德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　2009年：淡化基金业绩，重新认识基金

　　在一片悲观的08年，基金的整体业绩表现惨淡。虽然整体跑赢了大盘，但是偏股基金亏损严重，绝对收益创下基金业历史最低。股市的系统性风险是行业整体低迷的主因，也掩盖了基金投资能力的差异，使得无论好坏基金业绩都乏善可陈。

　　在暴跌过后的2009年，股市可能需要很长的时间来调整和复苏，基金将摆脱全行业大规模亏损的危局，但是还不足以获取较高的收益。因此，2009年同样无法对基金业绩抱有过高期望。但是，从面向未来的角度出发，我们却仍然需要评估基金的好坏，判别基金的长期业绩潜力。

　　基金投资竞争力才是核心

　　在经历08年的巨幅亏损后，投资者对于基金的认识需要一次大的转变，过度关注短期业绩带来许多投资失误，这恰恰是重新认识基金投资价值的契机。投资者需要把评价基金的眼光更多地转向基金的内在竞争力，而不是单纯地关注历史业绩。业绩代表过去，而投资竞争力才决定基金未来的投资潜力。

　　单单看基金业绩难以辨别基金真实投资能力，尤其是在较短的时间来看，基金业绩的表现起起落落，很难有基金在各个市场阶段都能在业绩上领跑。但是长期看来，必然有优秀基金能够战胜同行，优秀的团队和公司必然带来长期领先的回报。

　　究竟什么是好的基金公司？什么样的基金有可能在长期内持续进步，带来令人放心的长期回报？这恰恰是资产管理这个行业的核心问题：什么样的基金公司，有可能掌握这个行业的核心竞争能力？

　　概要地说，对基金管理这样一个完全依靠智力资源、专业性极强的行业，人和制度是基金公司竞争力的两大核心。首先要有优秀的人，优秀的高管和优秀的投研团队；其次要有好的制度架构，在好的制度框架下，管理层和投研团队才能在各自角色上发挥出最大的力量。

　　具体分析，人和制度体现在以下五个基本要素：

　　基金公司投资竞争力的五要素

　　Ø公司治理和企业文化：基金长期竞争力的基石

　　公司治理是基金公司长期提升竞争力的基础。只有在好的股东和好的治理结构下，基金公司才有可能着眼长远建设公司内部竞争力，长期持续的改进。

　　而企业文化实际上体现出基金公司的长期战略和行为导向，优秀的基金公司通常在文化层面上能够形成强大的凝聚力。

　　投资哲学/投资理念

　　优秀的基金公司必然有行之有效的投资哲学和投资理念，一般是由投研体系的创始人或领导者引入，并且通过团队的建设、投研体系的建构和制度的规范得到传导和强化，并最终体现在旗下基金的投资运作中。

　　对于新生基金公司而言，投研核心人物的能力对于公司整体投资竞争力的建立至关重要；而对于发展已经较为成型的基金公司，个人的作用相对弱化，制度对理念的强化和传导成为主导。

　　投研团队：人和机制都重要

　　一是要有优秀的人才。投研架构的设计者和领导者对于基金公司的整个投研团队至关重要。基金管理需要整个团队的共同力量，投资总监、基金经理、研究员的能力都会影响到基金的业绩。

　　投研配合是决定团队能力的另一关键。在很大程度上，能不能有良好的配合决定了团队的战斗力。好的团队一定是能让平均能力的个人发挥1+1>2的效果，让素质优秀的团队更加出色。对于大基金公司，合理的投研团队决策制是不可避免的；小基金则可能给予个人更大的发挥空间。

　　投资决策制度：个性和一致性的平衡

　　投资决策制度是基金公司整体业绩的保障。优秀的基金公司应该具备严谨、合理的投资流程。基金投资决策具备严谨的逻辑、清晰的决策程序、合理的权限管理。

　　在管理的资产规模越来越大，基金数量越来越多时，基金投资决策制度还会面临个性化和一致性的互相平衡。决策机制要达到的目的是能够对基金经理决策进行一定的约束，又能充分发挥基金经理的主观能动性，保证不同基金产品投资风格的区别化。

　　风险管理

　　对于庞大资产的组合管理而言，适度的风险管理非常重要。风险管理的实质是防止基金出现过度冒险的投资行为，从而降低基金业绩大幅波动的危险。

　　基金公司竞争力评价：没有简单标准

　　一个基金公司旗下有没有可能出现长期业绩出色的基金，根本上是由制度和团队的竞争力决定的。根据以上五个要素评估基金投资竞争力，我们会发现基金公司并没有简单的好坏标准。常见的观念认为大基金公司实力一定比小基金公司强，成立时间长的基金公司比新成立的基金公司更优，这都是有误导性的错误观念。事实上，管理资产规模大未必意味着投资竞争力就一定强，而中小基金公司中也有专注于核心能力建设、能够后来居上的后起之秀。

　　作为基金投资者，应该在业绩评价的基础上，深入基金公司内部评估其竞争力，才能做到知其表也知其里，才能从发展的眼光去把握基金投资。当然，对于普通投资者来说深入了解行业和公司有很大的困难，而这正是专业的基金研究机构的责任。

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