文华财经（编辑整理 刘阳阳）--据第一财经日报12月29日报道，3个交易日后,2008年度基金净值排名将尘埃落定。经过熊市的洗礼,基金排行榜也许将与此前两年的牛市发生较大的变动。而我们之所以关注基金2008年的排名,主要是希望从中挖掘基金在熊市的操作风格。

　　

　　　　当然,我们一直所提倡的是不以短期业绩论英雄,长期业绩才能反映基金公司的真正实力。因此,三年牛熊轮回可以为我们初步找到基金成长的轨迹。

　　

　　 　“基金排名已无悬念。”一位券商基金研究员表示,在这三日内市场剧烈波动的可能性不大的前提下,“基金在最后几个交易日往往'按兵不动’。”

　　

　　　　包括今天在内,距离2008年年度基金排行榜落定尚余3个交易日。如无意外,泰达荷银成长、华夏大盘精选、金鹰中小盘精选、华宝兴业多策略增长、华夏复兴,这或许将是熊市基金排行榜的前5名。

　　

　　　　最后3天基金倾向按兵不动

　　

　　　　“我本周都在出差,调研上市公司。”一位基金人士告诉《第一财经日报》,他所管理的基金正处于上述排名前5之列。

　　

　　　　而即便在最后几个交易日里,驻守公司、盯着大盘的基金经理们也大多将减少交易,几乎“不怎么下单”。

　　

　　　　截至2008年12月26日,据银河证券基金研究中心统计,股票型基金前5名及其今年以来净值增长率分别为:泰达荷银成长-32.22％、华夏大盘精选-33.78％、金鹰中小盘精选-33.96％、华宝兴业多策略增长-37.55％、华夏复兴-38.14％。

　　

　　　　同期,偏股型基金前5名及其今年以来净值增长率分别为:长城久恒-34.79％、华夏红利-38.36％、国投瑞银景气行业-38.91％、中银中国(LOF)-40％、华宝兴业宝康消费品-41.11％。

　　

　　　　据了解,按兵不动的一个原因来自监管威慑和执业自律。2005年最后一个交易日,为了争夺某一类型基金2005年业绩第一的排名,两家基金公司曾在二级市场重仓股上演了互相砸盘的“闹剧”。事后,证监会立即对这两家基金公司进行了监管谈话,而且在2006年10月27日,发布并执行《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》。其中第七条规定:“投资管理人员应当严格遵守法律、行政法规、中国证监会及基金合同的规定,执行行业自律规范和公司各项规章制度,不得为了基金业绩排名等实施拉抬尾市、打压股价等损害证券市场秩序的行为,或者进行其他违反规定的操作。”证监会基金部某权威人士曾表示,近年来,证券交易的监控系统日趋完善,监管层可以通过交易所在第一时间掌握机构买卖股票的详细资料,砸盘等损害证券市场秩序和投资人利益的行为已无可乘之机。

　　

　　　　“自律,或者为了避嫌”,多位基金经理也曾告诉本报记者,最后几个交易日往往“不怎么下单。”

　　

　　　　操作思路是防止犯错

　　

　　　　然而生存为王的熊市中,基金按兵不动的另一个原因或许更接近真相,即以“不动”防止犯大错,以抱团取暖防止犯小错。

　　

　　　　熊市偏股型基金业绩反而整体落后于股票型基金即可作为上述“双防”的注脚。据银河证券基金研究中心数据,以今年以来基金净值增长率排名前10名统计,偏股型基金平均净值增长率为－40.64%,股票型基金为－37.81%。

　　

　　　　熊市一年,基金防御的第一要诀是降低仓位。而股票型基金的股票仓位下限一般为60%,而偏股型基金的股票仓位下限则从30%到60%不等（以合同约定为准）。显然,偏股型基金本应比股票型基金更具降低仓位的优势空间,然而为何平均下跌反而多3个百分点呢？

　　

　　　　“偏股型基金灵活操作的仓位优势在熊市反而因叠加效应变成劣势。”上述券商基金研究员认为,上述净值增长率差距并不能说明股票型基金的基金经理的判断、操作优于偏股型基金的基金经理。“操作灵活的偏股型基金的加仓或减仓的空间更大,而一旦判断失误,失误的净值损失往往会较股票型基金有所放大。”

　　

　　　　而以公募基金群体来考察,国金证券也认为,随着市场的逐步下跌,各种股票愈跌愈深,基金的持股集中度逐步上升,再度显示出抱团取暖的操作特征。国金证券统计,2008年三季度末,全部公司基金重仓股重合度的平均水平为36.26%,相对于二季度34.48%和一季度32.39%的平均水平呈现逐步上升趋势,这也从另一方面说明基金的股票投资更为集中,抱团取暖特征更加显著。

　　

　　　　从基金公司考察,国金证券认为,景顺长城、易方达、国泰、海富通、博时、汇添富、南方、华宝、富国、交银等公司的基金重仓股重合度较高,超过了50%;而东吴、金鹰、华富、信达澳银、建信、友邦华泰、中信、中欧、摩根士丹利华鑫和益民等公司的基金重仓股重合度较低,均低于20%,“这些公司旗下的各基金在股票投资上相对独立”。