每经记者 肖艳

　　虽然对冲基金去年把客户的资金平均赔掉18.7%，创下自1990年来的最差表现。但对冲基金中并不是全无亮点可言，基于世界经济趋势基本面分析的全球宏观对冲基金表现上佳。据对冲基金研究公司 (HedgeFundResearch)估计，这些基金在金融危机中平均获利5%。

　　投资人和基金经理人不禁预期，曾经被遗忘了许久的宏观投资策略将会强势回归。“对冲基金这个词在20年前主要就是指全球宏观投资。”去年回报率达30.7%的伦敦宏观策略基金Comac资产公司创办人ColmO’Shea说：“我相信未来会回归这个主题。”

　　对冲基金08年规模巨减

　　对冲基金去年把客户的资金平均赔掉18.7%，创下自1990年来的最差表现。

　　统计数据显示，对冲基金的损失加上投资人赎回的资金，对冲基金规模已流失近半。TrimTabs投资研究公司和Barclay对冲基金公司估计去年底对冲基金规模由前一年1.9兆美元减少至1.1兆美元。据TrimTabs估计，投资人去年9月至12月共自对冲基金赎回约2360亿美元的资金。该公司发现，加上投资损失，对冲基金规模已经缩减到2004年来谷底。部分基金只能靠限制赎回来止血。

　　宏观策略缺失是主要败因

　　坊间普遍把最近对冲基金情况恶化的原罪定位为——对冲基金脱离全球宏观策略的模式。

　　资料显示，90年代初是宏观基金经理人曾一度称雄整个市场。量子基金索罗斯(GeorgeSoros)、Moore资本管理公司LouisBacon和Caxton联合公司的BruceKovner是媒体头条的常客。

　　统计数据显示，尽管多空对作基金绩效超越标准普尔500指数，但去年仍亏损了26%，重大事件操作的基金跌了21.5%。而据位于芝加哥的对冲基金研究公司估计，宏观投资对冲基金在金融危机中平均获利5%。初步估计，宏观对冲基金1月份增长1.4%。

　　业内人士指出，宏观投资在金融危机占有绝佳优势，宏观投资几乎不靠融资或杠杆操作来创造回报。如今主要券商和投资银行减少贷款之际，这正是成功的关键。

　　宏观投资日益受重视

　　辛辛那提基金评估部门主任AlanLenahan日前表示，宏观策略基金会吸引更多回流对冲基金的资金，“投资人会涌入全球宏观投资。”

　　此外，在宏观策略基金参与流通大的外汇和期货市场，少有资产规模的限制。这意味宏观策略基金不受交易拥挤的影响——即太多资金追逐同样的股票和债券，这导致这些基金去年遭遇了巨大的损失。Lasair资本公司创办人CarrieMcCabe表示，靠融资的策略基金受到更严格的限制。

　　国内券商也日益看重宏观研究。据东方证券宏观经济分析师高义介绍，从2005年开始，券商就越来越看重宏观经济研究，因为股市运营和宏观经济周期相关性越来越大。“2007年后半年开始，宏观经济分析对于券商来说越来越重要了，现在券商、基金等公司招聘新人时都比较看重宏观分析方面的背景。”

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　　对冲基金策略方向的分类

　　根据操作策略不同，美国证券交易委员会将对冲基金大致分为以下几类：1.市场趋势策略基金，其中又包括宏观策略基金和多空操作策略基金。

　　市场趋势策略利用证券、商品、利率、汇率等价格的趋势进行操作。

　　其中宏观策略基金基于对各国总体经济基本面的判断，而投资各国的外汇市场。空策略基金是一种中立策略，同时买入相反波动的证券，通过价差变动获利。

　　2.重大事件策略基金，这种策略利用市场偶发事件进行加以，如破产、合并、购并等。

　　3.套利型策略基金，利用市场对相关证券估值不一致的情况进行套利。如买入折价的可转换公司债或优先股时卖出普通股，或买进早期债券卖出当期债券。

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