□ 德圣基金研究中心

　　上周股市在政策效应逐渐衰减下趋势走弱，周二第五次小幅降息并未刺激市场，反而成为政策性反弹终止的信号。在不大的成交量下股指大幅下挫，凸显投资者短线预期发生改变。虽然股指大幅下挫，但从基金操作来看却出现反向加仓的迹象，偏股类基金仓位回升明显。波段操作的迹象说明目前基金对后市仍然谨慎。

　　12月25日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有较明显的回升。股票型基金平均仓位为70.32%，比前周略为回升2.17%；偏股混合型基金平均仓位为62.79%，相比前周回升2.77%；配置混合型基金平均仓位49.95%，比前周回升3.54%。其他类型基金平均仓位：转债混合基金平均仓位34.05%，回升4.47%；偏债混合基金平均仓位12.78%，回升1.75%；保本基金平均仓位2.31%，回升1.21%；债券型基金平均仓位1.95%，微降0.85%。

　　由于测算期间沪深300指数大幅下跌8.5%，因此扣除被动仓位变化因素，三类以股票投资为主的基金实际仓位增幅都超过了4%。

　　就具体基金来看，上周基金的仓位操作分化缩小，选择小幅增仓的基金占到多数，少数基金选择减持。测算数据显示，上周增仓2%以上的基金数量多达156只，其中增仓5%以上的基金有53只，增仓范围比前周增加明显。减仓超过2%的基金数量为37只，其中9只基金仓位下降5%以上；但扣除被动减仓因素，实际上基金减仓的数量和幅度都不大。

　　上周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比略为回升至8.08%，仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比基本保持在12.46%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比上升0.6%至34.68%；仓位较轻或轻仓基金占比略降1.8%至44.78%。

　　上周在股指大幅下挫的情况下基金仓位出现反向变化，说明基金并非股指大跌的主导力量。结合三周以来基金仓位变化的情况看，针对政策变化和市场区间进行波段操作的迹象十分明显，在股指配合政策冲高时基金选择减仓，而在股指大幅下跌后选择逐步补仓。从策略角度看，基于并不乐观的宏观形势，基金对持续性反弹显然缺乏信心；但另一方面也对股指进入相对底部区域形成较为一致的判断。

　　从基金公司角度看，上周嘉实、海富通等旗下基金普遍增持较为明显。而仓位大幅增加的仍然是规模较小的次新基金，新世纪优选、广发核心、长盛创新、泰信优势等次新基金上周增仓15%以上。

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