陈志民

　　易方达总裁助理、基金投资总监 陈志民/文

　　继2007年单边上涨行情之后，在国际金融危机及国内经济下滑的交叉影响下，已经累计较高估值的A股市场在2008年以单边巨幅下跌的格局验证了其作为新兴市场的主要特征。直到年末，已经失去近三分之二市值的市场仍笼罩在对2009年忧虑的氛围中，与2007年年末形成了鲜明的对比。基金业跟随市场大幅起落的同时承受了较大的冲击和考验，不仅是净值波动或是规模的起伏，更多的是在宏观经济周期回落及市场供需失衡背景下对投资逻辑的不断反思和探索。

　　展望2009年，企业盈利状况仍有下行压力，欧美经济何时走出低谷尚未可知，股票市场运行仍将受制于外围较为恶劣的环境以及国内经济预期的不确定性。另一方面，各国政府都不遗余力挽救经济、出手迅速。我国财政宽裕，政策支持的力度更大，这既能缓解经济增长放缓的压力，也在逐渐凝聚市场信心，经济基本面有望在2009年下半年见底上行。经过2003年以来5年的经济快速增长的积累，中国的消费升级、工业化、城镇化都已经达到一定水平，基数扩大了很多，只是短期增长乏力，经过一段时间的调整之后，仍有希望重新恢复到原有增长轨道。A股市场经过此轮深幅下跌，整体行业估值水平已经降到历史低点，系统性风险得到了较充分的释放，优质企业的长期投资价值开始显现。因而，我们认为2009年市场将会走出震荡筑底的行情，受益于政策以及预期的转好，部分行业存在投资机会，并可能出现结构性牛市中资金推动或板块轮动带来的投资机会。

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