刘建强

　　和世界上绝大多数同行一样，2007年才刚刚登上美国共同基金业第一把交椅的美洲基金(american funds)，不会预想到2008年的金融风暴如此猛烈，也没有预料到自己旗下基金遭遇到了如此大规模的赎回。

　　去年的三四季度间，高达83亿美元的基金资产眼睁睁地从公司的账目表上溜走。旗下的美洲成长基金(Growth Fund of America)也因赎回丢掉了美国规模最大的基金名号。仅仅2008年9月份一个月，美国股票类共同基金的净赎回就高达561亿美元。

　　美洲基金中国同行们的日子同样并不好过。位于上海的万家基金旗下万家双引擎，在2008年四季度尽管只遭遇了9411万份的赎回，但却以5471万份的份额成为当年最小的基金。净赎回比高达61%。

　　银河证券基金研究中心发布的中国证券投资基金2008年四季度报告统计显示，股票方向基金在此间遭遇452.02亿份净赎回，包括万家双引擎在内的股票型基金、偏股型基金、QDII均遭遇不同程度赎回。

　　基金这座围城，有人拼命出逃，有人正奋力挤入。

　　上述四季度统计显示，四季度基金总体上呈净申购趋势，总计净申购2073.42亿份。包括货币基金、债券基金在内的固定收益类基金净申购高达2537.60亿份。

　　2008年，中国共同基金的份额规模相比较与大牛市的2007年同样不降反升。2007年基金资产净值合计32754.03亿元，份额规模合计22323.20亿份。2008年，基金资产净值大幅缩水至18864.60亿元，但是份额却逆市增长至24638.56亿份，净增超过2315亿份。

　　银河证券的数据显示，124只纳入统计口径的股票基金2008年的平均业绩为-50.63%，基金投资者因此损失惨重，赎回潮若隐若现。但在四季度，货币型基金和债券型基金份额的突然雄起，总算没有让中国基金资产规模太难看。

　　大进大出的货币基金

　　在2008年四季度各类型基金赎回排行榜上，投资者可能会惊讶地发现，以百亿赎回量计算的基金绝大多数都是货币基金。

　　来自WIND资讯的统计显示，去年四季度总赎回量超过100亿份的14只基金，除了嘉实超短债、华夏上证50ETF之外，其余12只全部是货币基金。华夏现金增利以320.85亿份的赎回额位居全部487只基金之首。

　　去年四季度一个统计区间内，53只(分A、B)货币基金总赎回量达3397.68亿份，占到全部基金当期赎回份额5667.55亿份的59.95%。

　　另一方面，银河证券基金研究中心根据2008年四季报的统计显示，当期货币基金净申购达到2260.29亿份。这就意味着，在短短的三个月内，超过7900亿份的货币基金被各类投资者买入。

　　“去年四季度份额增长的确比较明显，据说一些大公司的货币基金申购赎回一日几亿份以上。”上海某内资基金公司固定收益基金经理告诉记者，货币基金本身具有较高流动性特点，一些资金的进出因此相对快速。

　　成立于2004年4月7日的华夏现金红利去年四季度初份额规模为210.57亿份，年末规模为372.95亿份，其间总申购达到483.23亿份。这也就意味着在三季度内的约60个交易日中，每个交易日平均的申赎份额超过13亿份。货币基金的流动性可见一斑。

　　“股票市场不好的情况下，大量资金涌入货币市场获取相对安全的收益，货币基金就成为较佳选择。”上述基金经理表示。

　　值得注意的是，尽管2008年整体基金市场低迷，但是还是有多家基金公司的管理份额规模逆市上涨，货币基金的作用不可忽视。

　　以工银瑞信为例，其在2008年管理的基金份额上涨了372.98亿份，尽管在这一年中有三只新基金首发，但是仅其工银瑞信货币市场基金去年四季度份额就增加290亿份。从期初的85.55亿份增加至375.84亿份。嘉实、建信等基金公司也存在同样现象。

　　“为了追求高收益，货币基金持有较大量低级别的短期融资券，一旦受金融危机影响难以实现其预期收益，基金的收益率波动性就将增大。”好买基金研究中心此前提醒说。

　　而本报从排在四季度赎回前列的货币基金最新报告中注意到，央票和企业短期融债成为其配置的重点。华夏现金红利四季度末的债券资产的仓位为98.03%，其中央票占到净值的53.60%，企业短期融债占到基金资产净值的36.84%。

　　排在赎回榜第二位的工银瑞信货币，其固定收益投资仓位为81.78%，其中央票占到净值的61.67%，企业短期融债占到基金资产净值的17.08%。

　　去年四季度，中国A股市场下探至1664.93点的新地位，但是货币基金的收益却屡创新高。天相投资的统计显示，截至去年11月14日，就有34种货币基金(分A、B)七日年化收益率超过6%，其中年化收益率超过10%的货币基金达到16种。添富货币B和添富货币A基金年化收益率超过16%，工银货币、海富货币B、博时现金和海富货币A等基金年化收益超过13%。华夏现金基金七日年化收益率高达17.8430%，排名第一。

　　华夏现金增利基金经理曲波在此前发布的四季报中就表示，2008年4季度，债券市场呈现出波澜壮阔的牛市行情，货币市场利率在资金面宽裕的情况下迅速下滑，1年央票利率从4.05%快速下跌至1.05%左右，“下跌速度之快远远超出人们预期，货币市场的再投资风险逐步显现。”

　　“预计2009年货币基金的收益率也不会超过2%，甚至维持在1.5%左右的水平，如果央行继续降息，货币市场基金的收益率水平甚至更低。”海通证券研究所基金分析师娄静表示，货币基金规模的快速扩张，货币基金的收益不断摊薄，利息收入下降非常明显，而货币基金按照影子定价的浮动收益也所剩不多，即使考虑到短融收益相对较高。

　　“当股市出现明显回暖，或者经济好转降息周期结束时，货币市场基金可能会遭遇一定的赎回压力。”娄静表示。

　　股票方向基金全线净赎回

　　货币基金份额迅速膨胀，股票方向的基金遭遇全线净赎回。

　　银河证券2008年基金四季度统计显示，股票型基金此间净赎回284.36亿份，指数型基金净赎回35.14亿份，偏股型基金净赎回54.79亿份，平衡型基金净赎回48.6亿份，QDII基金净赎回29.13亿份。三个月间，股票方向的基金合计净赎回达到452.02亿份。

　　“年后市场有所好转，基金净值也慢慢回升，现在大家担心的是可能随后到来的赎回风险。”多家基金公司市场人士此前都向记者表达了对今年赎回潮的担忧。

　　这一担忧并不是杞人忧天。

　　年后以来，基金参与上市公司非定向增发的热情增温，而这在无形中暴露了不少基金年后以来的份额变化情况。

　　3月11日，中海基金公告旗下基金参与中天科技非定向增发的情况。公告显示，中海优质成长，中海分红增利和中海能源策略三只基金共中标500万股。以三只基金3月6日持有的中天科技非定向增发股票账面价值，除以账面价值占基金资产净值的比例，可以推算出3月6日当天三只基金的资产净值总额。再以资产净值总额除以当日的基金净值，便可推算出截至3月6日，各基金的份额。

　　截至3月6日，优质成长份额为 78.08亿份，比2008年底78.38亿份，份额减少了2000万份。分红增利为38.30亿份，比去年年底减少了7300万份，能源策略减少了9000万份。

　　拥有五只基金的中海基金，两个月内均出现不同幅度的净赎回。从去年四季度开始，这一趋势已经存在。

　　“2007年的时候，冲着赚钱效应，许多不成熟的投资者蜂拥购买基金，他们没有熊市的经验，去年市场下来后，肯定会有投资者卖掉基金。”上海某合资基金公司市场部总监表示，现在为止，市场担忧的大规模赎回并没有明显发生。

　　没有发生大规模赎回不代表一些股票型基金安稳如山。

　　WIND资讯的统计显示，在全部487只基金中，排在去年四季度总赎回前列，除了货币型和指数型基金，农银汇理行业成长和富国天益“挤进”前60位，分别遭到30.80亿份和18.17亿份赎回。广发聚丰，泰达荷银旗下稳定和周期两只基金同样位居前列，总赎回均超过11亿份。

　　农银成长是农行旗下基金公司农银汇理的第一只开放式基金。媒体报道说，在农业银行系统层层分派任务的营销模式下，以68.43亿份的当时最大规模成立。但是在去年四季度内，农银成长遭遇超过30亿份的巨额赎回。与成立之初的份额相比，赎回比例接近45%。

　　新基金发行中匆匆来去的“帮忙资金”再次成为基金份额增减的幕后推手。

　　成立于去年10月11日的鹏华创新也是如此，其首募为11.45亿份。但在去年11月10日打开申赎后，基金2008年四季报显示，份额仅为2.86亿份。其间，总申购0.11亿份，总赎回8.71亿份。短短40天内，份额缩水率超过75%。

　　遭到18.17亿份总赎回的富国天益，去年四季度净值增长率为-5.65%。但是四季报显示，其间总申购14.42亿份，净赎回为3.74亿份。四季度内，富国天益依然保持了63.68%的仓位，比三季度末66.09%的仓位仅降低了不到3个百分点。

　　指数基金申赎成市场风向标

　　3.19亿份。一向被视为市场风向标的上证50ETF在去年四季度内遭遇净赎回。但分析人士认为，相比较于109亿份的规模，这些赎回量并不能说明问题。

　　WIND资讯的统计显示，去年四季度中，指数型基金共遭到35.14亿份的净赎回。据了解，目前市场上共有21只(包括正在募集)指数型基金，总规模为1673.48亿份。

　　目前市场上份额规模最大的基金是嘉实沪深300指数(LOF)基金，份额规模385.97亿份。而同期份额规模最小的万家双引擎基金只有5470.89万份。卖方基金分析师表示，对指数基金的投资很大程度上代表着对后市的看法，“看好后市，指数基金往往是机构投资者借道入市的重要渠道。”

　　截至3月6日，今年以来指数基金平均涨幅为23.25%，超过普通股票基金16.32%。

　　同样都受到了市场关注，但QDII遭到的赎回压力显然要大于指数基金。

　　本报统计显示，2008年9只QDII基金总体赎回达到128亿份。虽然在2008年有多达5只QDII基金成立，但是QDII基金的总体份额却从2007年底的1200亿份减少到2008年年底的1103亿份。

　　按照四季度总的赎回量来看的话，QDII基金的业绩几乎与此成正比关系。

　　两只3毛QDII嘉实海外和上投摩根亚太优势在去年四季度中，分别遭到9.97亿份和7.73亿份的总赎回。截至3月12日，嘉实海外的净值为0.3990元，上投亚太优势的净值最低，为0.3420元。

　　今年以来，海外市场依旧不振，9只QDII净值增长率再次落后于国内市场基金。其中，银华全球净值增长为-13.74%，上投摩根亚太优势和南方全球的浮亏也超过10%。

　　赎回压力，依然不小。

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