刘建强

　　基金公司期盼已久的一对多专户理财即将破茧而出。

　　本报获悉，3月11日，几家资产规模居前的基金公司总经理被监管层召集进京开会，就一对多专户理财问题进行协商。据悉，华夏、南方、博时、嘉实等基金公司悉数出席。一家银行系大型基金公司人士也向本报确认，该公司总经理11日也前去“赴会”。

　　“这说明一对多专户理财业务已经基本敲定。”基金业内从业多年的资深人士分析说，从参会的人员结构来看，这次基本上都是各大基金公司老总，“是既务实又务虚”。“没有机构业务人员参与，显然是务虚。但是各位老总参会，表明业务已经基本敲定。”

　　而在此之前，一份名为《关于基金管理公司开展特定客户境外资产管理业务有关问题的回函》，也由证监会基金部下发至基金公司，拥有专户资格和QDII资格，以及外汇额度的基金公司获准开办专户境外资产管理业务。

　　2月份，监管层发布的《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的通知》(征求意见稿)发出并征求意见完毕，一对多专户业务呼之欲出。“这一次可以说，一对多专户理财即将起锚开船。”上述人士表示。

　　起航

　　万事俱备，只欠东风。

　　“无非是对《通知》的讨论和确认。从目前的信息来看，讨论修改之后，《通知》将可能成为最终文件再次下发给各公司。”南方某基金公司专户理财部门负责人表示。

　　2007年11月29日，证监会主席尚福林签发证监会第51号令，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》正式发布，“一对一”和“一对多”成为基金公司专户理财的两个方向。

　　“一对一并没有达到大家的预期，5000万元的门槛太高了，比较难开展。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说，“即使拿到了项目，一对一的管理成本也太高。一对多降低门槛，将降低基金公司的管理成本。”

　　今年2月份下发的《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的通知》(征求意见稿)，则将一对多的门槛降低为个人客户50万元，法人客户100万元。

　　海富通基金机构理财部总经理李骏告诉本报，“一对多”专户的开展对基金公司来说将是“革命性变革”。“相当于在特定地域内发行了一只小型基金，显然可以满足不同区域投资者不同的投资习惯。”

　　他表示，“一对多”业务将中端客户引入市场，而且由于产品是备案制，“这就可以根据客户需要，根据渠道需求，对产品进行个性化的设计和改造。”

　　但江赛春表示，“一对多”的目标客户群是中端投资者，可以把原来嵌于公募产品中的客户转到专户理财来。银河证券基金研究中心高级分析师马永谙表示，“一对多”专户理财“最多的可能性只是对基金客户结构的重新分化。”

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松此前也表示，市场尚需培育，初期市场规模有限。“就目前基金公司已经开展的投资咨询业务来看，不少基金公司的业务规模已经超过100亿元，全行业估计规模近千亿元，这部分是最容易直接转为专户理财的资金。”

　　对于投资者普遍关心的公募与非公募业绩差异问题，李骏表示两者在产品设计和投资理念上是不同的，“公募追求相对业绩回报，而专户则追求绝对回报。”“专户产品有自己的特性，仓位可以为0，下跌市场中表现的就相对灵活。”

　　小公司的难题

　　大公司的盛宴，小公司的落寞。

　　自《试点办法》发布以来，两年来迄今先后有30家基金公司获得专户理财资格。这些获批资格的基金公司中，小公司难觅身影。今年2月9日，位于上海的长信基金成为最新获得该资格的基金公司。截至2008年12月31日，其资产管理净值为233亿元。

　　证监基金字[2007]326号文对2007年发布的《试点办法》第八条第一款“净资产及资产管理规模符合中国证监会的有关规定”进行了解释。净资产不低于2亿元人民币，最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币成为入围专户盛宴的两条资格线。

　　“2007年市场好的时候，尚且没有机会，2008年和2009年更是没有机会。”上海某小型合资基金公司高管人士说。

　　2007年末，有40家基金公司资产管理规模在200亿线之上，2008年末这一数字减为34家。

　　“我们2005年就获得了企业年金资格，做好了准备，是有备而来。”海富通基金机构理财部总经理李骏表示，公司为非公募业务配有8名投资经理，且形成了前中后台的团队架构，“我们的产品库中有20多款产品，涉及各种类型”。南方基金在2007年年底就成立了专户管理部，汇添富基金成立的定向投资部，专职负责特定客户资产管理业务。

　　再拉出一个团队专职负责专户业务，这对人员规模只有50人左右、投研力量相对薄弱的小型基金公司来说，只能望洋兴叹。

　　有统计显示，美国专户理财总规模大概是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5。如果据此推算，那么近3000亿的专户理财盛宴，很多小型基金公司只能远观。

　　上述高管担忧小基金公司将会在这场资产管理长跑中不断被拉开差距。但德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，毫无疑问，大基金公司具有先发优势，基金行业的集中度肯定还会继续提高，通过专户理财，小公司的劣势被强化，加强了原来集中度的趋势。

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