每经记者 巩万龙 发自深圳

　　经过3个月的较量，各大基金公司的新老基金业绩差距就被拉开，随着基金业绩差距越拉越大，基金经理的择时能力受到检验。有研究显示，在最近17个季度，比较基金的仓位控制和市场表现，基金的择时能力并不突出。

　　华泰证券基金分析师胡新辉在一份《基金仓位控制能力分析》统计中显示，在2004年12月以前成立的67只偏股型基金中，剔除指数基金，每当A股处于大趋势转折的时候，基金利用仓位效果功过参半。

　　统计显示，A股2005年走出“V”字形走势，当年6月初，沪深300指数跌入低谷，而当年基金的仓位在四个季度均处于增仓态势，但每个季度平均增仓幅度不超过1.5%。2005年一季度末，基金仓位为65.42%，第二季度末基金仓位升至66.82%，当年上半年基金业绩分别下跌约5.78%和6.74%；当年下半年，基金依旧表现相对谨慎，两个季度均出现增仓，基金2005年年底仓位增至69.31%。

　　到了2006年，A股市场发生反转，一季度基金仓位增加5.13%，仓位升至74.44%，当年第二季度和第三季度，基金分别增仓1.79%和0.28%，第三季度大举减仓3%。从效果上看，2006年前两季度沪深300指数均出现上涨，而当年第四季度沪深300指数累计大涨超过45%，而基金却在大减仓。

　　2007年，沪深300指数在当年前三季度暴涨，平均每个季度上涨超过30%，而当年基金在第一季度加仓，二三季度减仓。当市场飙升至五六千点时，基金仓位在2007年第四季度增加1.4%，当年年底，基金仓位接近75%。

　　2008年市场单边暴跌。在大转折时，基金去年每个季度均在减仓。去年二三季度基金减仓幅度最大，分别减仓5.22%和4.22%，到了去年年底时，上述162只基金整体仓位平均跌至“低谷”，达到59.42%。

　　一个有趣的现象就是，从熊市到牛市，再到熊市，A股处于转折点时，基金加仓或减仓总是幅度极小，这种现象在2006年初、2008年年初和今年表现得尤为突出。

　　仓位增加幅度最高的是在2006年第一季度，减仓幅度最大的是在2008年二季度，而这两个季度A股分别出现大幅暴涨和大幅暴跌。

　　胡新辉表示，上述两次基金的大幅度仓位变化被证明是成功的，这说明基金的仓位变化能够捕捉到市场走势，基金整体上是具有一定的仓位控制能力。

　　胡新辉同时表示，不过，在2007年和2008年两次市场出现大幅度变化时，基金仓位控制能力并没有体现出良好的择时能力。

　　“仓位最高的为76.51%，发生在2006年9月，接下来一个季度中沪深300上涨了45.45%。仓位最低为59.42%，发生在在2008年12月。2009年年初至今，沪深300则上涨了27.76%，表明基金集体看空发生了误判。”胡新辉直言。

　　有基金研究人士表示，公募基金总体上属于后知后觉，这主要是体制决定的。业绩考核机制是相对排名，而非绝对收益，这就造成基金业投研上内随大流的思想比较盛行，特别是在大趋势未明朗之前。

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