17家基金发布策略报告，去年共识是“震荡向上”，悲观基调已出现变化

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　近日，泰达荷银、交银施罗德、申万巴黎、万家等多家基金公司集中发布了2009年策略报告，对比年前华安、国海富兰克林、富国等基金的策略报告，发现基金公司在对于宏观展望、市场走势和行业配置方面出现了明显的改变。

　　市场走势：从震荡到确定向上

　　在2008年先期召开策略报告会的基金公司，对2009年市场走势普遍较为悲观，震荡成为关键词。

　　2008年末策略均显悲观

　　●华安基金：波动区间会比较大(2008年12月19日)

　　对于明年市场的走势，华安基金有几个判断：第一个是波动区间会比较大，但是不会像2008年那种单边领域运行。也就是说2008年大家都是亏多亏少的问题了，它是单边运行的。

　　今年有整体的机会和点状局部的机会，也就是说如果宏观不再恶化，大家觉得过去的担心是过虑了，会出整体机会。如果不是这样的情况就会出现点上的机会。这对基金公司的经理来说，明年就更难做了。第三个判断是明年整个基金业绩会表现出双向的差异。今年的业绩将是有正有负。“实现15%的正收益是我们的目标。”

　　●国海富兰克林：在经济起稳之前，A股市场仍然会保持震荡的态势，(2008年12月1日)

　　国海富兰克林基金同样认为宏观经济，应该说2008年已经开始调整了，他们也不期望它在非常短的时间内能够有快速的反转，这需要时间。而且，从历史上来看，GDP复苏的时间都是要有一定的周期，一般都至少要两三年以上。

　　所以说，在经济起稳之前，A股市场仍然会保持震荡的态势。

　　●富国基金：2009年极有可能是个振荡市(2008年11月28日)

　　富国基金在策略报告中则表示从中期来看，较为低靡的经济仍会使企业盈利预期受到压制，因此市场的反弹高度会受到压制。在2008年年报和2009年一季报实际报表出来前后，市场可能会出现反复。在此期间，盈利增长稳定、周期性较弱的行业可能再次受到市场青睐。在明确的经济转好预期明确之前，市场很难出现系统性上涨机会。

　　从长期来看，宏观经济的不确定性正在减少。如果市场流动性释放过多，且经济预期开始好转，企业盈利预期也将再次转好。这个时候才可能出现较好的投资机会。

　　股市有望在对宏观经济悲观心理预期见底后逐步稳定，2009年极有可能是个振荡市。经历振荡筑底之后，随着经济逐渐趋稳，或在外围利好刺激下，股市有望再次进入上涨周期。从1年左右的时段来讲，目前战略上继续加大权益类资产配置，机会可能会大于风险。

　　而在近日发布报告的申万巴黎和交银基金眼里，经历前一阶段上涨行情后，已将震荡市后的走势定义为“向上的概率偏大”。

　　2009年初策略转向乐观

　　●友邦华泰：目前股票最具吸引力(2009年1月10)

　　友邦华泰基金在1月份时已经开始乐观：尽管2008年股市经历的大幅调整令不少投资人谈股色变，但在已经到来的2009年，流动性的释放、救市政策的出台使不少投研机构对股市看高一线。

　　友邦华泰预期，2009年上半年经济将经历短暂通缩，但随着宽松的货币政策效应显现，预期2009年下半年经济将逐步走出通缩，在流动性和经济的逐步回暖下，市场形成通胀预期为大概率事件。在这种大背景下，从股票、债券和现金资产的内在收益率比较看，目前股票最具吸引力。因此，友邦华泰2009年大类资产配置策略是逐步提高股票资产配置，债券资产逐步回归均衡配置。

　　●申万巴黎：上半年震荡 下半年向上(2009年3月6)

　　申万巴黎基金在3月的策略报告中发布的观点同样乐观：充沛的流动性，特别是充沛的信贷供给为企业带来了业绩回升的机遇，同时也为股市带来了估值提升的动力。回顾A股市场的发展历程，主导A股市场走势的因素是估值的波动而不是利润增速。2009年上半年A股收益最大的来源主要是来自于流动性推动的估值提升。

　　前期政策预期下的估值反弹行情接近结束，逐步回归到关注业绩真实增长的阶段，行业将逐渐分化，业绩最先复苏的行业有望脱颖而出。

　　上半年，投资者信心不稳定、宏观数据不佳、流动性泛滥和政策效果叠加，决定了市场振荡为主，股市难有单边方向性机会，板块轮动、主题投资、波段操作将是市场持续的热点。下半年，市场将面临方向性的抉择，从目前的数据来看向上的概率偏大。

　　●交银：现在是处于利润向下，估值向上的过程(2009年3月6)

　　交银施罗德基金虽然对宏观面并不乐观，但仍旧看好股市：随着各个国家都在大幅度扩大支出来支持经济，尤其是中国有足够的实力来支持大规模的资金投放，从投资理论上来说，现在已经进入股票投资期了，在美林投资时钟的四个象限里面，最好的情况是利润和估值是双增长，这是大家最喜欢的大牛市状况。

　　而在经济到达高点之后会进入利润和估值的双降，在2008年，大家已经看到估值和利润水平双双下跌。现在这个阶段里面，可能更多的是处于利润向下，估值向上的过程。投资股票当然大家都希望看得到盈利和估值双扩张的过程，但是在另外两个过程，利润向下估值向上和利润向上估值向下也能找到投资机会。

　　宏观经济：从悲观到乐观

　　宏观经济最为捉摸不透，在2008年年末时，多数基金都对2009年宏观经济抱以悲观情绪。

　　2008年底情绪悲观

　　●富国基金：2009 年经济走势将继续下行调整(2008年11月28)

　　富国基金：预测2009年经济走势将继续下行调整，2010年与2009年持平的可能性较大。短期来看，内外经济环境进一步恶化的趋势已经较为明显，经济下滑幅度、速度和时间跨度可能都将超出预期。

　　GDP季度数据可能会因为基数原因而在一、二季度触底，三、四季度出现好转2009年全年CPI可能低于0.7%，其中二季度可能出现单月CPI同比为负的情况。通缩风险将在2009年开始显现。

　　此次全球性金融危机的危害程度，目前尚难以充分判断，而各国刺激经济的政策，也需要较长一个时滞才能产生明显效果。包括中国在内的全球经济可能出现2～3年的低增长情况，2009年比2008年增速明显下滑，但2010年和2011年增速则和2009年接近，即2009年是下滑幅度最大的1年，出现“L”形的增长。

　　●中海基金：2009年筑底和复苏(2008年12月8)

　　中海基金在策略报告中认为此轮经济调整是金融泡沫崩溃引致型经济衰退，基本特征是资产价格快速下跌，实体经济漫长调整。

　　市场在2008年经历了流动性危机迫使资金出逃的上半年，对经济衰退的预期从恐惧到确认的三季度和资金与政策互动的四季度后，2009年将迎来筑底和复苏。市场复苏时点在下半年，得益于政策受益行业的业绩转好带来的估值提升。

　　2009年初基金开始乐观

　　但时钟拨至2009年，虽然并未看见改观的经济数据，但基金公司已改口乐观。

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