投资者报(记者王豪)由国金证券发起的“2008中国最佳私募基金”评选近日已落下帷幕，但有关私募基金的话题仍备受关注。

　　作为国内首次推出的年度私募基金排名，该评选结果令不少投资者感到困惑：此类英雄榜评判标准是否严格？是否能真实反映整个行业状况？

　　记者为此采访了国金证券基金研究总监、私募基金评级负责人张剑辉。

　　小范围的游戏？

　　《投资者报》记者发现，国金证券发布的榜单中，一共只列明了70余只私募基金产品、40家私募基金管理人——这能代表整个行业的全貌吗？

　　“事实上，私募基金的范围很大，一些投资(顾问)公司也在做这样的事，具体数量很难有准确的统计。这个榜单只是针对有数据可查的‘阳光私募’(即借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金)，所以评级范围就大大缩小了。”张剑辉告诉《投资者报》记者。

　　张剑辉说，目前国内的“阳光私募”有200余只，只是私募基金界的“冰山一角”。更重要的是，并非所有的“阳光私募”都及时、准确、完整地对外公布数据，有案可查的产品和管理人只有上述几家，这给评选工作带来了极大不便。

　　“我们已经尽了自己的最大努力，做了我们能做的，虽然数据还不完整……”张剑辉告诉《投资者报》记者，之前很多私募基金不愿面对社会公众，“他们刚开始接到我们电话时很犹豫，对评选持观望态度，不想出来讲话。但在颁奖现场，很多私募基金经理改变了观点，对下一年的活动很期待。”

　　据张剑辉介绍，私募基金的评级是以投资者的风险收益为导向，机构来考察现有的产品并评价，作为一个投资者参与里边能够得到什么样的收益，承担的风险是什么样。通过比较，帮助大家选择合适的私募去投资。所以，他们希望私募基金界更加开放一些，能够走向前台，告知投资者更多有价值的信息。

　　评级标准过于简单？

　　私募基金给人的第一印象就是神秘，“手法凶悍”、“闷声发大财”几乎成了这个行业的代名词。此次英雄榜，国金证券如何全面、细致地评价这些私募基金？

　　张剑辉无奈地告诉《投资者报》记者，由于私募基金的相关投资数据不对外公开，国金证券“2008中国最佳私募基金”评选结果可以作为投资参考，但非决策依据。“如果投资者对私募基金感兴趣，不妨电话咨询该公司，了解该公司对市场的看法、未来策略，或者预约拜访看看。”

　　“行业有规矩，每只基金的规模、持仓变化、选股情况等，一般只对基金投资人公开，我们无法获知。我们目前对私募基金的评级，主要是针对投资于A股的产品，根据其对外公布的净值变化推算结果，而且阳光私募净值每月一般公布一次，每天净值并不是可以全程跟踪的。所以，这个评选结果确实比较初级。”张剑辉说。

　　即便数据有限，国金私募评级还是设计了一套相对复杂、严密的评级标准。据张剑辉介绍，国金证券的评级综合考虑了基金的收益评价和风险评价，收益评价的得分减去风险评价的得分，即为风险调整收益后的标准分即综合能力的得分。得分越高，基金整体表现越好。

　　评级标准中最主要的参考标准是收益能力得分，所有参加评级的产品按照收益能力得分从大到小排列，分为5个星级(如果当期评价样本少于3只，则不进行星级评定)。

　　风险评价的依据是基金业绩的“稳定性”，稳定性越好则评价结果对未来参考意义越强。

　　评价体系采取“月度”数据频率进行计算，对于产品风险的评价选取“下跌损益”来衡量，即衡量期间产品承担的损失程度，这也与私募基金以绝对收益为目标的定位相符合。

　　在实际管理人评价中，不仅对管理人旗下的全部证券投资类私募基金产品(包含统计期内各管理人的正在运行及已经结束的非结构化、结构化产品)的总体风险收益情况进行评价，且在各产品风险收益度量中考察产品资产的收益及风险情况(而非投资者收益及风险情况)，以全面客观反映实际管理人的投资管理能力。与产品评级一致，实际管理人评价体系也采取星级评定方法。

　　国金证券也考虑了分红及再投资的问题，还分别计算了考虑税收、交易费用的实际净值增长率和不考虑税收、交易费用名义净值增长率，且评级中以实际净值增长率的数据为准。

　　为了进一步彰显活动的公正性，国金证券还邀请德勤会计师事务所对评选活动的基础数据及评选结果进行全方面审计服务，保证评选结果的客观公正性。

　　“明星”为何陨落？

　　在这份“2008中国最佳私募基金”榜单中，一些曾经风光一时的私募“大佬”不见了踪影，而一些“新面孔”开始登台亮相，成为大众追逐的明星——如重庆国投?金中和。

　　投资界的一条铁律是：赚钱才是真本事，成败足以论英雄。看看曾经的“明星”在2008年的业绩：但斌管理的东方马拉松亏损了56.84%，林园管理的林园2期亏损了57.57%，万利富达基金去年亏损了61.85%……他们已跌落神坛。

　　“私募基金业绩排名的变化，显示了各自在不同市场的投资功力，不能说昔日的明星从此不行了，这毕竟只是2008年的表现而已。但是显然，那些业绩排名靠前的基金，去年在风险控制方面做得不错。”

　　张剑辉认为，私募基金界目前面临的最大问题是行业“门槛”相对较低，投资管理人的素质和水平良莠不齐。

　　“2008中国最佳私募基金”评选中排名靠前的基金，其投研团队都比较强大，如武当资产、星石投资、云南信托、深圳新同方、上海涌金等优秀的私募管理人均打造了5～10人的投研队伍。

　　虽然这样的投研团队人数无法与公募基金的基金经理人数相提并论，但背后江晖、田荣华、吕俊等一批明星基金经理的加入使得其投研实力大幅提升。

　　“私募行业要发展壮大，基金管理人必须加强自律，注重修炼内功，建立市场信誉。”张剑辉告诉《投资者报》记者，“鉴于目前的股市状况，现在也许不是私募基金募资的最好时机。”

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