吴慧

　　编者按：

　　近期《回音》栏目收到的来信主要集中在QDII产品上，去年投资QDII产品出现了较大的亏损。QDII还有机会吗？本报记者上周针对读者问题采访了相关基金公司，以供读者参考

　　第一批股票QDII发行时，投资者对这一创新产品抱有难得的热情。然后，QDII出海即遭遇了百年不遇的金融危机，全球股票市场震荡下跌，令其净值亏损显著。广州读者林先生在QDII发行时买了华夏全球、南方全球和嘉实海外三只基金，他在来信中问道：“这些基金还有希望解套吗？”带着这些问题，《第一财经日报》采访了华夏基金、南方基金和嘉实基金的国际投资部。

　　对于基金净值的亏损，南方基金表示：“对于投资者的亏损，我们感同身受，也深感歉意。客观来看，我们必须承认，全球经济正处于一个明显的衰退周期中。目前，资本市场还没有出现复苏迹象，市场的困难可能还会持续一段时间。”

　　嘉实基金表示：“我们深知基金净值遭遇缩水，让投资人承受着风险的煎熬，感激QDII投资者长期的理解，唯有更加倍地努力工作回报投资者的信任。尽管自2007年10月嘉实海外中国基金成立以来，国际金融市场动荡不已，香港国企指数也深幅下跌，但我们对未来投资管理依然充满信心。”

　　而针对最近一段时间的投资运作，三只基金均表示采取了低股票仓位的策略。南方基金表示，从年初开始，国际业务部对国外市场的波动进行了充分的估计，在投资上采取了较为保守的策略，仓位处于较低水平，努力为投资者控制风险。

　　华夏基金表示，目前华夏全球的投资以股票为主，有少量的债券，较大比例地持有现金。

　　嘉实基金表示，回顾去年，基于对全球金融风暴的深刻理解，采取了谨慎防御性策略，取得了一定成果。在10月份股市恐慌性下跌中，三季度末采取了较低仓位，同时超配必需消费品和电力等防御性板块，精选各行业中的龙头股，取得了良好的超额收益。11月初，通过估值分析，监测流动性方向以及比较股市流动性变化，作出了中期反弹的市场判断，并增加配置低估值的周期性品种以及直接受益于财政刺激政策的行业，因而最大程度地参与了年末的反弹行情。

　　由于林先生并未在来信中详细说明自己的财务状况以及风险承受能力，三家基金公司均未能对林先生的QDII投资作出明确的持有还是赎回的建议。南方基金表示，投资者应比任何人都了解自己。他们建议，如果投资者风险承受能力一般，不能承受短期市场可能下跌的亏损，那么目前最好的策略是等待，看清形势再投资；但如果投资者有一定的风险承受能力，“我们觉得在目前困难的情势下，最需要的是耐心。”

　　对QDII的长期投资前景，上述三家基金公司均表示了乐观预期。

　　南方基金认为，如果从中长期来看，目前国外市场很多公司已非常便宜，美国很多优秀上市公司的PE只有7到8倍。这样的股价已很有吸引力，不少上市公司已显现出投资价值。同时，各国的“救市”措施正在发挥功效，如果全球各国政府能有效防止贸易保护主义抬头，资本市场的反弹也值得期待。

　　“我们相信，香港市场，尤其是以中资大企业为主体的国企指数，应该是具备率先反弹的潜力。” 嘉实基金的乐观来自对美国和中国宏观经济的分析。他们认为，2009年初，虽然国际金融体系维持动荡态势，但美联储近期在降低实体经济借贷成本上取得一定进展，奥巴马新政府出台强有力的财政刺激计划及稳定金融体系措施等。中国方面，2008年四季度工业行业急剧的库存消化过程，有助于在2009年初暂时缓解需求下降的压力，而且在3月份两会期间还有持续的利好政策预期。虽然企业盈利状况未见好转，仍有下行风险，但他们预期中国一系列强有力的宏观经济政策可能在近期产生正面效应。

　　基于这些相对平衡的多空因素，他们认为港股在2009年一季度呈现出震荡态势，市场结构发生了一些变化，将会带来更多的行业轮换和个股精选的机会。他们认为，港股总体估值水平已进入较为理性的区间，当前将继续维持2008年末以来的防御性的策略、中性偏灵活的组合态势。

　　华夏基金认为，美国仍是世界上最大的经济体，有一批创新能力非常突出、受益于新兴市场长期增长的企业；欧洲股票市场整体市净率非常低，也有一批企业受益于新兴市场长期增长。此外，在目前全球国债收益率普遍很低、实体经济现金紧张的背景下，美国和欧洲现金分红收益率高的股票，也具有相对吸引力。

　　“用实业投资和风险投资的心态和眼光进行投资。”他们主张，挑选管理层优秀、具有长期增长潜力、盈利可见度高、资产负债表健康、创造现金流能力强的企业，在合理的价位买入后长期持有，像投资一家未上市企业一样，不必过于在意这几年股票市场对其的报价，而是持有三至五年，分享企业成长的回报。

　　同时，华夏基金认为，美国和欧洲的高等级债具有吸引力。高收益债券隐含了非常高的违约率预期，TIPS隐含了强烈的通货紧缩预期，如果市场的一致预期事后证明反应过度的话，也都会带来相应的投资机会。

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