宝盈基金 曾里南

　　国家统计局于2009年2月10日公布了1月份CPI、PPI数据。1月份居民消费价格总水平CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.9%；工业品出厂价格PPI同比下降3.3%。其中，构成CPI的食品子类价格同比上涨4.2%，而非食品价格同比下降了0.6%。

　　此次CPI同比上涨1.0%，并且环比上涨了0.9%，主要受到春节消费的推高，尤其是食品价格的上涨。如果剔除春节因素的影响，1月份CPI的实际下降幅度更大。

　　从货币角度考虑，CPI走势与M1存在较大关联性，当前货币政策比较宽松，M1的反弹在上半年具有可持续性。按照M1领先CPI的规律来看，CPI可能将先于PPI出现止跌企稳。

　　由于CPI较大可能在2月份为负增长，预计人民银行未来将下调基准利率，这将有助于减轻企业的财务负担，考虑到较宽裕的流动性，以及政策效果的观察需要一定的时间，预计继续大幅降息可能不大。

　　而工业品出厂价格同比下降了3.3%。由于PPI是同比数据，而去年上半年以来PPI持续上涨，到8月份PPI才到达10.1%的峰值，因此，未来月份PPI将继续回落。

　　其中，生产资料出厂价格同比下降4.4%，生活资料出厂价格同比微涨0.1%，生产资料仍然是PPI下跌的主要原因。这将继续对工业企业利润产生较大冲击。

　　PPI下跌的另一个原因是需求不足导致。近两个月的PMI(制造业采购经理指数)数据反映出政府投资拉动下，过冷的制造业有所回暖，但是PMI和新订单指数仍在50%以下。由于PMI常以50%作为经济强弱的分界点，即当指数低于50%，尤其非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，这一数据即反映出制造业的需求仍然不足。但随着库存的消化，原材料的价格指数将开始回升，这有助于PPI下降趋势的放缓。

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