——专家详解基金业绩差异和风险特征

　　□据新华社电

　　日前，一份数据对比使市场出现了“私募基金跑赢公募”的观点，进而引发了投资者对基金运作效率的质疑。面对73只私募基金2008年全部跑赢大盘的现象，专家表示，由于在产品设计和属性上存在差异，很难将两类基金的业绩直接进行比较，但由此暴露出的各类基金风险和收益特征却值得投资者关注。

　　私募基金业绩引发关注

　　与业绩惨淡的公募基金相比，近年越来越引人关注的私募基金去年的表现却是可圈可点。近日第一财经研究院推出的 “中国阳光私募基金2008年度业绩排行榜”，对全部73只存续期超过一年 (并且自2007年12月1日以来每月公布净值)的阳光私募基金统计发现，这些私募基金2008年全部跑赢了大盘。

　　数据显示，净值下跌的68只阳光私募的平均亏损幅度为36.38%，也远远好过股票型公募基金超过5成的平均净值损失，其中有4只阳光私募全年跌幅在10%以内。更有5只阳光私募实现盈利，其中摘得业绩桂冠的云南信托旗下的中国龙精选基金，去年盈利更是高达11.87%！

　　与此同时，公募基金净值大幅缩水则让不少投资者心痛。中国银河证券研究所基金研究中心推出的《中国证券投资基金2008年业绩统计分析报告(初步版)》显示，纳入统计口径的124只股票型基金平均业绩为－50.63%，16只纳入统计口径的指数型基金平均业绩为－62.60%。

　　这些也令基金募集的规模迅速缩水。 2008年基金平均募集份额仅18亿元，远低于2006年47亿元、2007年100亿元的水平。 2006年底，嘉实策略增长一日内募集超过400亿元，创造了当时基金发行的纪录。但进入2008年，排队买基金的盛况不再，基金发行遭遇寒潮，不少基金因迟迟达不到最低募集限额而不得不延长募集期。

　　详解业绩差异原因

　　在上海一家咨询公司工作的王先生对记者表示，基金公司拿散户的钱去投资，有责任尽努力追求收益最大化；按基金份额收取费用后，也应该有能力实现相对的保值增值。但在市场出现超额下跌的情况下，基金公司不但没有将损失降低，业绩还远远低于私募基金。

　　但在业内专家看来，去年出现私募基金“跑赢”公募的现象有特定的市场原因，投资者应从三个方面客观看待两类业绩上的差异。

　　中国银河证券研究所基金研究总监马永谙认为，单纯比较阳光私募基金与公募基金的收益率是不科学的，主要原因在于：这两类投资品种在产品设计、产品属性和运作方式上都有显著差异，并非完全对称，“一般来说，对基金的评价研究要对同一类基金进行比较”。

　　一是从产品设计来看，私募基金一般设定的仓位范围非常大，但市场上绝大多数股票型基金有60%的仓位下限。马永谙说，“在市场持续下跌的单边行情下，公募基金的运作会受到一定的限制，无疑是比较吃亏的，但这却是公募基金的特点所决定的。 ”二是从产品属性来看，阳光私募基金的单一、整体规模都不是很大。而公募基金经过十多年的发展，整体规模已经突破几万亿。基金规模与投资标的市场应有合理的比例关系，过大过小都不理想。相对而言，私募基金目前的规模更趋合理。银河证券研究中心研究员王群航说，在去年环境恶劣的市场中，私募基金要赚钱就一定要做波段，如果规模庞大的公募基金也加入“做波段”行列，就会放大市场波动，给投资者带来很大风险。三是两类基金在运作方式上也有差异，私募基金灵活多变，应对快速变化的市场更具优势。而为了保护投资者的利益，公募基金一般由投资决策委员会确定投资策略，研究部门提出备选方案，而投资团队则确定买入品种和时点。因此在去年市场震荡剧烈的环境下，公募基金灵活应对的手段不多，这一点上输给了阳光私募基金。

　　两类基金值得关注

　　专家表示，虽然不应盲目比较业绩差异，保持客观平稳的投资心态，但通过这组数字的对比仍可分析出两类基金的风险和收益特征，值得投资者关注并根据自身偏好谨慎选择。

　　马永谙说，由于投资流程设计严格，公募基金面对市场快速变化应对办法有限，但避免了风险集中。 “因为对公募基金而言，避免风险远比获利重要。这种制度设定是非常合理的。只是去年特殊的市场环境让公募基金的弱点暴露，投资者应看到这种现象是有特殊性的。 ”

　　此外，公募基金之所以要设定仓位下限，是考虑到公募基金需做到风险控制有序、收益特征清晰。如果失去仓位的限制，产品投资方向虽然更加灵活多样，但会让投资者无所适从，不知道怎么选挑选适合自己的基金品种，基金运作的风险也会增加。

　　国金证券分析师张剑辉表示，阳光私募基金借鉴了公募基金在资金托管、账户监督等方面的优点，并且在利益捆绑、激励机制等方面作出良好设计，因此作为一个行业在国内市场迅速兴起，正逐渐被越来越多的投资者与金融机构关注与认可。据国金证券统计，2008年度发行设立的阳光化证券投资类私募基金产品逾100只，超过以往任何年度。

　　王群航提醒投资者，私募基金的信息披露不充分，可能有大量负面的信息不为人所知。而且私募基金业绩表现的稳定性也有待时间进一步检验，一个典型的例子就是万利富达基金，重仓持股战略一度使其在2007年位列私募基金第一阵营，2008年却以61.85%的年度跌幅排在业绩榜的最末尾。

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