石婵雪

　　目前尚未结束的这场金融海啸使国外几乎所有的对冲基金以及私募基金都遭受了前所未有的沉重打击。不少对冲基金被迫倒闭，而一些私募基金也选择了延长封闭期。

　　在美国华尔街拥有一家属于自己的基金的合伙人Tony接受《第一财经日报》采访时表示：“短期来看，对冲基金受到的冲击更大；但就长远而言很难判断出对冲基金未来的发展趋势。但是基金行业是一个特殊的行业，尤其像对冲基金，如果眼下的模型或者市场不能赚钱，基金关闭是件很正常的事情，即使没有这场金融风暴，美国每天也都会有对冲基金清盘；同时又会有新的对冲基金创立。只是这场金融风暴却使得众多对冲基金短时间内集体死亡。”Tony表示，在目前的市场情况下，对冲基金和私募基金由于会关注相同领域的项目，有时候会产生竞争关系；但是同时也有互利的地方，比如对冲基金会给私募基金发放贷款等。在未来的发展中，对冲基金和私募基金真正的差异性才会更加明显，它们的活力也会重新焕发。

　　瑞银财富管理部门表示，2008年基金业绩随投资风格而泾渭分明；2009年对冲基金行业将经历许多变化。预计一些客户可能会对基金的业绩以及低流动性感到不满，并有可能撤资。因此对冲基金的数量以及管理的资产都将出现更多整合，从而也将缓解对“过多基金经理追逐过少的投资机会”的担忧。

　　监管机构也可能强制要求对冲基金行业做出更多改变。如果对银行的偿付能力要求变得更为严格，经济业务的收费提高，那么对冲基金的贷款成本仍将维持高位。这将给以低保证金、高杠杆为特点的对冲基金带来巨大压力。因此瑞银认为，某些对冲基金的投资风格可能会改变。对这些变化要密切关注，并可能需要对对冲基金投资组合进行必要的调整。个人客户可以通过对对冲基金组合来完成这个任务，因为此类基金的专长就是在不同投资风格和基金经理中进行分散投资。

　　瑞银财富管理部门认为，虽然私募股权基金行业遇到新的重大运营困境，但金融市场的下跌可能会很快给灵活的私募股权基金带来机会。

　　从历史经验来看，经济下滑、熊市当道，会为收购创造良机。估值下滑也降低了行业进入门槛，运营扭亏计划将得到更严格的执行。在熊市环境下，投资者更愿意放弃流动性换取溢价，通常期限可达10~15年。

　　由于该行业对杠杆的依赖性最低，信贷紧缩对风险投资基金的影响有限。某些私募股权基金甚至可能从信贷紧缩中获利。例如，不良债务基金以及介于债券融资和股权融资之间的“中间融资”基金，在企业清理资产负债表的过程中可能将发挥更大的作用。各种私募股权基金策略背后的价值驱动因素千差万别，而且每种因素在商业周期的不同阶段起着不同的作用。因此，在策略、地区以及业绩等方面进行多元化配置仍然非常重要。