□好买基金研究中心 曾令华

　　三月末，基金年报将陆续公布，与年报相联系的是封闭式基金分红的投资机会，这种机会在2007年和2008年表现得特别明显，使封闭式基金在一段时期内持续战胜市场，走出一波独立行情。从已公布的数据来看，封闭式基金虽然不会出现系统的、全面的分红，但个别基金仍然具有分红的可能。近几周，封闭式基金整体折价率持续扩大，大盘封闭式基金的整体折价率近30%，而当前上证综指在2100点左右震荡，封闭式基金的整体投资价值凸显，有分红能力的基金有没有特别的投资机会呢？

　　其一，个别封基具备分红能力

　　封闭式基金的分红至少需要满足两个条件，一是分红除权后单位净值不得低于面值，也就是大于1；二是当年可供分配利润为正，收益分配额不少于这一数字的90%。我们用封闭式基金2008年中报披露的“可分配收益”加上“三季度、四季度基金扣除公允价值损失的收益”数据来计算可分配收益，用上周末基金净值表示分红时的净值，截至上周末，封闭式基金共有9只基金存在分红能力，其中基金裕阳每份可分配金额达0.4093元，基金汉盛每份可分配金额达0.3327元，是预测可分红额最多的两只基金。

　　其二，分红凸显投资价值

　　假如我们以上周末作为分红日，那么我们可以看到，有分红能力的封闭式基金的投资价值已经出现分化，像基金安信、基金裕阳的分红后复权的预期已经被市场充分消化，其分红后折价率已经接近甚至小于大盘封闭式基金的平均折价率，而另一些基金，像基金景宏、基金汉兴分红后的折价率达到35%以上，远高于大盘封闭式基金的平均折价率。折价率的存在使得封闭式基金超涨或超跌，对价格产生杠杆作用。以汉兴和景宏为例，假设其最终分红后的折价率为30%，那么其市场价格将分别上涨9.45%和8.40%，高于折价率缩小的幅度。

　　由于许多基金公司在封基条款中承诺“分配在基金会计年度结束后的四个月内完成”，一般分红的截止日期是4月30日。这期间市场的波动必将影响封闭式基金的净值及价格，进而影响封闭式基金的可分红额，以及最终的收益。但目前指数层面仍位于低位，加上管理层的呵护以及宏观经济指标的回暖，市场也排除大幅下跌的可能。现阶段封闭式基金特别是个别有分红能力的封闭式基金值得关注。

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