□ 本报记者 庄少文

　　银河证券基金研究中心数据显示，截至12月19日，博时稳定价值基金A类、B类今年以来净值增长率均超过10%。之所以能够取得如此出色的业绩，一是源于该基金在新股申购方面所采取的低风险操作方式，尽量回避股市风险；二是在债券投资方面的成功操作。12月22日央行宣布再次降息，对此，博时稳定价值基金经理过钧表示，这对债券市场是利好因素，并且利率下降仍有空间，未来一段时间依然看好债券市场的表现。

　　谨慎参与新股申购

　　博时稳定价值基金于去年8月份由中短债基金转型为普通债券基金，根据合同，其申购新股所持有的股票资产不超过基金资产净值的20%，但从实际操作来看，其一直以来持有的股票的仓位非常低。

　　对此，过钧表示，较低的股票仓位与其对市场的判断密切相关，该基金转型时是去年三季度，而去年10月份股指创下了6000点的高点。基于当时股票市场已存在较大泡沫，该基金申购新股主要采用网上申购，新股上市后尽快择机将其抛出，投资组合中股票资产较少，所以，该基金在转型之后持有股票仓位的比例一直非常低。

　　今年以来，博时稳定价值在新股投资上仍较为谨慎。随着“打新股”回报率越来越低，甚至不如债券的回报率，该基金一季度有意降低了“打新股”的频率，并主要参与网上申购。进入二季度，该基金便很少参与新股申购。

　　成功把握今年债市行情

　　除了谨慎参与新股申购、有效规避股票市场的持续调整外，博时稳定价值基金的良好表现还源于其债券投资的成功操作。

　　过钧表示，在今年上半年通货膨胀节节攀升，债券市场还属于熊市的情况下，其采取缩短组合的平均期限，基本上都是持有一年以内的品种为主，从而获取稳定的票面收益，同时避免组合大幅度波动。

　　谈及今年以来债券投资的成功操作，过钧介绍：“如果债券是处于一个牛市的行情，债券基金就应该延长所持有组合的平均期限，就可以获得一个比较高的资本利得这样一个回报；如果是在熊市的情况下，债券基金就应该是缩短自己的久期，从而降低组合的波动。博时稳定价值因此而受益。”

　　看好下一阶段债券市场

　　12月22日央行宣布降息0.27个百分点，对债券市场是一个利好。过钧表示，因为处于降息通道，债券的投资价值会显得相对较高。除了收益率因素，目前众多资金因缺乏安全的投资渠道涌入债市，也为债市的流动性提供了保障。

　　谈及下一阶段博时稳定价值基金的操作思路，过钧表示，比较看好明年上半年的走势，上半年会继续维持现在的策略，以中长期债券为主。并且，初步判断在二季度末或下半年央行利率可能会见底，也会在底部维持一段时间，届时将会把一些债券品种从国债信用债券上挪到企业信用债券上，获取一个比较高的收益。同时，如果新股申购出现复苏，也会适当参与股票一级市场投资。

　　过钧认为，明年的市场可能会是一个休养生息的市场，对于很多投资者来说，投资回报可能不会很高，可能都是个位数；明年资本市场的运作可能没有今年波动那么大，但是运作的难度可能会超过今年。

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