中国银河证券研究所 王群航

　　图：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　附注：

　　(1)数据区间：2009年2月9日――2月13日(QDII为2月6日至2月12日)

　　(2)数据来源：中国银河证券研究所

　　(3)制图：王群航

　　一、封闭式基金：谨慎跟涨 幅度有限

　　牛年的第二周，股票市场行情在振荡中盘升，走上新高；封基市场行情在振荡中盘整，只是到了周五开始随着基础市场行情一起谨慎发飙。一周下来，封基市场的上升幅度明显落后于基础市场，股票市场主要指数的周平均上涨幅度超过了8%，沪深两市封基市场的周平均涨幅仅仅略微超过了3%。封基走出这样的弱势行情原因并不复杂：(1)分红行情的实质终于让越来越多的投资者看明白了，刻舟求剑式的投资方法不可取；(2)本专栏上周就已经基于独家的技术分析指标做出了风险提示，基价已经进入风险区域；(3)封基市场虽然迷你，但自身缺乏题材，绝大多数时间里就是一个被动、从动的市场；(4)封基自身的投资者结构“不合理”。(5)以往的投机龙头品种国投瑞银瑞福进取蔫了。

　　上周，封基的周总成交金额为53.97亿元，环比增加了14.99亿元，增幅为38.48%。封基的周总成交金额增幅也低于基础市场，从另一个角度证明了其原先就已稀薄的市场人气在继续稀释。在这较为散淡的交易氛围中，市场增量资金的主要流向是30板块(30亿份规模的大盘基金)，周资金环比增量前10名的基金中有7只属于该板块；20板块(20亿份规模的大盘基金)整体落后，周资金环比增减量后10名的基金中有8属于该板块。不过，即使有少量的增量资金钟情于某些品种，却并不一定就能够给这些品种带来良好的市场价格表现，30板块因此整体并没有成为领涨板块。

　　截止上周末，大盘基金的平均隐含收益率指标为30.97%(南方基金管理公司的基金没有参与计算)，正好回归到了基本安全指标之内，有4只基金的该项指标刚刚超过40%，市场整体风险较前周减少了一些，但这并不等于封基的二级市场交易价格状况已经具有了一定的吸引力，封基的最好可投资机会还需要等待。

　　二、开放式基金：全体基金收益为正

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　股票市场行情在继续振荡上行，以股票市场为主要投资对象的基金各显神通，多数可以抓住这个难得的机遇，为投资者积极创造收益。在平均股票投资仓位已经回升10个左右百分点的基础上，上周股票型基金的周平均净值增长率为6.01%，全体基金的净值增长，但具体公司、具体基金之间的收益表现差距较大。中邮核心优选、华商盛世成长、泰达荷银市值优选这3只基金的周净值增长率超过了9%，海富通风格优势、广发小盘的周净值增长率介于8%至9%之间。但与此同时我们也看到，深圳的某些基金公司或整体绩效表现不好，或内部出现了严重的两极分化，其中的原因既值得这些基金公司反思，也值得基金行业反思，因为某些基金的绩效表现不好，与产品定位没有关系，与投资策略有一定的关系，有公司的管理体制、管理方式有很大关系。

　　指数型基金上周的平均净值增长率为6.26%，多数基金的净增快速增长，包括新成立的基金。不过，由于那些次新基金在建仓期内的投资灵活度相对较高，净值增长表现因此略有差异，有的稍高于同类基金，有的略低于同类基金。本专栏年前重点推荐的3只ETF类基金中，有两只上周领涨，一只领跌，是市场背后的深刻原因造成了这些基金净值涨跌表现的巨大差别，这也是本专栏在推荐那3只基金的时候，建议不要同时购买、要有选择性地购买其中的1只、或2只的根本原因，因为不同指数代表了不同的市场板块，有不同的市场表现。易方达深圳100ETF的周净值增长率为11.38%，全市场第一；华夏上涨50ETF的周净值增长率只有3.07%，是指数型基金中的最后。这就是笔者一再强调的“选时，再选时”策略的内涵，前一个“选时”是大的市场时机，后一个“选时”是小的市场时机。

　　在以股票市场为主要投资对象的基金中，最好的基金类别是指数型基金，最能够出彩的基金类别是股票型基金，最不温不火的基金类别是偏股型基金、平衡型基金。通过2008年度的大熊市行情，市场已经见证了很多基金公司的选时能力；通过今年以来这两类基金的市场表现，投资者再次看到了这些基金的获利能力，因此说，在市场机会总体有限的情况下，这两类基金中的很多品种不值得关注。另外，今年以来新发行的新基金中，这两类基金已经暂时消失，表明了基金公司目前也不重视这两类基金，这便是从另一个角度证明了我的观点。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　上周，债券型基金的平均净值增长率为0.78%，重新开始增长，全体基金均获得了正收益，但具体基金之间的绩效表现差距很大，银河银联收益、长盛债券、华富收益增强等18只基金的周净值增长率超过了1%，其中有6只是“一级债基”(只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金)，12只是“二级债基”(可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金)。近期股票市场行情活跃，部分二级债基判断准确，操作策略积极灵活，在股票二级市场上获得了一定的收益。在近期笔者接受过的采访中，有很多是关于债券型基金的。由于年初的债券市场暴跌，很多投资者对于债券型基金的短期投资策略发生了动摇，这是不应该的，因为：(1)开放式基金的交易成本太高。(2)绝大多数开放式基金的交易时间太长。(3)在目前的市场背景情况下，风险防范意识不能够松懈。(4)债券市场、债券型基金依然有机会存在。

　　货币市场基金的上周的绩效表现较前周有较大幅度的下降，平均净值增长率为0.03%，同比降幅为40%。七日年化收益率超过2%的基金仅有5只，即建信货币、国泰货币、富国天时、天治天得利、东方金账簿。七日年化收益率介于1%至2%之间的基金有12只。在基础市场利率已经大幅度降低的情况下，货币市场基金的整体收益率将会同步走低，在正常情况下，七日年化收益率2%已经成为了一个越来越高的目标。

　　三、QDII类基金：老基金折磨人

　　QDII类基金产品实在是命运多舛，国内所有基金的净值上周全部在增长，可QDII的周平均净值增长率却是负值，在已经绝对进入正常运作状态的8只基金中，1只基金的净值微幅增长，1只基金的净值未变，6只基金的净值小跌，4只超大规模的QDII全部属于后者。就QDII 目前的运作情况来看，由于种种历史的原因，老4只QDII正在日益成为鸡肋：持有，受煎熬；赎回，亏太大；申购，坚决不。

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