证券时报记者孙晓霞

　　面对2008年的罕见调整，华安基金于日前在北京发布了2009 年A 股投资策略。华安基金的该策略报告明确指出，估值比较显示，A股未来将还有底部反复震荡和确认过程。但总体看自2009年开始，长期底部正在逐步显现。未来即使下跌过度，但也将是以更高的潜在超额收益作为补偿。

　　股票估值洼地吸引力上升

　　华安基金的年度策略报告指出，从居民持有的主要金融资产价格比较看，目前一年期定期存款利率已降到2.52%，预期未来将下降至1.5%左右，长期国债价格也处于历史高点，一线城市的房价收入比仍高于历史低点30%—40%水平；而股票资产在跌到历史估值底部区域后，华安预期其分红收益率将回到2%以上的历史高点，估值洼地的潜在投资吸引力大大增加，定期存款、债券和房地产市场的庞大资金有望逐步分流过来。

　　华安基金认为，中国面临的具体任务就是要实现经济增长模式的转型和结构升级，这将决定经济的中期趋势和短波形态。中国的经济转型需要克服的困难是巨大的，但并不是不可逾越的，克服困难的关键在于能否达成共识和不断推进。目前市场对于中国经济升级、转型的前景过于悲观，进而对中国成长行业和优势企业的中期前景过于悲观。目前，股权风险溢价这一指标高于2005年上一轮熊市低点，这说明投资者对经济和企业未来经营不确定性的极大担忧。股权风险溢价为上证指数市盈率的倒数与10年期国债收益率之差，历史上这一价差与指数走势呈现负相关关系。华安基金预计，当市场避险情绪减弱后，股权资产的回报率会迅速提升。

　　资产配置关注红利回报率

　　具体的资产配置方面，华安基金认为2009年股市的波动区间很大，可能不会单边运行。因此将以进行主题投资，关注行业整合，精选优质个股为主要操作思路。华安基金建议2009年关注以下投资机会。首先，红利回报率的重要性日益凸显。企业提供相对稳定、有竞争力的红利收益率的能力将受到更大的重视。其次，内需导向型企业面临发展机遇。内需导向的、技术设备处于更新阶段的企业面临着较好的条件，包括以内需为导向但是通过并购国外先进企业进行产能更新的企业，但这需要企业有较好的资金或融资渠道储备。此外，新能源和节能减排将是长期主题。传统能源和新能源的开发，以及由此带动替代的相关材料、装备产业的发展，是一个重大的投资主题。

　　对于银行地产，华安基金认为其将承受阶段性压力。这是因为银行拥有涵盖广泛行业的资产负债表，必将承受利差缩小、不良贷款增加、过剩产能压制贷款增速等不利因素；房地产业因为行业的高度地域分割性，过剩库存、产能不容易相互影响，在某些潜在供给小的地区，可能很快就达到局部供求平衡，相关企业在建项目的地区分布更为重要。

　　华安基金认为，宏观面处于不确定状态，在未来两三个季度仍然属于需求快速下行阶段，企业受到需求、盈利、现金流的冲击。从上市公司的基本面来看，增速降低，甚至可能出现负增长。但在2009年年中，政策面和资金面上持续地转暖，当供求关系在较低的增速上恢复平衡之后，货币放松、财政刺激、资源和能源价格大幅下跌，将逐步显示出作用，宏观和微观层面的背离将会提供投资的机会。技术面上股票资产的吸引力也正在逐渐增强。市场情绪处于逐步恢复过程，市场将更多从中期角度分析形势和企业前景，这为优势企业估值水平上升提供了动力。

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