本刊编辑部

　　还有三个交易日，日历就要翻过2008年，对于这个即将过去的年份，我们有太多的感怀：失望，悲观，痛苦，怀疑，甚至于否定；是的，我们有充分理由这样做：股指从来没有在一年中跌这么多，基金半年亏损就超过了1万亿，多数基金跌得只剩下了一半，我们曾经拥有的财富像空气一样离我们远去。但是，当我们现在只剩下“悲观”的时候，是否又在重蹈着2007年的覆辙，因为那时我们只剩下了“狂欢”。

　　黑天鹅的启示

　　“黑天鹅”这个2008年最时髦的字眼，同样是一个让人伤感的字眼。

　　发端于2006年末的美国次贷危机一度在今年初的时候被认为将消弭于无痕，雷曼事件证实了我们之前看到的天鹅还只是灰色的，而之后美国金融领域的动荡，以及金融危机向实体领域扩散，直至向全球市场扩散，其速度之快超出了之前多数人的预期，“百年未遇”终于变成了对这一轮危机的真实定义。

　　显然，中国在这一轮危机中也未能独善其身。随之而来的就是A股市场以之前从未见过的方式展开了“波澜壮阔”的下跌， 2007年的盛宴在危机面前不堪一击，瞬间杯盘狼藉。超常规上涨无可避免地被超常规的下跌所取代。巨大的财富像空气一样消失，曾经的市值巨无霸们被证实只能是曾经。我们一度相信的东西动摇了我们的相信，我们一再坚持的东西背叛了我们的坚持，当死了都不卖的歌声还在绕梁的时候，如今终于发现再也卖不动了。

　　黑天鹅的故事告诉我们，传统认识终有被颠覆的时候，而我们的投资也需要经受超预期事件的考验。不管你之前的业绩有多出色，一个非常规事件就足以让你前功尽弃。

　　曾经的命运宠儿、华尔街的明星基金经理米勒创造了连续15年击败标普500指数的神话，但是“下跌中大笔买入，高持股集中度”的策略显然无法抵挡黑天鹅事件的攻击。米勒掌管的基金目前3年、5年和10年的年化回报率排均在同类基金的最后1%。15年的辉煌又如何？

　　失落的一年

　　对于寄希望通过投资基金来实现复利增长的投资者可能要倍感失落了，因为大家知道一年的亏损对复利将产生怎样的打击，更何况是平均接近50%的负增长。

　　上周五的最新数据显示，按银河证券的分类方式，股票型基金今年来的平均净值增长率为-50.34%，指数型基金今年来的平均净值增长率为-61.90%，混合偏股型基金今年来的平均净值增长率为-49.53%，混合平衡型基金今年来的平均净值增长率为-42.50%，甚至是一度被我们寄予规避单一市场风险厚望的QDII基金，其跌幅也有过之而无不及。

　　2007年四季度，伴随着股指的迭创新高，基金的财富效应像“流感”一样在人群中蔓延，有多少不知“基”为何物的投资者怀抱着创富的梦想投身进来？理财意识在一个不恰当的时机觉醒这或许是一种宿命。

　　而从今年前三季度的数据来看，整个基金业的份额总体保持了稳定，尤其是偏股型基金并未出现大额的净赎回。对于市场的急剧变化，我们多数“年轻”的基民措手不及，普遍缺少应对之策，也许他们的年龄已不在年轻。

　　如今当我们冷静下来，做的第一件事是质疑基金经理的投资能力，然而我们却忘记了一个叫作“忠诚”的词——基金经理忠诚于发行时的契约；更忘记了还有一个叫作“基准”的词——前三季度，多数基金还是战胜了它们的基准，其中包括被口水淹没的QDII基金。

　　硬币的两面

　　高风险高收益，低风险低收益，曾经是那么的熟悉，但2007年的盛宴让我们一度产生了高收益与低风险是可以共存的错觉，如果说2007年股票型基金把高收益的一面发挥到极致的话，那么2008年其高风险的一面终于显露，以一种剧烈的方式。硬币是有两面的。

　　2008年只要与股票挂钩，甚至只要沾边的基金品种收益都是惨淡的。上周五的最新数据显示，混合基金中的偏债型今年来的平均跌幅也达到了25.92%。

　　同样的是激烈调整的2008年，却造就了债券型基金与货币市场基金的神话。债券型基金今年来最高12.95%、平均6.60%的收益水平，让持有股票型基金的投资者艳羡，甚至于货币市场基金今年来平均3.474%的收益也会让他们眼红。曾经这样的收益率是多么的让人不屑。今年初，《基金周刊》曾经做过一份关于今年基民收益率预期的调查，很少有人把收益目标定在40%以下的，2007年年收益100%多的神话让我们错以为那才是正常的。

　　收益从来不能脱离风险而单独存在。低风险是要付出代价的：定期存款很安全，但收益很低，还要牺牲流动性；同样，高收益是需要承担风险的：指数型基金永远接近满仓的激进风格，牛市时成为大赢家，熊市时成为无助的可怜人。

　　冬天的礼物

　　随着天气进入寒冬的还有我们的经济，天气转暖是很快的，但经济寒冬会多冷、持续时间有多长却是个未知数。然而至少有一点，冬天能让我们冷静下来，重新拾起那些曾经拥有却被我们丢弃的东西。

　　2008年激烈的调整给我们带来痛苦的时候，同样把另外一些东西带给了我们，比如理性与成熟，而这远比收益来得更重要。2008年的现实已经迫使基民学会转变，用诸如组合投资、定投、转换这样的工具来武装自己；也开始选择适合自己的基金——适合自己的年龄，适合自己的资产结构。

　　2008年的剧烈调整也让我们更关注投资的平衡性。如今的NBA已经成为两支球队的天下，一支是拥有三巨头的凯尔特人队，另外一支是崇尚三角进攻的湖人队，而在几何学中，“三”是稳定的结构。我们需要向赢家学习，打球需要平衡，投资同样离不开平衡。

　　而作为目前国内市场化水平最高的金融机构，基金公司同样收获了来自冬天的礼物。今年创纪录的108只新批基金让他们在中国理财市场中占据了更大的份额，而专户理财的运作、企业年金的拓展、产品线的日益完善，正实现着从一个公募基金公司向资产管理公司的蜕变。经过了冬的洗礼，我们应该能拥有更成熟的理念、更完善的方法，虽然寒冬未过，但我们已经做好了准备。

　　用感恩的心重新审视

　　我们有太多理由怀疑甚至于否定我们之前认可的东西，但是如果我们换一个思路来重新审视，或许我们可以得到更多。

　　汶川大地震让我们失去了很多同胞，但之后全国人民空前团结、捐钱捐物的感人场景又让我们得到很多；经济危机让我们的企业普遍陷于困境，但也给了它们在逆境中锻炼的机会，从而增加成长为伟大企业的概率。

　　让我们用一颗感恩的心重新审视这个市场吧。

　　我们要感谢它给我们机会，在低位投资那些在危机中考试合格的优秀企业；我们要感谢它给我们机会，选出在危机中挥洒自如的资产管理人。我们余下要做的事只是把钱交给那些让人放心的企业、那些优秀的资产管理人，然后我们可以安静地呆在一个角落里，看那些企业如何为我们创造财富，看那些管理人继续挥洒自如。想想吧，还有什么比危机更有资格成为合格考官的。

　　我们无法知道春天何时会来临，但我们知道冬天的播种一定会迎来收获的一天。

　　怀念过去不如珍惜现在。也许，在不久的将来，我们会感谢冬天的慷慨。

　　(执笔：吴小勇)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。