代星/文

　　泰达荷银成长王勇成败同源 华夏回报30%低仓位错过行情。泰达荷银排1191位

　　“得第一难，保第一更难！”现在，在2008年表现不错的华夏回报系基金和泰达荷银成长基金对这句话一定更有体会。

　　截至2月17日，2008年在积极配置型基金里排名第一的华夏回报系基金，2009年却排名大幅落后，接近垫底；2008年坐上股票型基金第一把交椅的泰达荷银成长基金，2009年以来的表现也让人大跌眼镜，在211只股票型基金中排名第191位。有投资者对此调侃到 “年年都有基金出，各领风骚数十天。”

　　“这波行情基金始料不及”

　　其实，明星基金发生业绩剧变的根源来自2009年以来股市的剧变。

　　2009年以来，上证综指即告别前期低点1814点，一路向上，随后，借着牛年红火的节日气氛，节后的A股仍然牛劲十足，从2000点一直向上攻克，2月17日，盘中一度攻克2400点。截至2月17日上证综指上涨27.42%，涨幅喜人。

　　在A股这一坚强后盾之下，今年以来基金的表现也是出现了一波“小牛市”，绝大部分基金净值出现回升。不过，各只基金的表现跟2008年相比出现了不小的变化。

　　“市场剧烈变化时，由于投资策略惯性，很多基金没有及时调整投资策略，这就导致基金净值出现较大差异。”德圣基金首席分析师江赛春对理财周报记者表示，“其实只要市场发生变化这种现象都会出现，但是2009年以来这种变化比较明显和剧烈，市场上的反应也比较强烈。”

　　北京一基金公司人士表示，一直以来基金都不是最先对市场变化做出反应的，2009年以来的这波行情其实是有些出乎基金的预料，很大程度上是游资先推动，基金再反应，当然，有基金反应得快也有基金反应得慢，而且对这波行情的看法不少基金也有较大分歧。

　　明星基金跌落之谜

　　华夏回报系30%低仓位错过行情，排名坐电梯

　　根据晨星数据统计，2008年，在56只积极配置型基金里，华夏回报和华夏回报2号分别以－24.49%和－31.39%的业绩排名第1、3名，表现相对出色。

　　但在今年以来华夏回报系列基金表现差强人意，根据万得数据，截至2月17日，华夏回报和华夏回报2号分别以2.54%和3.31%的业绩分别排名倒数第9和倒数第13名，而同类型的长盛创新先锋基金同期收益达18.30%。

　　根据华夏回报系列基金2008年4季报显示，4季度末华夏回报股票仓位仅28.91%，债券仓位高达57.32%；4季度末华夏回报2号股票仓位为30.88%，债券仓位高达54.96%。在2009年年初这一单边的“小牛市”行情之中，低股票仓位的华夏回报系列基金显然难以分享这波上涨行情，而且按照两只基金近期的表现来看，近期华夏回报系列基金很可能并没有大幅加仓。

　　江赛春证实了记者的判断：“根据德圣跟踪的数据显示，华夏回报系列基金一直维持着低仓位的策略，而且这不光是华夏回报这样做，华夏基金旗下基金除了华夏大盘的操作比较灵活之外，目前别的基金仓位都不是太高。”

　　在华夏回报系两只基金重点配置的10只个股中，有9只个股都是两者共同持有，在这9只个股之中，超过同期上证综指27.42%的涨幅的个股仅大商股份、中国平安、中国神华3只，大部分重仓股并没有跑赢大盘。如果今年以来华夏回报已经在个股配置方面做了大幅变动，但从收益率这个角度来看，在近期，华夏回报系列基金在个股的选择上并没有表现得过于突出。

　　华夏基金相关人士在接受理财周报记者采访时并没有解释近期华夏回报系基金净值落后的原因，但该人士强调这个时间区间太短，不足以说明华夏回报系基金的操作和表现。

　　泰达荷银成长成败同源：

　　防御性、弱周期性行业配置

　　在2008年虽败犹荣坐上“第一把交椅”的泰达荷银成长基金在2009年开年的表现让不少人有些费解。

　　根据万得数据，截至2月17日，泰达荷银成长以3.22%的收益率排在221只股票型基金第191名。

　　2008年4季度末泰达荷银成长股票仓位为56.57%并加大了以通信、IT服务等行业的配置。主要配置的行业是，信息技术、医药生物和机械设备，分别占24.78%、11.65%和9.55%。

　　截至2月17日，2009年以来信息技术指数上涨了24.86%；医药指数上涨了23.84%；机械指数上涨了36.80%。除机械行业外，泰达荷银成长重点配置的信息技术行业和医药生物行业虽然在2008年4季度都明显跑赢大盘，但是在年初以来的这波上涨行情之中都没有跑赢大盘。

　　在4季报泰达荷银成长重点配置的10只个股中，超过同期上证综指27.42%的涨幅的个股仅宝新能源，其余9只重仓股在年初以来都跑输大盘，有几只还是大幅落后于大盘。

　　江赛春指出：“泰达荷银成长的股票仓位相比很多股票型基金而言都是较低的，防御性、弱周期性行业配置也使得它的业绩表现落后。可以这样说，2008年导致泰达荷银成长表现出色的操作策略，就是导致它在近期表现落后的原因。”

　　泰达荷银基金相关人士接受理财周报记者采访时表示，风物长宜放眼量，从2004年以来，泰达荷银成长为投资者创造了平均每年约40%的收益率，基民在投资基金时应当观察基金的长期业绩表现。

　　一年四季度基金难保持续在前25%

　　有投资者可能要问，2008年末表现如此好的基金到2009年差别如此之大，基金业绩的连贯性到底有多少？

　　关于基金业绩的连贯性，世纪证券研究员鲍松柏之前做过一个研究。他告诉了理财周报记者他的研究结果：“按照季度为单位来看，一年4个季度，很少有基金业绩排名能连续保持在前25%，这就表示基金业绩从连贯性方面来看是比较差的，如果按月来看，这种连贯性更差。所以很难从前几个月某只基金的业绩来看后几个月该只基金的业绩表现。”

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