⊙本报记者 徐婧婧 王慧娟

　　日前，国泰、金鹰和东吴基金公司发表了2009年投资策略报告。在报告中，三家基金认为，2009年A股市场依然存在着各种不确定性，但在投资策略方面可通过寻找业绩增长确定的公司，把握结构性投资机会，来抵御宏观经济的不确定。

　　国泰：从政策面寻求投资机会

　　国泰基金认为，从统计数据看，GDP、用电量和工业增加值等一系列数据快速下滑，显示了当前经济情况的严峻。然而，在中国经济增速放缓趋势越来越明显，以及通胀压力逐渐减缓的情形下，预期政府将获更大空间放松宏观经济政策与释出更多具体的经济刺激方案。

　　国泰基金预期，今年中期将会是经济和盈利最差的时间，然后经济将在下半年温和复苏。虽然投资意愿不强、需求放缓以及出口受阻会令中国经济遭受一定压力，但为了避免经济加速下滑而实行的“积极财政政策”，将会逐渐发挥效用，特别是4万亿的投资计划有机会对未来两年的经济增长发挥较大的推动作用。此外，强大的外汇储备和不断增加的外贸顺差，以及国家的财政资源和企业雄厚财力，也将为抵御金融冲击提供强大支持。

　　在投资思路上，国泰基金表示，可重点关注受益于政府投资、积极产业政策持续推动的行业，如铁路及轨交建设、电网电力设备等；以及受益于刺激经济增长力度加强的周期型行业，如基础建设相关的机械设备行业；还有受益于弱周期特点以及内需扩张的防御型行业，如食品饮料、医药、软件及互联网等。

　　金鹰：结构性机会主导09年投资

　　展望2009年，金鹰基金认为，A股市场依然充满各种不确定性。在投资操作上，与08年不同，仓位控制已经开始让位于投资选时和个股组合，而且自下而上挖掘的优质投资标的将可能在全年贡献良好的收益。

　　对于09年A股市场的表现，金鹰基金认为，市场依然充满各种不确定性。一方面，自6124点到1664点最高跌幅70%以上的单边趋势性下行可能结束，静态PE创出新低，股息率和隐含盈利回报率显示股市投资吸引力大大增加，对政策效应的预期和宽松的流动性可能会扭转市场颓势；另一方面，市场PB比历史低点仍高出30%，AH溢价指数仍然高企，企业盈利可能出现较大幅度负增长也降低了估值的安全边际。因此，09年A股市场再创新低或大幅反弹都不会太令人意外。

　　综合A股市场09年的运行环境、估值、上市公司盈利前景和流动性四方面因素，金鹰基金认为，09年A股市场将处于股指上升和盈利下降的基本格局之中，市场估值中枢将出现提升，但提升空间将受到非流通股以及企业盈利增长放缓的制约，其动态估值水平在15-25倍之间波动的概率较大。同时资金推动和行业盈利预期改变会不断带来结构性、波段性投资机会。

　　从全年的投资主线看，金鹰基金认为，将继续围绕盈利确定性增长行业、受益于扩大内需政策拉动的行业、景气复苏的行业进行布局，其中受益于景气复苏的周期类行业最有可能贡献良好收益。

　　东吴：流动性产生结构性机会

　　东吴基金在报告中分析认为，2009年中国经济面临全球经济普遍下滑风险下，尽管有积极政策刺激，但目前仍未看到宏观经济触底的迹象，财政刺激效果如何还有待观察。报告对未来中国宏观经济走势和A股上市公司利润增长的基本判断是：由于本次4万亿投资分两年实施，时间跨度比1998年要多一年，而每年政策执行力度与1998年基本相同。因此，08年经济刺激政策的效果有望持续更长时间，未来两年中国宏观经济增长可能要比1999年相对稳定些。但由于09年上市公司ROE将随经济下行继续恶化，预计09年A股上市公司净利润同比下降10%-15%左右，但2010年有望扭转负增长转为正增长。

　　为此，东吴基金认为，09年A股市场总体将以震荡为主，并可能以三部曲形式演绎走势：政策、外盘企稳刺激估值反弹，随后出现业绩压制二次探底，最后由于业绩复苏有望推动市场再次反弹。

　　投资方面可重点关注以下四条主线的投资机会：第一条投资主线是自上而下寻找受益于积极财政政策和政府投资拉动并且需求增长相对确定的行业，重点关注：电力设备、铁路设备、建筑、建材以及通信设备。第二条投资主线是自下而上从公司技术优势、市场优势和管理运营优势等角度，寻找细分行业中业绩增长相对确定的公司，重点关注以下行业中的优秀公司：医药、食品饮料、保险、商业零售、传媒。第三条投资主线是受益于需求相对稳定并且成本下降毛利率有望提升的行业，重点关注：电力。第四条投资主线是估值具有一定安全边际，存在估值反弹的交易性机会，重点关注：银行、地产、机械、钢铁、有色、煤炭等行业。

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