投资管理能力：

　　《国金开放式基金评价报告(2009.02)》显示，兴业可转债(混合－保守配置型)、兴业全球(股票型)在绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力在对应类型产品中分获五星、五星、四星，综合收益能力五星，表现突出。当然，由于拟任基金经理此前仅担任基金经理助理职务，上述基金的优秀业绩尚不能完全代表基金经理的投资管理能力，其投资管理能力仍有待进一步检验。

　　综合考虑张光成先生、陈扬帆先生的从业经历和投资管理情况，采取谨慎原则，我们对基金经理投资管理能力给予三星级评价。

　　操作风格匹配：

　　作为兴业全球基金公司旗下新产品之一，兴业有机增长灵活配置混合型基金一定程度上融合了管理人的综合优势：

　　一方面，新产品结和市场环境延续了兴业趋势基金灵活资产配置的优势。兴业趋势基金股票投资比例区间为30%～95%，该基金成立以来投资运作显示，管理人从06年第一季度到07年第三季度的牛市期间，持仓比重明显高于同业平均水平，各季度股票仓位均在80%以上(剔除07年6月进行分红而导致当季度末仓位水平明显降低)，而随着股指高位回落，兴业趋势股票仓位水平逐季下降， 08年后三季度股票仓位控制在50%~55%区间，比同业平均低约10百分点，顺应市场趋势灵活资产配置正是兴业趋势基金取得出色业绩的重要因素之一。

 

　　另一方面，尽管“有机增长”作为新产品的创新点首次提出，但实际在兴业全球基金管理人的历史操作中“有机增长”理念也一定程度得到体现，以拟任基金经理担任助理管理的兴业全球视野基金为例，该基金重仓股票多为业绩预期增长相对明确的绩优蓝筹股，这些蓝筹企业在细分市场上拥有竞争优势，每年的业绩增长非常稳定，这正是“有机增长”企业的基本特征。

图表 1 ：兴业视野基金 2007-2008 各季度十大重仓股情况
2008 年四季度	2008 年三季度	2008 年二季度	2008 年一季度	2007 年四季度	2007 年三季度	2007 年二季度	2007 年一季度
招商银行	招商银行	招商银行	招商银行	招商银行	宝钢股份	招商银行	名流置业
民生银行	宝钢股份	民生银行	民生银行	宝钢股份	招商银行	宝钢股份	招商银行
宝钢股份	民生银行	中国玻纤	浦发银行	名流置业	名流置业	名流置业	宝钢股份
双汇发展	双汇发展	宝钢股份	中国平安	双汇发展	浦发银行	烟台万华	S 湘火炬
青岛啤酒	浦发银行	浦发银行	宝钢股份	烟台万华	云天化	潍柴动力	福星股份
浦发银行	中国玻纤	中国神华	中国玻纤	中国玻纤	福星股份	浦发银行	武钢股份
中国玻纤	青岛啤酒	双汇发展	烟台万华	云天化	武钢股份	中国平安	华发股份
攀钢钢钒	中国神华	中国平安	双汇发展	浦发银行	双汇发展	福星股份	浦发银行
中国平安	烟台万华	烟台万华	金地集团	中国平安	烟台万华	长江电力	五 粮 液
烟台万华	天津港	平煤股份	中兴通讯	外运发展	中国玻纤	武钢股份	农 产 品

　　来源：国金证券研究所

　　综合上述对管理人资产配置操作和选股理念风格的分析，我们对于管理人操作风格匹配给予四星级评价。

  　基金公司评价

　　基本实力与发展：

　　兴业全球基金管理公司成立于2003年下半年，股东为兴业证券股份有限公司、全球人寿保险国际公司，该公司注册资本为人民币1.5 亿元。截至2008年底，兴业全球基金管理公司公募基金资产管理规模为250亿元，排名同业中等，公司旗下有2只股票型及混合－灵活配置型、混合－保守配置型、货币市场基金各1只，产品框架基本完整。而且，兴业全球基金管理公司对旗下每只基金的管理均卓有成效，根据最新一期国金开放式基金评价，该公司旗下参与评级的三只产品均获得优秀评价，其中兴业可转债基金获得混合－保守配置型基金综合收益能力五星级，兴业趋势基金获得混合－灵活配置型基金综合收益能力四星级，兴业全球视野获得股票型基金综合收益能力五星级(详见《国金开放式基金评价报告(2009.02)》)。

图表 2 ：兴业全球基金管理公司旗下产品评级情况（ 2009.02 ）
基金名称	基金类型	绝对收益能力	风险调整后收益能力	保本收益能力	综合评级结果
兴业全球视野	股票型	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
兴业可转债	混合 - 保守配置型	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
兴业趋势	混合 - 灵活配置型	★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★

　　来源：国金证券研究所

　　基于上述分析，考虑其基本实力以及优秀业绩下的发展潜力，我们对兴业全球基金管理公司基本实力予以四星级评价。

　　总体投资管理能力：

　　凭借旗下产品长期稳定的业绩表现，在国金基金研究中心发布的基金公司评价[1]中，兴业全球基金管理公司在投资管理能力上一直位于同业前列，连续获得2007下半年、2008年上半年、2008年下半年的国金基金公司评价投资管理能力五星。具体各项收益获取能力以最新一期的基金公司评价结果为例，如下表。

　　[1]国金基金研究中心发布的基金公司评级对于基金公司投资管理能力的评价主要衡量过去半年、过去一年、过去两年三个时间段下基金公司旗下积极投资偏股票型基金(包括股票型、混合型基金，剔除指数型基金)相对于同业的总体收益能力，考察指标包括绝对收益、风险调整后收益及保本收益。

图表 3 ：兴业全球基金公司评价结果（国金 2008 年第二期基金公司评价结果）
投资管理能力评级	绝对收益能力	风险调整后收益能力	保本收益能力
★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★

　　来源：国金证券研究所

　　综合上述业绩的比较分析，对于兴业全球基金管理公司的总体投资管理能力给予五星级评价。

　　综合上述基金产品、基金经理、基金公司等三方面的评价分析，兴业有机增长灵活配置混合型基金在“可投资性”方面获得四星级的综合评价结果，其产品的最大优势在于基金公司出色的投资管理能力以及产品设计特色，建议投资者积极关注。

　　第三部分：风险水平综合评价

　　产品设计定位：

　　兴业有机增长灵活配置混合型基金强调在宏观与微观层面对各类资产的价值增长能力展开综合评估，动态优化资产配置(股票投资比例为基金资产的30%-80%)。同时，业绩比较基准显示，其资产配置比例中枢为股票投资比例55%、债券投资比例45%。

　　从投资方向选择上，兴业有机增长灵活配置混合型基金投资于核心业务能持续稳定增长的股票，前以叙及这类股票往往在行业内有比较竞争优势、具有长期发展潜力，长期看市场表现相对稳健。

　　综合对资产配置和投资方向选择的评价，从产品设计定位角度给予南兴业有机增长灵活配置混合型基金“中低风险”的评价。

　　基金经理风险控制：

　　前以叙及，根据《国金开放式基金评价报告(2009.02)》，兴业可转债基金和兴业全球基金不仅绝对收益能力、风险调整后收益能力处于同业领先的水平，保本收益能力亦处于中上水平，管理人风险控制相对较好。但由于拟任基金经理仅担任上述基金的基金经理助理职务，上述基金风险受益表现尚不能完全代表基金经理的投资管理能力。因此，继续从谨慎角度出发，在管理人风险控制方面给予兴业有机增长灵活配置混合型基金“中高风险”评价。

　　基金公司总体风险控制：

　　对比2008年第二期国金基金公司评价体系中关于“绝对收益能力”、“风险调整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指标的分析看到(参考图表3)，兴业全球基金管理公司在“绝对收益能力”、“风险调整后收益能力”和“保本收益能力”等三方面指标均获得五星级评价，其在收益获取及风险控制两个方面表现在同业中表现地相当出色。因此，从基金公司总体风险控制角度，给予兴业有机增长灵活配置混合型基金“低风险”的评价。

　　综合上述基金产品设计定位、基金经理风险控制、基金公司总体风险控制等三方面的评价分析，在“风险水平”方面我们认为兴业有机增长灵活配置混合型基金属于混合型基金类别中的“中低风险”产品，投资者可根据自身风险承受能力予以选择。当然，作为混合型基金，其预期的风险和收益高于货币市场基金、债券基金，低于股票型基金。

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