对普通投资者来说，私募基金仍蒙着神秘面纱

　　◆本报记者许超声

　　2008年，上证指数累计最大跌幅达到65.39%，股票型基金净值平均跌幅高达50.36%，就连2007年表现最好的股票型基金泰达荷银成长的跌幅也达到31.61%。但与此形成鲜明对比的是，2008年，80只证券投资类私募基金产品平均跌幅仅为34.10%，“战胜”同期上证指数30个百分点；从私募基金产品整体看，战胜市场比率达到97.7%，甚至有6只产品取得正收益，整体表现良好。

　　进入2009年后，私募基金继续演绎去年熊市战胜公募基金的“好戏”。今年1月，在政策面不断呵护和宏观经济预期好转等因素的支撑下，A股市场稳定上扬。受此带动，证券投资类私募基金新年迎来了开门红，最大月涨幅为18.67%，依旧高于公募基金15.59%的收益。私募基金的表现，令市场为之叫好。

　　1.顺应趋势灵活调整股票仓位

　　根据国金证券基金研究中心的统计显示，2008年12月31日至2009年1月23日(部分产品截至2009年2月1日)，对具有完整自然月度净值披露的证券投资类私募基金产品(非结构化)共50个产品收益情况进行统计，88%的产品净值上涨，平均月收益率为4.87%。1月份下跌产品占少数，而且最大跌幅不超过1%，整体表现较好；获得正收益的产品中，最大涨幅为18.67%，超过上证指数的有10只产品。而统计显示，公募股票型基金中，中邮核心优选1月份以15.59%的收益率名列第一。

　　国金证券基金研究中心的一份私募基金报告显示，部分2008年风险控制能力强的产品，在市场风格转变中仍能延续其出色业绩。如获得国金2008年度最佳私募基金的重庆国投·金中和，近一个月（2008.12.26～2009.1.23）获得15.53%的绝对收益；另外一些同样获此奖项的深圳市星石投资顾问有限公司管理的星石系列产品、深圳市武当资产管理有限公司管理的武当系列产品，近一个月也分别获得7%至8%的正收益。1月份的出色表现，在一定程度上反映了基金管理人在研究基础上顺应市场趋势进行了灵活的持仓调整，股票仓位较之前有一定幅度提高。市场走势的转折，把私募基金的灵活优势很好展示出来。

　　为此，国金证券将深国投·星石1至3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选(云南信托)、重庆国投·金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、深国投·亿龙中国(上海涌金资产管理有限公司)、深国投·武当1至2期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投·新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投·朱雀1至2期(上海朱雀投资发展中心)、华宝信托·励石一号(上海励石投资管理有限公司)、中国龙价值4～6(云南信托)、中国龙稳健(云南信托)、中泰·汉华(上海汉华资产管理有限公司)等17只产品评定为五星级。

　　2.私募团队更加注重风险控制

　　何以私募基金跑得要比公募基金好？业内人士分析认为，私募基金之所以要比公募基金业绩来得出色，一个重要原因就是私募基金无仓位限制机制，具体而言就是风险控制决定业绩。“从2008年度私募基金的业绩和今年1月份表现看，可以认为严格的风险控制，是私募基金取得相对较好业绩的主要武器。”国金证券基金研究总监张剑辉表示。

　　张剑辉举例说：“深圳市星石投资顾问有限公司管理的星石系列信托产品，在追求每年绝对回报的基础上谋求长期复利回报。深圳市武当资产管理有限公司依托扎实研究，并通过严格风险控制追求长期稳定收益。严格的风险控制使得上述管理人管理的产品在2008年的大多数时间均保持相对较低的股票仓位，有效地规避了市场风险。”

　　张剑辉同时认为，另一个不容忽视的重要因素，是优秀的投研团队对业绩背后的实质支撑。如深圳市武当资产管理有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、云南信托、深圳市新同方投资管理有限公司、上海涌金投资咨询有限公司等优秀的私募管理，平均“打造”了5人至10人的投研队伍。”

　　当然，2008年阳光私募基金的业绩超过公募基金业绩，并不能说明私募基金在风险控制和团队建设方面就一定优于公募基金。说白了，还是其无仓位限制机制占尽了便宜。一位公募基金经理委屈地这样表示，私募基金的胜出，并不都是投资策略和投资标的优秀，而是占得机制灵活的便宜。与股票型公募基金普遍存在60%的底仓限制相比，私募基金没有底仓的限制，这就决定了其能在去年的行情中保持较低仓位，规避风险。以中国龙精选基金为例，去年前4个月净值虽然有所波动，但幅度很小，并没有明显亏损。去年4月25日之后，单位净值基本保持在1.41元左右，显然已进入轻仓乃至空仓状态。事实上，我们也早就看出大盘的趋势，只是无可奈何罢了。“如果不是无仓位限制机制，私募基金也会遭遇滑铁卢，去年重仓的万利富达基金不是同样亏损了61.85%？”

　　3.波段操作机会可能比去年多

　　不过，投资者可不管什么道理，他们关注的是结果，而不是过程。重仓也罢、空仓也罢。只要投资最终能赢利，就是最硬的道理。尽管公募基金的分析不无道理，但在关键时刻，私募基金确实也表现出优秀的市场大局观。“不错，去年3月份我们确实已彻底空仓，手上没有一只股票。但从去年10月份开始，我们还是看清了市场，觉得熊市已经进入新阶段，为了抓住反弹机会提高了仓位。”东方远见投资顾问公司董事长许勇如此表示。

　　那么，去年不错，今年又获得开门红，而今年全年，私募基金还会红火吗？私募基金对今年全年行情怎么看，又怎么把握？对此，许勇认为，现在是不是底，不知道，但即使跌下去，也会反弹回目前的位置。总之，今年上半年机会相对较好，下半年还看不清。不过，如果三四月份集中出炉的年报数据非常不好，市场可能再度非理性下跌，届时将为我们提供非常好的投资机会。

　　或许由于去年和今年1月份业绩较好，私募基金判断大盘趋势的底气显然比公募基金强了不少。类似许勇的判断，不少私募基金都这样认为。上海盈谷投资管理公司投资主管冯蕾预计，今年上半年机会相对较多，下半年在投资中则应保守；这与公募基金普遍看好下半年正好相反。而江苏瑞华总经理王泽源更是信心十足地表示，高层都讲过信心非常重要，我们也认为信心非常重要。2009年，一定要以价值投资的眼光选股，而股票池里不论如何都不能有ST和高风险的股票。同样乐观的金中和投资总监邓继军也认为，2009年的机会一定会比2008年更多。2009年，国家的政策这么配合，而且整个估值水平已经接近合理水平。从投资角度来说，有信心在2009年给投资者创造更好的回报。

　　当然，也有一些私募基金相对谨慎。鑫巢资本董事长陶涛认同今年不会像去年那样单边下跌，波段操作机会远多于去年。但他表示，目前A股估值仍然偏贵，我们也做港股和美国市场。同一家公司，海外市场的估值明显低于A股。如果要买，我们肯定买港股和美股。

　　上海世诚投资执行董事陈家琳认为，股市目前这个点位，股价和估值已缺乏足够的吸引力，短期内继续大幅反弹，缺乏估值、基本面和流动性的支持。最近市场的宽幅波动，说明对后市分歧在加大。特别是小盘题材股，面临一定的回调压力。同时，从流动性角度看，考虑到2月份新增贷款可能保持在8000亿元的较高水平，充裕的流动性应该还能维持，但对股市的推动作用会减小。因此，我们将耐心等待市场企稳再介入。

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