本报记者 徐国杰

　　基金如其名，探究华宝兴业多策略增长成功的原因，就不得不提到它的“多策略”定位。基金经理牟旭东认为，多策略增长基金在2008年能有不错的表现，一方面在于较早地减仓，另一方面也在于风格轮动的策略。通过在各风格板块间进行资产配置和在各板块内精选个股，牟旭东可以跟着市场一起“跳舞”，在市场的风格转化中捕捉投资机会。

　　主动调整策略

　　事实上，A股市场一直以来就有鲜明的轮动特征。尤其是在风格和行业上，一会儿是大盘股、小盘股的风格轮动，一会儿又是各个行业的轮动，但是要想踩准节奏并不是件容易事。

　　牟旭东表示，把握好轮动节奏有赖于华宝兴业基金公司对于市场历史数据的深入研究，公司开发了一些定量监测工具，用以切换风格板块，调整行业配置。另一方面，踏准节奏也需要基金经理具有丰富的市场经验，通过对市场的细致观察和基本面的研究，才能把握市场的脉络。

　　“所谓的轮动并不是毫无章法地乱变。有时市场会出现均衡，不轮动了。如果盲目地追随市场，则会不断地出现失误。”

　　实际上，轮动策略的背后也体现出一种理念，即投资策略不能一成不变。任何的投资理论和策略都有其适应的市场环境，尤其对于公募基金来说，并不存在“一招鲜，吃遍天”的投资策略。

　　牟旭东认为，古往今来，投资的理论很多，流派也很多，投资的套路更多。华宝兴业强调的是“策略胜过预测”，就是说市场难以准确预测，而策略比预测更重要。具体落实在多策略基金的操作中，就是要在市场变化中寻找到应对策略以及不同策略的轮换依据。

　　“这需要根据市场的具体情况，结合已有的投资策略进行恰当的转变。既然已经形成了若干种策略，就要相信策略的适用性，而不是否定已经形成的策略。”牟旭东表示。

　　在这种思路的指导下，多策略基金的另一个特色是分散化投资。2008年，持股数量最多时一度曾达到160只。“多策略基金不会在某几只个股上压上很重的仓位。这个基金秉持的是自上而下的方法，通过把握行业在经济周期中的起落，分享整个行业高速增长的利润。”

　　踏准市场节奏

　　华宝兴业多策略增长是国内首只采取板块轮动策略的基金。它把股票投资对象按流通市值和市净率划分为四大股票风格板块：大盘价值、大盘成长、中小盘价值、中小盘成长，然后通过各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股来谋求超额回报。

　　2008年年初，牟旭东就预计市场全年都将处在剧烈震荡中。2007年年底，由于此前大市值股票的上涨幅度远远超过中小市值股票，多策略基金已经将其持股方向转移到了中小市值公司上，取得了一定的积极效果。二季度之后，板块轮动的速度加快，该基金参与了一些反弹，也抓住了不少机会。三季度时，牟旭东采取了非常谨慎的策略，保持了较低的股票仓位，以应对不确定的市场环境；同时进行了持仓结构的部分调整，配置上偏向防御性的行业，如医药、信息技术业，重点配置了一批具有确定高成长性的中小市值公司，回避了强周期行业，取得了一定的效果。

　　2009年将是拉锯年

　　牟旭东曾经从事研究员工作近10年之久，对于挖掘个股有一定心得。其后，又担任了3年的研究部经理，重新组织了公司的研究框架，也充实了他自上而下的整体投资观念。牟旭东表示，做研究能让投资人在市场下跌时坚定信心，依照已经明确的思路和主线，耐心操作，收获最终的成果。

　　对于这几年市场的演变，牟旭东认为，随着大小非的解禁，原有的市场格局正在被打破，基金管理人将面对全新的挑战。

　　一方面，上市公司的股价将需要来自实业资本的确认。在这一过程中，实业资本与金融资本的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间。另一方面，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。

　　“2009年正是这种转型期的关键一年，市场将会产生复杂的变化。尤其是在流动性大量释放后，大小非的减持面临着充裕的流动性化解。可以想见，大小非持股将在充裕的流动性中不断换手，体现在市场上则是波动自然加大，来回拉锯。”

　　同时，尽管大级别的系统性风险已经基本释放，但从基本面分析，宏观经济短期出现大幅好转的可能性不大，上市公司业绩也很难回升到前期的水平。“当然，提振经济的政策出台对A股市场会有一定影响，但政策只能降低周期的波动，并不会缩短周期。”

　　不过，大小非集中解禁之后，中国股市也将真正具有了资源配置功能。牟旭东相信，未来并购重组将成为市场的永恒主题。“那些能够形成新的生产力的行业和企业将会成为中国股市未来的明星。”他认为，在下一轮的经济高增长中，企业的规模和利润仍将会实现高增长。

　　延续以上的思路，牟旭东表示，多策略基金看中以下的投资逻辑和主线：一是估值合理且成长确定的内需类公司，包括医药、食品等；二是科技类公司，尤其是那些经过大浪淘沙依然产生稳定现金流的公司值得密切关注；三是农业类公司，新一轮改革的重点是提高农民收入，而促使农产品价格上涨是最便捷的方式。

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