□国金证券 张剑辉

　　尽管积极政策支撑下经济回升以及市场流动性充裕继续支持A股市场，但外围市场持续深幅调整带来很大的压力，市场宽幅震荡特征将愈加明显。控制组合中等风险，建议稳健型投资者可优选红利及大盘风格基金。

　　关注红利及大盘风格基金

　　随着市场阶段回报率预期的下降，市场无风险利率和估值水平均大幅回落，能够提供相对持续稳定、有竞争力的股息收益率(红利)的上市公司将具有相对较强的防御特征，而且从中长期看，无论国内市场还是国际成熟市场，红利股由于与景气循环间的关联性较低，其股价相对其他股票价格也都具有更好的稳定性。因此，选择侧重投资分红能力(过往及预期)突出股票的基金在不失稳健的同时，带有积极防御的特点。

　　另外，从板块市值风格角度出发，大盘股一方面估值水平相对较低，以保险、银行等为代表的大盘股预期业绩表现相对较好，中小盘股前期普涨后估值比较优势逐渐显现。而且，大盘股票相对中小盘股超额收益率或将呈现缓慢上升趋势。因此，从稳健角度出发，亦可关注侧重投资大盘股风格且风险水平适中基金相对投资机会。

　　债市维持高位震荡

　　随着股票市场的宽幅震荡，机构整体股票仓位调整阶段性告一段落，债券市场短期流动性供给恢复平衡。而从中长期看，推动价格上行的动力较弱，通货紧缩的风险依然较大，未来仍有进一步小幅降息的可能。

　　因此，总体看债券市场谨慎乐观，短期或将在高位维持震荡。参考债券市场的收益率曲线结构，建议在债券基金选择上侧重持仓久期中短的债券型基金产品。同时，考虑到A股市场阶段总体趋势依然乐观，具有一定风险承受能力的投资者可适当配置普通债券型基金。

　　2月份货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)进一步下降为1.32%，达到历史低点水平，且观察春节长假期间货币市场基金的7日年化收益率(由于此期间市场停止交易，收益率反映货币市场基金持券的实际利率水平)仅为1.13%。

　　总体而言，在市场利率维持低点以及前期累积浮盈被迅速稀释的背景下，货币市场基金阶段收益率将维持在当前的较低状态，但相对活期储蓄仍具备升级替代优势。

　　对于货币市场基金选择，建议长期注重基金历史收益及稳定性，这在一定程度上反映管理人的投资操作能力，短期则适当关注其静态收益率水平(即无持续交易阶段的收益率水平，反映货币基金持券的利率水平)。

　　将2009年后到期的传统封闭式基金现有折价水平和历史高点进行比较显示，当前封闭式基金的折价水平、到期年化收益率与历史高点相比均有一定差距，稳健型投资者建议侧重关注剩余存续期相对较短的封闭式基金。

　　部分基金30%以上的折价将在其市场局部机会中具有较大的弹性空间，同时考虑到月底年度分红邻近，因此进取型投资者可适当关注折价水平相对较高、年度分红比例较高的基金产品，分享其阶段投资机会。

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