——赵杨

　　日前，华夏基金称，“根据证监会有关批复，中信经典配置基金、中信稳定双利债券型基金、中信现金优势货币市场基金、中信红利精选股票型基金的基金管理人更换为华夏基金管理有限公司。华夏基金将会同中信基金公司及基金托管人办理4只基金的投资管理、信息披露、会计核算、基金份额登记、销售和客户服务等业务的交接工作。”至此，历时年多的基金业首例整合落下帷幕，华夏基金吸收合并中信基金在新年伊始正式进入实质性阶段。

　　如愿收编中信基金 未来面临进一步整合

　　成立于1998年的华夏基金管理公司是国内首批全国性基金公司之一。十年来一直闷头前进、快速扩张，实现了跨越式的发展。截至2008年底，华夏基金旗下共有19只公募证券投资基金，公募资产净值总额达到1888.62亿元，市场份额高达9.74%，位居全部61家基金公司第一位。而相比之下，中信基金无论是行业知名度还是资产规模都相形见绌。08年底，中信基金共管理着4只基金，净值规模为91.61亿元，位居第43位，华夏基金吸收合并中信基金无疑是一则基金业“象吞蛇”、做大做强的案例。

　　华夏收编中信之后，管理基金将增至25只，基金资产净值总额达到1980.23亿元，市场份额突破10%，进一步扩大与排名第二的博时基金(市场份额为6.67%)之间的差距,成为当前基金业中的“巨无霸”。

　　此外，虽然中信基金的排名并不靠前，但是从资产管理风格来看，中信基金的固定资产投资能力还是相当突出的。根据银河证券数据显示，其旗下两只固定收益类基金中信现金优势和中信稳定双利基金的全年净值增长分别达到了4.65%和12.95%，在如此恶劣的市场环境下，分别摘得了08年货币型基金和债券型基金的头名。一向以股票投资管理能力见长的华夏基金收编中信基金后，增强了其债券投资管理能力，可以说是如虎添翼。

　　08年净利润有望突破14亿 力挺母公司

　　数据显示，2007年华夏基金公司全年基金管理费收入为20亿元，净利润为9亿。2008年上半年，基金资产净值1820亿元，管理费用收入16亿。2007年，净利润与基金管理费收入比为45%，假设该比例不变，我们对08年业绩进行推算：08年底，公司的基金资产净值1750亿元，则预计08年全年公司净利润接近14亿元(见表1)，同比增长55%。

　　然而，对华夏基金100%控股的中信证券，却在08年遭遇业绩“滑铁卢”，根据国泰君安的预测，中信证券08年EPS降为0.98元，同比下降47%。从业绩贡献来看，07年中信证券实现净利润118亿元，华夏基金贡献比例达到7.6%(列入合并报表中的其它业务收入)。因此，在中信证券面临困境的状况下，华夏基金的业绩很可能会力挺母公司。由于管理费用提取固定，预计公司可能采取缩减人工成本等措施提升盈利水平，实现08年全年净利润突破14亿元。

　　2008年9月，华夏基金公告显示，中信证券董事长王东明任华夏基金董事长已获得证监会核准。可见，华夏基金在中信证券子公司中的分量无可替代。更为深层的含义是，在基金业声名显赫、历来强势的总经理范勇宏或许必须要与一个同样强势的董事长配合。

　　据说，在刚刚举行的华夏基金公司新春年会上，董事长王东明和总经理范勇宏还意味深长的握了握手。

　　基金业兼并难度大 “吸收合并模式”或难复制

　　事实上，华夏基金的整个整合过程可谓旷日持久，大费周章。从吸收合并方案提出开始，整合历程持续了一年之久。

　　中信证券为给华夏基金收编中信铺路，对华夏基金一共进行了三次股权增持行为，在一系列眼花缭乱的股权变换之后，实现了对华夏基金100%的股权收购，但却因违背“一参一控”的规定而备受质疑。根据中国证监会《关于规范基金管理公司设立及股权处置有关问题的通知》规定：一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。

　　华夏基金吸收合并中信基金正式完成后，根据《证券投资基金管理公司管理办法》，基金公司的主要股东持股比例不得超过总出资额的49%(中外合资基金的中方股东则不受上述限制)，中信证券持有的100%华夏基金又面临着股权比例过大的问题。市场人士也纷纷猜测，中信证券在维持控股地位不变动的情况下，可能倾向于以股权转让或增资的形式引入境外投资者，以在满足相关规定的前提下，尽可能保持对华夏基金最高的持股比例。

　　无论怎样，这则基金业的首例合并案整合难度是相当大的，而且能否在保护好持有人利益的前提下完成整合仍然存在疑问。华夏和中信整合收官之后，很多媒体报道称嘉实和大成有可能成为下一个整合案。虽然嘉实和大成两家基金公司的共同股东是间接控股，并不违背“一参一控”的规定，但是根据知情人士透露，吸收合并的可能性仍然微乎其微。

　　表1：华夏基金业绩及规模变化

截止日期	基金只数（只）	基金份额（亿份）	基金净值（亿元）	本期管理费收入
2007.12.31	16	1232.7454	2213.3864	202816.2965
2008.03.31	17	1398.6183	2061.2209	——
2008.06.30	17	1413.0915	1820.4727	161593.6890
2008.09.30	17	1469.2830	1695.0314	——
2008.12.31	18	1636.5901	1750.1628	——

　　资料来源：巨灵数据

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