银河证券研究所 王群航

　　封闭式：演绎“三大怪”

　　第一怪：二级市场走势较强。上周，基础市场行情的走势是意料之中的五连阴，而封基的二级市场行情却是四阴一阳。那奇怪的一阳，就是周五的翘尾上涨，在基础市场行情平均跌幅超过9%的情况下，沪深两地封基的周下跌幅度分别只有5.8%和3.87%。价量同行，支持封基二级市场较强走势的是封基整体的周成交量，平均来看，沪深两市封基的周总成交金额减幅仅为5.71%，减幅不大。

　　不同基金的表现差别很大，既有5只基金的周下跌幅度不足1%，也有国投瑞银瑞福进取的周跌幅达12.85%，该基金大跌有三个原因：投资者对其投资价值的重新审视；大量投机资金的阶段性离场；基民们对基础市场行情不看好。在周成交量的对比变化方面，天华的周增幅为151.11%，表明投资者对于该基金投机价值与套利机会的不同认识。该基金将有可能是中国基金市场上第一只“到期封转开”的大盘基金，有十分重要的标志作用。

　　第二怪：净值损失幅度过大。上周，31只封基的平均周净值损失幅度为5.75%，超过了股票型基金、偏股型基金，作为具有主动性风格的基金种类之一，这种绩效表现在往常的交易中较为少见。

　　第三怪：隐含收益率指标大减。截至上周末，大、小盘基金的平均隐含收益率指标分别为32.52%和12.7%，分别较前周减少7.94和7.07个百分点。这样一来，隐含收益率指标高于45%的基金立刻毫无踪影了。

　　开放式：少数次新基金净值损失太多

　　以股票市场为主要投资对象的基金 上周的股票型基金中有两个现象较为值得关注：第一，年度绩效前三名的争夺，现在目标基本锁定在泰达荷银成长、华夏大盘、金鹰中小盘上，这三只具有多方面不同特征的产品却取得了相近的绩效。第二，有两只次新基金的周净值损失幅度超过10%，竟然会领先于市场，超过很多指数型基金，其背后的原因可能就不仅仅是投资失误可以解释的了。

　　指数型基金的周平均净值损失8.72%。在较短的时间区间上，不同基金的周净值损失幅度差距较大；而在较长的时间区间上，绝大多数指数型基金的净值损失幅度相近，主要是介于60%至65%之间。这表明，在总体趋势一致的情况下，不同指数在不同阶段有不同的强弱表现，为投资者在一定的条件下有针对性地做好指数型基金的阶段化投资提供了较好的机会。

　　偏股型基金上周的平均净值损失幅度大于股票型基金，为5.73%，造成这种情况的原因估计与此类基金中是清一色的老基金、股票投资仓位较高有一定的关联，同时在一定程度上表明了很多基金公司虽然设计出了偏股型基金，但在具体的管理运作方面却没有能够很好地将这些基金区分开来。

　　平衡型基金的平均周净值损失幅度为4.19%，但这其中有大量次新基金被纳入了统计范围的原因。在具体基金方面，除了华夏回报、博时平衡配置、招商平衡这三只基金“今年以来”的净值损失幅度不足30%以外，其它基金的“今年以来”的净值损失幅度均于股票型基金、偏股型基金等没有显著的差别。显然，很多基金公司没有做好对于平衡型基金的管理。

　　以债券市场为主要投资对象的基金 债券型基金的绩效表现似乎闪了一下腰，平均净值损失幅度为0.33%，有几只基金的周净值损失幅度超过了1%。绩效表现较好的基金是部分纯债基金和一级债基，净值损失幅度较高的基金主要是二级债基。二级债基的风险相对最高，需要广大偏好低风险的投资者认真关注。

　　由于央票发行量的突然减少，，机构投资者对于各种短期债的抢筹行为，进一步导致了相关品种的收益率不断走低。因此，货币市场基金近期的收益率一直很高。上周，货币市场基金的周平均净值增长率为0.10%，周收益领先的基金有银河银富、长信利息收益、博时现金收益等。

　　QDII类基金产品：净值在低位徘徊

　　QDII类产品平均净值损失幅度为4.11%，全体基金净值减少，不同基金之间的差距加大，有5只基金的周净值损失幅度超过了5%，其中有1只基金的周净值损失幅度超过了6%。现有部分QDII类基金产品的净值波动幅度，已经远远超过了我们所习惯了的A股基金的波动情况。以前基金公司强烈宣传的国际市场先进的理念、高超的绩效、有益的绩效等等，也许都该重新冷静看待。

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