组合中多配行业基金

　　在2009年迎春之际，国内基金市场中的行业基金或许能成为一道美酒佳肴。

　　晨星王蕊分析：“类行业基金风格向来较为独特。”王蕊认为，类行业基金风格独特或许能成为2009年投资基金的取向之一，并建议部分配置。

　　其实，行业基金在美国早是一种较为流行的基金品种，主要特点是集中投资于一个子行业或特定的产业，历史上也曾创造过骄人的业绩。如上个世纪90年代末期，10年年化收益表现耀眼的基金多为集中投资于科技股的基金，以及2004年投资于资源行业的基金也同样锋芒毕露。

　　行业基金的传统设计初衷是基金公司对某一行业经济景气度长期、持续地看好，希望集中投资于这类行业取得突出回报。且一般较少再作行业选择，专注精选行业中的个股是行业基金最显著的特征。

　　而在国内，行业基金并非为主流基金产品。目前在国内基金市场中可以与行业基金挂上钩的基金可能仅有20余只。另外，国内行业基金与传统的行业基金相比又有所区别。

　　从现有的国内偏股型基金来看，国内目前的行业基金有两种，一种是以投资于某个行业类别的几个子行业的基金，如摩根士丹利华鑫基础行业、万家公用事业、中海能源策略、嘉实服务增值、华宝兴业宝康消费品等。

　　另外一类行业基金，也是国内行业基金中较为多见的，主要是指一些泛行业的基金。如博时主题行业、华夏行业精选等，这些基金更多地是根据经济和市场环境的变化，选择在不同行业中进行轮换，所涉及行业面更宽、更广泛。比如去年表现最好的行业基金泰达荷银价值成长，就是投资于医药与生物制品、电子信息技术、以及政策扶持的高新技术等三四个行业，而这些行业都属于契约规定的成长类行业，这样选择行业的好处是尽可能分散由于过度集中在某个行业而造成的投资风险。

　　国金证券张剑辉对此表示，“在2009年市场仍并不明朗的前提下，选配稳健性型的行业基金则同样是不错的选择。”因经济减速背景下企业盈利能力转折尚待明确，市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间。因此，对于选择偏股票型基金的投资者而言，现阶段建议继续关注那些注重风险控制、采取防御为主的投资策略的行业基金。

　　而纵观市场，从基金持仓结构角度来看，2009年选择重点配置业绩增长相对确定性较强行业板块的基金产品，应该是一种比较明智的投资策略。这主要从以下两个方面来考虑，一方面，从周期性角度出发，消费品、医药等周期性较弱的防御性行业值得关注；另一方面，从政策角度出发，受益于刺激经济政策以及积极产业政策推动的铁路基建、新能源等行业也较为值得关注。对于当前行业基金的操作策略建议投资者可以适当关注泰达荷银合丰成长、万家公用事业等侧重投资弱周期性防御行业的基金产品；同时也可以留意摩根士丹利华鑫基础行业、华宝兴业宝康消费品、泰达荷银合丰稳定等侧重投资政策支持行业板块的行业基金。

　　系统性风险犹存

　　鉴于2008年一些集中投资能源、资源类个股的行业基金损失惨重，甚者缩水幅度达60%以上，而且损失最小的行业基金也有30%以上的损失的事实，2009年在选配行业基金时，更需要关注市场的风险，尤其是潜在的行业风险，从而减少由此而带来的损失。

　　“难避行业系统性风险”，这也是行业基金在其所投资行业整体表现弱市时很难改变的局面。以摩根士丹利华鑫基础行业为例，2008年市场风云突变，特别是在下半年采掘业表现极为低迷，跌幅居所有被列统计范畴的行业之首。而当时重仓持有采掘业的摩根士丹利华鑫基础行业基金也十分无奈地备受牵连，遭受重创，全年基金净值下挫66.42%，跑输业绩基准14.41%。在2008年三季度末该基金投资的前三大行业占全部行业的投资比重为81.51%，而同期同类基金的比例仅为41.19%。其中能源采掘业就占其股票投资的50%，显然由于行业基金的特殊性，“行业配置的高集中度”是该只基金在2008年全年业绩下滑的主要原因之一。

　　“在国内目前的市场环境中，行业基金所面临的系统性风险可能会远大于其他基金。”上海一家基金公司涉及产品研究人士分析表示，“国内市场的特点是板块轮动明显，集中投资于某行业的基金可能很难规避来自这一行业的系统性风险。”

　　的确，似乎也有一些行业基金意识到了如何规避单一行业系统性风险这样的问题。实际上，为了避免所处行业的系统性风险的尴尬，一些行业基金虽然在契约中约定股票资产配置的80%集中在所专注行业个股上，但在投资过程中却并未严格履行契约。如某只以能源为投资主题的行业基金，能源业配置投资所占比例不及所投资的股票资产比例的20%。而相比之下，那些泛行业基金在行业轮动方面会更有些优势。

　　而基于上述分析，德圣基金研究中心建议投资者对于行业基金不应过分的追逐，但适当合理配置部分行业基金，却也是可以提高风险投资的回报率。

　　王蕊也建议，“可少量配置行业基金丰富个人投资组合。”另外，行业基金由于其特殊的投资风格，是否要购买此类基金取决于投资者现有组合的行业分布以及对行业的趋势判断。首先，对于追求组合相对分散的投资者，行业基金可以弥补组合中没有涉及的行业。其次，如果对某一行业的趋势判断较为明确，也可以买入行业基金。需要提醒投资者的是，由于此类基金的行业集中度较高，较难以规避行业的系统性风险，建议投资者资产配置在行业基金上的份额不宜太多。

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