□本报记者 李豫川 北京报道

　　全球知名财经咨询机构富迪讯公司2月16日发布的最新调查结果表明，全球实力最强的数家主权财富基金仍在等待市场触底，不会在此前进行新的重大投资。富迪讯全球首席执行官查尔斯·沃特逊(Charles Watson)日前在接受中国证券报记者电话采访时说：“我们发现，主权财富基金对当前市场普遍采取很谨慎的态度，预期今年晚些时候市场将呈现更好的投资机会。同时，它们认为当前最有吸引力的投资市场是巴西、中国和中美洲地区；西欧市场的投资机会也令人注目，因为上市公司的市盈率和峰值相比已跌落40%以上，市场交易的绝对市盈率最低不足10.0倍。”

　　市场调整尚未结束

　　富迪讯对部分全球领先的主权财富基金高管进行了一对一不具名访谈。目前全球各主权财富基金总资产约达5万亿美元，其中50%以上由本次调查的受访机构持有。富迪讯公司称，尽管部分主权财富基金在过去18个月里已做出了一些重大投资，同时主权财富基金仍有意扩展其投资组合，最新调查表明，它们正谨慎关注当前的全球市场并等待深度价值投资的最佳时机。

　　某主权财富基金高管表示：“市场尚未触底，奥巴马上台后的前100天熊市可能会止跌反弹，但此前整个金融体系和资本市场已接近崩溃的边缘，调整尚需时日。”他说：“我们现在非常谨慎。我们相信今年晚些时候市场会呈现更好的估值水平。我们已做好重新进行重大投资的准备——但不在这几个月，因为我们确信价格仍在持续下跌。当然，我们的目标资产的估值比以前更有吸引力，但我们认为它们将在2009年进一步下行并可能于年末触底。”

　　由于其前期投资带来了巨额损失，不少主权财富基金对进一步救助财务困难的公司持谨慎态度。新加坡淡马锡控股公司此前刚刚披露其在2008年3月31日至11月30日的8个月内资产缩水31%，该公司注资花旗集团的损失更是超过70%，CEO何晶因此黯然离职。

　　一位主权基金管理人士称：“尽管我们曾支持过受困银行募集资本，我们不打算进行任何同类的后续投资。我们认为，真正的机会是投资那些管理完善但股价却处于历史低点的公司，而不是将资本大量投入经营失败的公司。”

　　事实上，部分主权财富基金正在减少对上市公司的投入，其中至少有一家早在18个月前就注意到市场过剩的前期信号并采取了这一策略。另一位高管称公司治理和管理层的素质亦是当前市场中非常重要的问题。

　　富迪讯公司在回复给本报记者的邮件中称，有数位受访者指出，在确定未来投资的“价值”时，股息的可持续性和增长前景与资本增长前景同等重要。一位主权基金管理者表示： “对于我们而言，收益与增长同等重要。因此，股息支付的可持续性是我们的分析重点之一。”

　　富迪讯公司称，70%的受访者表示他们目前对股票市场投资不是很积极，但同时，也有70%的受访者表示，他们将在今年下半年大幅增加股票投资。

　　主权基金更愿意小幅参股

　　富迪讯公司称，受访主权财富基金无一例外地表示更喜欢通过资本注入进行少数参股。没有一家主权财富基金表示有意或打算控制或管理被投资的公司，这表明了它们的被动投资风格。多数受访机构重申自己无意在投资组合企业内谋求董事会席位。

　　“我们对控制资产不感兴趣，”受访机构之一称，“我们也不想要董事会席位。我们是传统的长期投资者”。他说：“有人认为我们是主动投资者或战略投资者，这是一个严重的误解。我们唯一的目标是在非常广泛的资产和地域范围内进行投资以创造长期价值。如果对某项投资不满意，我们会退出该项投资，而不是干预管理层并试图带来改变。”

　　当前正在进行投资的主权财富基金都很清楚一件事情——它们并不谋求控制所投资公司的经营权。主权财富基金目前并不打算收购100%股权或多数股权，过去也不曾对此特别感兴趣。

　　也有的主权基金指出，在当前的市场状况下，债转股正在被越来越多地视为有效进行投资的一个机会。一位主权基金高管称：“我们对设法通过购买债务或采取某种形式的可转换工具寻求低成本投资越来越感兴趣——但我们这样做纯粹是为了创造价值，而不是谋求任何形式的控制权。”

　　欧美市场投资价值初显

　　富迪讯公司在给本报记者的邮件中称，多数受访主权财富基金证实，受质、量双方面原因综合影响，亚洲和南美是最有吸引力的两个地区，而墨西哥和巴西则被认为是南美最有吸引力的国家。也有几个受访者指出，北美和西欧的估值水平显然最令人心动。

　　富迪讯公司一位分析师对记者表示，他们的研究发现：与近期市场峰值相比，北美地区和亚太地区当前市盈率的折价程度最大，亚太地区公司市盈率已从相对高点下落(从25.1倍下跌到13.2倍)，但由于对该地区积极基本面的持续信心，市价依然较“贵”；媒体娱乐、采矿和“钢铁及其他金属”等行业类别在所有地域持续表现出最大的“波峰到波谷”式下落。

　　富迪讯公司称，尽管有数据显示，亚洲是除北美外市盈率折扣最大的两个地区之一，亚洲地区的实际市盈率却是最高的，因此总体上它仍是当前投资者最贵的选择。

　　多数受访主权基金证实，重新开始大幅投资北美和西欧市场只是个时间问题。一位主权基金高管称：“欧洲和美国显然存在一些极好的价值机会。很多优质公司在以前所未有的价格进行交易。我们确实开始在更成熟的市场上发现了一些真正的价值。”

　　然而，主权财富基金重新进入该市场的速度将会由于两个原因而减缓：首先，由于担心持续的消极情绪将推动股权投资市场下行，多数机构的确会十分谨慎。其次，对本地/本国金融刺激方案的支持分流了部分主权财富基金的资金来源。

　　该人士称：“我们持有的部分可支配现金已转向支持本地投资——这意味着我们的国际投资活动已被暂时搁置。尽管我们基金的目标是完全国际性的，由于我们正在等待全球市场回稳，同时部分资金已被用于支持各种本地经济刺激方案，我们正在减缓海外投资。”

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