理财周报记者 李晔斌/文

　　去年40余只货币市场基金排名第一和最后的收益率竟相差高达2.01%

　　与股票型基金可投资上千只股票不同，货币市场基金投资标的寥寥数种，甚至同质，而基金公司亦不会聘请毫无经验的基金经理，在管理者水平相当的情况下，去年40余只货币市场基金排名第一和最后的收益率竟相差高达2.01%，令人费解。

　　据理财周报记者采访调查了解，基金公司用货币基金冲刺规模，套利资金频繁进出，导致基金份额急涨急跌严重影响基金经理操作，基金公司主观上不重视，把货币基金充当对冲工具，以上因素综合导致了货币基金的收益差距。

　　谜底一：资产配置能力导致的收益差异仅在0.5%

　　货币基金主要投资于具有良好流动性的货币市场工具，主要包括现金、通知存款、1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单、剩余期限在397天以内(含397天)的债券、期限在1年以内(含1年)的债券回购等。

　　众所周知，各类型各期限的债券品种在2008年均表现出大幅上涨的态势。其中，期限较短的债券品种涨幅则相应小些。主要原因还是央行在去年实施的宽松的货币政策所致，尤其是去年9月份以后，连续多次降息并下调存款准备金率，直接刺激债券市场在四季度的大幅走高。

　　“和任何基金一样，资产配置策略的差异是货币基金收益率高低的原因之一。”一位基金研究员告诉记者，“事实上，不同类型的债券品种在不同时间段的表现还是有一些差异，比如，去年一季度的时候短期融资券就表现的相对强势，而在四季度的时候，央票则开始大幅走强。如果节奏踏得准，在不同时间段采取了正确的配置策略，那么在收益上就会有所体现。当然，这取决于基金管理人对市场机会的把握能力，而这则依赖于基金管理团队的研究水平和市场经验的积累。”

　　“货币市场基金经理能力的确有高低，但对于一群受过专业训练的职业经理而言，反映在一年期收益率上也最多0.5%的高低差别。”该基金研究员告诉理财周报记者，剩下的收益率差就是非能力因素了。

　　谜底二：份额急涨急跌严重影响基金经理操作

　　因为高度看重流动性，货币基金申购赎回情况会直接影响到该基金品种的收益。万家货币基金基金经理张旭伟向理财周报记者介绍道：“总体来说，如果一个货币基金申购赎回波动较大而且频繁的话，就会对基金的操作造成不便。管理人有时为保证过多的流动性需求则不得不牺牲掉一些收益。”

　　的确，为了追求行业内相对规模排名，相对于喊哑嗓子也卖不出多少的股票型基金，短时间内利用货币市场基金冲刺规模对于基金公司而言不失为明智之举。

　　最新公布的2008年四季报显示，货币基金份额增长达到2260.29亿份，成为份额增长最大的一个基金品种。一位熟悉货币基金持有人机构的专家表示，货币基金新增资金中以机构套利资金为主。

　　若以货币基金规模增长幅度来看，银华基金旗下的货币基金三季度末只有4.7亿元，但四季度末净值规模高达147.5亿元，增长2997.74%。其次是国泰货币，三季末区区2.4亿元，四季末高达50.6亿元，增长2004.23%。

　　增速较快的还有长盛货币(增长817.14%)、鹏华货币(增长552.01%)、华宝兴业现金货币(增长515.54%)等。

　　这些货币市场基金作为基金公司冲规模对象具有两点优势：一方面因为是货币基金有着零申购费、赎回费的特点，进出成本较低；另一方面，部分货币基金有着T+0的灵活赎回机制，变现容易(2008年中已经至少有6只货币市场基金通过与特定银行合作的方式推出“T＋0”赎回机制，即当日赎回资金当日到账)。

　　货币市场基金短时间内大增的背后是高达80%的机构持有比例，但“出来混，迟早要还的”。在2006年大盘蓝筹股集中发行时期，货币基金就曾遭遇过机构巨量赎回的窘境，导致货币市场基金出现集体负收益的罕见现象。

　　谜底三：基金公司主观不重视 货币基金充当对冲工具

　　“部分基金公司收益率不理想的另一方面原因在于主观上的不重视。”一家去年排名靠前的基金公司投研部人士向理财周报记者比喻道，“在货币基金的定位上，基金公司一般将其作为‘资金的蓄水池’，在股市向好的时候，能将机构大客户转入自身的股票基金去，在股市风险大时，又可以通过货币基金‘保有’原股票基金中的机构资金，获取管理费收入。”

　　翻查相关数据，很多基金公司货币市场基金经理都仅为债券市场基金经理兼任，“甚至有的时候，货币市场基金会为公司债券基金做嫁衣，对冲相关投资品种，几乎就把货币市场基金当成附属品。”

　　“除此之外，由于股东背景不同形成的资源交易也会对货币基金收益产生一定的影响。”张旭伟补充道。

　　挑货币基金看“万份收益”

　　因为货币市场基金的特殊性，我们很难仅从收益率上判断其好坏，从一个专业投资者的角度，万家货币基金经理张旭伟给出了他的标准：“一是看指标，目前市场上描述货币市场基金收益的指标主要是七日年化收益率和每万份基金净收益两个指标。相对而言，我认为每万份基金净收益指标更具有参考性，这个指标比较直观，通常指标越稳定，越能反映一个组合资产的收益水平。而七日年化收益率指标波动比较大，有时会有误导，需要观察更长的时间。”

　　除了指标之外，张认为投资者查阅基金公布的季报、年报等定期报告，看看基金的投资组合和管理人报告亦相当重要，“通常管理人会在报告中对前一阶段投资运作中的得失做一个简单的回顾分析，并对下一阶段的操作进行说明。通过对定期报告中相关内容的分析，可以看出基金管理人的思路是否清晰。当然，这需要有一些专业知识做基础。”

　　“总体来说，归结为一点，还是看投资管理人的管理能力，这个可以通过管理人的过往历史业绩表现来进行判断。”

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