1月宏观经济数据昨天出炉，CPI与PPI继续双双回落。但是专家预计物价此轮下跌已接近拐点，短期内央行的降息压力反而不大。

　　同时，大规模的信贷投放、市场投资气氛的急剧升温，使基金普遍看好目前行情的延续性，部分基金今年以来快速提升股票仓位，甚至出现了“跑步建仓”的现象。

　　CPI可能继续走低

　　国家统计局昨天上午公布1月份宏观经济运行数据：1月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.0%；工业品出厂价格(PPI)同比下降3.3%。

　　专业投资者怎样看待这些最新数据？又怎样判断物价的未来发展趋势？

　　泰达荷银基金认为，从刚公布的数据来看，1月份的物价环境比预期好，说明市场开始出现经济回暖的苗头，这对A股市场的运行有正面影响。但是国内经济是否已进入复苏阶段，还需要经历一个稳固的过程后再确认。

　　从具体项目来看，最引人关注的是食品价格年同比上涨了4.2%。交银施罗德基金认为，食品价格的上涨，与蔬菜价格的大幅上涨有关，带有明显的季节特征，可能不具备可持续性。天治基金甚至预计，考虑到春节因素的扰动，二月份CPI的继续下降应该是可以肯定的，不排除出现为负的情况。

　　另一个值得关注的现象是，原材料价格的暴跌使PPI在去年12月份同比下降1.1%之后，今年1月份又下滑了3.3%，创下近7年来的最大降幅。野村国际的首席经济学家孙明春认为，PPI下滑的主要原因是对生产资料的需求更加低迷以及去年的基数较高，但这也表明今年下游企业承受的成本压力远低于去年。

　　央行降息预期减弱

　　尽管CPI涨幅连续9个月回落、PPI甚至创下7年来的最大降幅，但是专业分析师均认为，此轮物价下降的趋势可能已经接近拐点，随着基数效应的减弱、国内经济的慢慢复苏，年内甚至存在通胀上扬的风险。而且，在当前信贷高增长、货币市场利率低位运行的背景下，短期央行降息的压力实际上并不大。

　　孙明春预计，CPI自2月份起将出现通缩，这主要是因为异常糟糕的天气和雪灾导致去年基数较高所致。随着基数效应的减弱，国内经济重获动能，“到第三季度通胀将卷土重来。”判断的理由是：50年一遇的严重旱灾现在已经影响到12个省份；银行贷款近期大幅飙升，2008年12月份和2009年1月份的新增贷款达到约2.0万亿元人民币。他预计，2009年的CPI涨幅将达到年同比1.0%。

　　交银施罗德基金固定收益部总经理项廷锋则认为：“今年，经济处于消化存货与过剩产能的过程中，即使考虑到生产要素价格形成机制改革，新涨价因素对CPI的上拉作用也非常有限，CPI的环比反弹难以形成趋势，预期全年CPI运行于-2%-2%的区间范围内。”但他认为，源于流动性方面的支撑，1月PPI或许已逼近或达到此轮下跌的拐点。

　　孙明春则预计，在过去四个月累计降息216基点之后，央行可能会放缓减息步伐。预计央行上半年再降息81基点，1年期基准贷款利率将从目前的5.31%降至4.50%，此后到2010年中利率都将保持不变。

　　机构预期行情仍将持续

　　实际上，对于股市投资来讲，比起实际公布的经济数据，市场对经济数据的心理预期显得更为重要。近期陆续披露的各种经济数据，使投资者越来越多地看重其中所透露的积极因素。尤其是各种消息渠道均显示：1月份的新增贷款将创出远远超出预期的历史新高，如果宽松的信贷环境能够持续，将带动市场成交保持活跃，这种预期使股市的投资气氛持续升温。

　　泰达荷银基金认为，本轮市场的上涨与大、中盘股启动有着很大的关系。伴随着政府大规模信贷的投放，未来市场的投资气氛将有望得到持续。在年报及宏观数据披露的相对真空期内，一季度有望成为股市投资者的机遇期。

　　有基金认为，本轮反弹的一个重要前提，是A股经过去年的大幅调整，市场估值水平已经降至一个有吸引力的水平，已经部分反映了投资者对企业未来盈利水平的负面预期。

　　建仓越坚决基金跑得越快

　　对于基金投资来说，2008年是“仓位决定一切”：股票仓位越低，净值亏损越少。但只在转眼之前，进入2009年的基金业，就出现了“建仓速度决定业绩”的新现象：去年底对市场判断相对乐观、年初建仓越坚决的基金，当前净值表现得越好。

　　较为典型的是指数基金。像去年12月30日成立的广发沪深300指数基金，成立之后就立即开始快速建仓。截至2月9日，短短6周的时间里基金净值已达1.2110元，在当前市场上6只以沪深300指数为跟踪标的的指数型基金当中，周净值增长率最高。业内人士预计，该基金可能已经达到了持仓上限。

　　从去年三季度以来就判断市场可能出现结构性反弹的华安基金，今年以来，旗下多只基金均出现了快速加仓的迹象。

　　据基金业内人士分析，去年底到今年初，基金对市场形势判断的迅速转向，是春节长假之后股指大涨的一个重要因素，部分基金的加仓抢筹带来了成交量的持续放大，并迅速推高股指。

　　也有市场人士认为，随着机构建仓告一段落，市场获利筹码的累积，回吐压力也在加大，本周以来，盘中出现的多次短暂跳水走势就反映了这种压力。投资者应警惕市场短期可能出现的调整。

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