春和张志峰以“危机＝危险＋机会”来点题，观点已然明确

　　理财周报记者 谢舒/文

　　晨星中国统计显示，2008年博时旗下11只偏股基金，进入同类排名前1/3的有7只。其中表现最好的是混合型基金博时平衡配置和封闭式基金裕隆，分列同类排名第2名和第4名。(截至12月19日，剔除次新基金博时特许价值)

　　这样的业绩和基金仓位控制有直接联系。博时平衡配置仓位上限是60%，但一季度末仓位仅保持在30%，显示了在当时一片泡沫声音中的谨慎判断。基金裕隆因为4月份要分红，一季度末仓位仅33%，这也体现了封闭式基金的一个投资价值——因为强制性分红90%以上收益，在牛市中可及时落袋为安。

　　博时公司副总裁李全此后在接受理财周报采访时表示：“旗下基金3月以来的减仓是基于我们当时对市场的判断。由于我们当时对CPI问题存在忧虑，因此判断市场会形成一个向下的态势。事实证明3月的减仓行为是正确的。”

　　二、三季度，博时平衡配置和基金裕隆逐步加仓，整个博时基金的仓位也在二三季度高过一季度，体现了较为超前的乐观判断。

　　一至三季度，季报显示，博时基金一直在加仓万科A、金融街等地产股，建设银行、招商银行、民生银行等银行股，五粮液、燕京啤酒、青岛啤酒等消费股。消费股是今年的防御性板块，地产股在四季度终于守得云开见月明。

　　研究部总经理夏春系统阐述了他们在策略上的前瞻性观点。夏春和博时基金另类投资组投资总监张志峰以“危机＝危险＋机会”来点题，观点已然明确。

　　“市场比经济乐观”

　　“目前应该关心企业”，“忘掉宏观吧。”

　　理财周报：“危机＝危险＋机会”，你们如何看待当前中国股市的危险和机会？

　　夏春：对中国股市，我们最近的看法是市场比经济乐观。经济何时见底是不可预测的，就是说到了今天这个位置，你继续关心宏观经济意义不大，现在再关心宏观就是后知后觉了，去年到今年年初关心宏观，才有最大效应。

　　目前我认为还是应该关心企业，因为我们的估值已经基本回到一个比较合理的位置，有些企业已经有所低估。从长期来说，A股可能会较长时间处在一个比较低的估值水平。但其中还是会有一些结构性的机会。

　　从核心上来说，现在更重要的是去考察公司，它面临的行业环境、制度环境、经济环境有没有发生根本变化。还有就是这个企业的核心竞争力，它的管理层，它的经营层面，它以前建构的壁垒是不是都还存在。因为市场越跌，你未来的投资收益可能越大。我个人对投资者的建议就是，忘掉宏观吧。

　　“没有大行情，但可发掘结构性机会”

　　理财周报：你刚才讲到了两点，第一就是现在整体估值不高，但未来几年都不会有大的行情。第二就是可以挖掘一些结构性的机会。那么为什么说会维持在一个较低的估值水平，不是大跌，也不是大涨呢？

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