发行人信用评级下降影响票据价值

　　据了解，“境外宝I股指挂钩型”三款产品在今年6月5日即将到期；“境外宝I基金挂钩型”产品将于2012年6月6日到期；“金砖四国”保本票据产品将于2011年11月29日到期。

　　据了解，农行2007年10月曾向“境外宝I股指挂钩型”产品的客户开放过提前赎回事宜，并对提前赎回价格做出过计算，确定三个产品号的原币种收益净值分别为1.1586、1.0952、1.0344。对于当时没赎回的客户，则要等到今年6月5日产品到期时测算收益结果。

　　根据普益财富对正在运行的109款QDII理财产品的跟踪研究，截至2009年1月23日，实现正收益的QDII理财产品有5款，前三甲均为中国农业银行“境外宝I股指挂钩型”系列产品。如今，前三甲却遇上更令人尴尬的发行人信用风险问题。

　　普益财富的研究员张星向理财周报记者表示，“RBS可能因巨亏导致信用评级下降，更有可能在2009年因经营陷入困境出现部分资产信用违约，信用评级的下降有可能引起票据价值的降低。”

　　当然，谁也不希望这样的事情发生。由于RBS巨亏，荷银已与其就回购部分业务进行了试探性谈判。票据业务部门是否在回购业务中，尚不清楚。理财周报记者了解到，负责票据业务的荷银香港企业及机构客户部门目前运行正常。

　　结构性存款产品将不受影响

　　雷曼兄弟破产后，国内银行发行理财产品时已注意到交易对手的信用风险问题。好几家银行的财富管理部老总曾向理财周报记者表示，“产品询价时，特别注意交易对手的经营风险，一些没有商业银行背景的投行几乎不考虑。”

　　现在，很显然，这种危险不仅仅发生在独立投行身上。大家都非常关注的是，除了农行的7款QDII，涉及荷银发行票据的结构性产品是否也会受影响？

　　荷银私人投资产品部中国区主管蒋纪康向理财周报记者表示，“QDII和结构性理财产品性质不同，如票据发行人发生信用违约风险，对两类产品的投资者产生的影响不同。”

　　蒋纪康表示，内地的不少保本结构性理财产品，其实是产品发售银行与票据发行人背对背做了一个交易，对投资者而言，买的是一种由发售银行发行的结构性存款。如果票据发行人发生信用违约，那损失是由产品发售行来承担，发售银行仍然应该按照与投资者签订的合同条款支付本金和投资收益。

　　但QDII产品是投资者直接买入了这张票据，信用风险由投资者承担。如华安基金的QDII产品就相当于投资者买了雷曼的结构性保本票据，雷曼破产，这张票据自然也“值不了多少钱”，到期是否保本很难保证。不过，蒋纪康也表示，“发行人信用等级的下降，不会出现到期不保本的情况，除非是破产倒闭。”

　　银行联合信息网银行业务部研究经理韩世清向理财周报记者解释了涉雷理财产品遭遇厄运的原因：“北京银行由于直接购买的是雷曼兄弟的债券，所以雷曼破产使该债券进入清算程序，投资者直接遭受损失且受累于清算时间；华安基金的QDII仅用不到50%的资金购买，因此华安的损失也减少许多。”

　　目前，农行的QDII有多少比例的资金投向该票据，RBS信用等级的下降是否影响了该票据的价值，投资者提前赎回会否影响净值的计算等问题，仍需等待农行方面的回答。

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