。此外，最后三名由泰达荷银旗下基金包揽两个席位——泰达荷银周期和泰达荷银稳定总回报率分别为77.26%和70.03%，最低一位则是嘉实策略增长，总回报率仅为67.57%。

　　2007年排名垫底，合资基金公司归因为比较严密的风控系统。但在2008年的市场行情中，晨星统计数据显示，除了泰达荷银旗下基金泰达荷银增长和泰达荷银周期排名进入前列外，其他合资基金公司旗下基金表现并不突出，仍有融通行业景气、光大保德信量化核心、申万巴黎新动力等排名在后。

　　甚至还有基金公司外方股东给出的建议出现偏差，如上投摩根旗下基金在2008年一直保持比较高的仓位。据了解其股东方摩根富林明资产管理在新兴市场的历史业绩良好，但在2008年年初，摩根富林明给出的建议，认为中国市场开放度不够，因此不会受国际市场影响，可以独善其身。最终导致上投摩根旗下基金因未及时降低仓位而蒙受巨大损失。

　　“基金公司更换总经理比更换投资总监或基金经理，对基金业绩影响更大。总经理变动往往会带来基金公司体系的变动，股东考虑不能不谨慎。”安信证券任瞳说。

　　合资基金公司的比例，近年来处于不断上升的趋势，2009年又将涌现新的合资基金公司。但从以往的经验来看，基金高管层在经历了成立初的兴奋，首先要考虑如何迈过“本土化”的门槛儿。

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